东吴电新 恩捷股份26H1业绩预告点评 Q2业绩超预期 隔膜供需紧张盈利持续提升 继续强推

业绩预告高增，Q2超预期

公司预告2026年上半年归母净利7.36-9.00亿元，同比扭亏，中值8.2亿元；扣非净利7.6-9.3亿元，同比扭亏。其中Q2归母净利预计4.8-6.4亿元，同比扭亏，环比增长83%-146%，中值5.6亿元；扣非净利预计5.0-6.7亿元，同比扭亏，环比增长92%-156%。考虑Q2补缴税款约0.7亿元，加回后Q2利润中值约6.3亿元，业绩超预期，主要受益隔膜出货高增、单平盈利修复。

Q2出货高增，2027年出货有望继续提升

预计2026年Q2隔膜出货41-42亿平，同比增65%+，环比增近20%；2026年上半年出货约76-77亿平，同比增60%+。行业需求旺盛，公司排产维持高位，预计2026年全年出货160亿平+，同比增长40%+。产能端，下半年玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，Q4起贡献增量；2027年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，有效产能预计达220亿平，继续满产满销，同比增长35%+。

补税影响表观利润，加回后单平利润显著提升

加回补缴税款后，对应单平利润约0.15元/平，较2026年Q1的0.12元/平明显提升。价格端，Q2受PE涨价20-30%影响仍在顺价，部分大客户、海外及3C客户涨价尚未完全落地，预计Q3起逐步体现，Q4盈利有望进一步提升，2027年单