科技巨头资本开支一览

AI基建加速推进，科技巨头CAPEX指引积极。1）近期，多家全球科技巨头公布最新季度财报，并更新了2023年及更长期的资本开支计划。我们看到，虽然全球宏观经济仍存在压力，但各大巨头在AI方面的投资力度仍大、并将在未来把有限的资源向AI持续倾斜，全球AI基建正加速推进。2）2023Q2，微软资本开支显著超预期，新一财年Capex仍将逐季增长，而这也将主要由AI驱动；谷歌云业务高增，虽然23H1资本开支开局较慢，但下半年将会增加，且增长将持续到2024年，其主要驱动力即为公司在AI领域看到的广泛机会；META将2023年全年资本小幅下调约30亿美元，主要源于宏观经济压力下非AI领域的投资减少，且预计2024年在AI相关业务的推动下，总资本支出将恢复增长；台积电预计CoWoS产能将增加大约1倍以满足客户需求，并已将AI纳入长期资本开支与销售规划中，预计未来五年，AI业务的复合增速将达到50%；英特尔2023年总资本支出预期仍超过30%，更加加注于AI相关的市场机会。 垂类模型加速落地，全球AI算力需求将持续向上。1）随着AI应用深入千行百业，多家海外算力标的股价趋势加强。英伟达、META、微软等多家公司纷纷宣布AI相关行业的合作和并购机会，加速研发各垂类领域AI大模型，算力需求有望持续向上。2）英伟达：宣布5000万美元投资Recursion，加速开发生物和化学AI基础模型。Recursion强大的数据集和英伟达的算力结合，可以创建规模前所未见的突破性生物化学基础模型。3）微软：7月11日，微软和毕马威宣布大幅拓展其全球合作关系，后者将在未来五年投资至少20亿美元于微软的生成式AI和云服务，毕马威的核心业务领域将从多角度受益，预计将释放超过120亿美元的潜在增量增长机会。4）META：准备发布其AI模型的开源商用版本，允许初创企业和企业在该技术的基础上构建定制软件。 生成式AI管理办法发布，国内应用落地、推理需求释放可期。1）7月13日，国家网信办等七部门共同发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，自2023年8月15日起施行。《办法》详细地就AIGC在适用对象、监管分级部门协作、算力、服务规范、安全评估等方面制定规则框架。2）我们认为，《办法》的出台将显著利好国内生成式人工智能的健康发展，规范AIGC模型算法、加速应用审批开放、催生更广阔的推理侧算力需求。3）根据我们初步测算，以ChatGPT问答场景为例，推理侧需求或为训练侧需求的数十倍至近百倍，国内算力需求未来有望持续释放。 A股领军厂商紧跟AI浪潮，下半年有望进入业绩兑现期。1）以服务器、光模块等为代表的A股领军厂商，以及以互联网企业为代表的AI需求方，同样受到AIGC浪潮的明显提振，浪潮信息、紫光股份、中科曙光、工业富联、中际旭创、新易盛、字节跳动、华为等均积极响应。2）我们认为，2023年下半年起，A股算力领军有望陆续进入业绩兑现期。 投资标的：英伟达、浪潮信息、光通信产业链、工业富联、中科曙光、昇腾产业链、海光信息、寒武纪、易华录、神州数码、景嘉微等。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。 1.海外巨头CAPEX指引积极，AI基建加速推进 近期，多家全球科技巨头公布最新季度财报，并更新了2023年及更长期的资本开支计划。我们看到，虽然全球宏观经济仍存在压力，但各大巨头在AI方面的投资力度仍大、并将在未来将有限的资源向AI持续倾斜，全球AI基建正加速推进。 微软：23Q2资本开支显著超预期，新一财年资本开支仍将逐季增长。1）根据Wind数据，不考虑融资租赁，公司2023年Q2（即FY2023Q4）在购买物业及设备上共花费89.43亿美金，同比增长约30.16%，环比增长约35.36%，超出市场预期。2）根据微软官网报道，为了继续支撑微软云业务的增长、进一步满足客户对AI平台的需求，公司会继续加速云基础设施的投资；下一财年，公司预期资本开支将会逐季增长，这主要将由AI驱动。 图表1：2021-2023Q2微软资本开支 谷歌：云业务高增，预计2023 H2 资本开支加速，人工智能方面的投资大幅增加。1）2023Q2，公司谷歌云业务实现收入80.31亿美元，同比增长约27.88%；同期，公司资本开支约为68.88亿美元，同比增长约0.88%、环比增长约9.52%，略低于市场预期，主要原因系放缓装修及地面建设、员工人数增长放缓、部分数据中心建设项目推迟。2）根据谷歌官网，2023Q2，公司Capex的最大组成部分仍是服务器，且其中在人工智能方面的投资大幅增加。3）另外，Alphabet和谷歌首席财务官露丝·波拉特（Ruth Porat）明确表示，公司预计技术基础设施的投资水平将会提高，鉴于今年上半年开局较慢，到2023年下半年将会增加。全年来看，2023年资本开支会有所增长，且增长将持续到2024年。3）资本开支的的主要驱动力在于公司在AI领域看到的机会，包括TPU、GPU、数据中心的容量等等具体领域。 图表2：2021-2023Q2谷歌资本开支 META：23Q2业绩超预期，资本开支继续向AI倾斜。1）2023Q2，公司实现营收319.99亿美元，同比增长11.02%，环比增长11.71%；净利润77.88亿美元，同比增长16.46%、环比增长36.42%，超出市场预期。根据Wind数据，2023Q2资本支出达到了62.16亿美元。2）公司将2023年资本支出预测从先前估计的300亿至330亿美元，下调至270亿至300亿美元区间。公司强调，预测下调的原因包括成本节约（尤其是来自非AI服务器的成本减少），以及资本支出因项目和设备交付延迟而转移至2024年，而不是总体投资计划的减少。3）目前预计，在对数据中心和服务器的投资（特别是AI相关业务）的推动下，2024年总资本支出将增长。 图表3：2021-2023Q2Meta资本开支 台积电：CoWoS产能翻倍，AI发展推动半导体需求、未来五年CAGR约为50%。1）2023Q2，台积电实现营收155.25亿美元，同比下降13.38%、环比下降7.11%，主要受到全球经济整体下行、需求相对疲软、客户调整库存的影响。2）资本开支方面，23Q2公司实现80.89亿美元，相较Q1继续下降。全年来看，公司仍维持320-260亿美元的指引，对应同比下滑约1%-12%。3）由ChatGPT所引发的全球AIGC浪潮仍刚开始蔓延，算力军备竞赛已在各大科技企业中展开，AI已成为台积电高性能半导体元器件、先进封装等业务的强劲支撑。公司预计CoWoS产能将约增加大约一倍以满足客户需求； 同时，公司已将AI纳入长期资本开支与销售规划中，并预计未来五年，AI业务的复合增速将达到50%。 图表4：2021Q1-2023Q2台积电营业收入 图表5：2021Q2-2023Q2台积电资本支出 英特尔：2023总资本支出仍预期超过30%，更加加注于AI的市场机会。1）2023Q2净资本支出55亿美元，调整后自由现金流-27亿美元。2）2023H1总资本支出达到133亿美元，较去年同期增长12.71%。3）公司对2023年总资本支出的预期没有改变，依旧在30%出头的增长区间，但是落地时间可能有所调整。4）英特尔持续对公司产能进行投资，积极投资创造灵活性，并使设备采购与客户需求保持一致。英特尔的代工服务（IFS）使得公司可以更好的加注于AI的市场机会和对全球供应链的安全性、多样化和弹性日益增长的需求。 图表7：英特尔2023Q2营收分配 图表6：英特尔2022、2023年上半年资本开支对比 其实自5月以来，全球算力巨头均积极反应，算力已进入加速落地区间。1）5月底以来，以英伟达为首的算力巨头在产能、订单、业绩上均给出乐观指引，验证算力已进入实质性落地区间。2）从景气度来看，当前算力趋势势不可挡，光模块、服务器、芯片、IDC等均有望成为AI确定性最高的主线之一，引领人工智能行情。 图表8：前期全球算力巨头对AI的态度指引 2.垂类模型加速落地，AI算力需求将持续向上 随着AI应用深入千行百业，多家海外算力标的股价趋势加强。英伟达、META、微软等多家公司纷纷宣布AI相关行业的合作和并购机会，加速研发各垂类领域AI大模型，进一步催生行业算力需求。 英伟达宣布5000万美元投资Recursion，加速开发生物和化学AI基础模型。2023年7月12日，英伟达宣布于Recursion展开长期合作并投资5000万美元。Recursion是一家处于临床阶段的生物科技公司，通过解码生物学来工业化药物发现流程。 Recursion拥有庞大的生物和化学数据集（超过23PB以及3万亿个可搜索基因和化合物联系），并计划利用该数据集在NVIDIA DGX云上加速基础模型训练，以便于在BioNeMo上获得可能的商业许可或发布。（BioNeMo是英伟达在今年早些时候公布的生成式AI药物研发的云端服务。借助英伟达云API，BioNeMo使研究人员能够使用生成式AI模型快速生成蛋白质和生物分子的结构和功能，从而加速新药物的研发。）Recursion CEO克里斯·吉布森（Chris Gibson）发言表示，Recursion强大的数据集和英伟达的算力结合，可以创建规模前所未见的突破性生物化学基础模型。 图表9：英伟达NVIDIA过去一季度股价走势 图表10：Recursion的医药实验室 此外，英伟达创始人兼CEO黄仁勋在法国戛纳国际创意节上表示，生成式AI将为跨行业和内容类型的创作者“提供强大动力”。黄仁勋在与全球最大的营销和传播服务公司WPP的CEO马克·里德（Mark Read）的对话中强调，“这是第一次创意过程可以通过内容生成得到强化，而生成的内容可以是任何形式——文本、图像、3D、视频。”随后，英伟达和WPP宣布合作开发由生成式AI和英伟达用于构建和操作元宇宙应用程序的Omniverse平台提供支持的内容引擎。借助Omniverse Cloud，WPP的创意人员可以为品牌构建与其产品的完全一致的数字孪生。来自品牌方的产品数据可以与AI生成的产品和数字环境相结合，为营销内容创建虚拟集。 图表11：黄仁勋和马克·里德（Mark Read）在戛纳国际创意节上对话 微软和毕马威达成价值20亿里程碑协议，将AI技术置于专业服务前沿。2023年7月11日，微软和毕马威宣布大幅拓展其全球合作关系，后者将在未来五年投资至少20亿美元于微软的生成式AI和云服务。微软董事长兼CEO萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）表示，“我们与毕马威扩大的合作伙伴关系将把微软云中的AI创新与毕马威的税务、审计和咨询专业知识结合起来，为员工提供支持，并为客户提供见解。” 通过与微软的合作，毕马威的核心业务领域将从多角度受益，预计将释放超过120亿美元的潜在增量增长机会： 1)在审计方面，通过将微软的数据分析、AI和Azure Cognitive服务融入审计流程，以及毕马威与Microsoft Fabric的结合，毕马威团队将得以直接指向客户数据，从而更实时地执行审计任务。 2)在税务方面，Azure OpenAI服务和Microsoft Fabric结合到毕马威平台中后，客户将能够更透明地访问毕马威数据，并对税务功能采取更全面的管理方法。近期，通过Azure OpenAI服务共同开发的AI解决方案证明了这一点：该解决方案可以更快、更大规模地分析ESG数据，建立数据模式并起草ESG税收透明度报告。此外，毕马威将运营一个由生成式AI驱动的“虚拟助理”，创建新的客户服务模式，帮助税务专业人员提高效率。它还将帮助创收机会，如产品体验增强和复杂税法的知识管理。 3)在咨询方面，在Microsoft Azure上开发支持AI的应用程序开发和知识平台将加快为客户创建专业解决方案，帮助提高他们的竞争优势和盈利能力，同时将道德和安全置于产品的核心。比如近期毕马威和微软与可口可乐EuroPacific Partners（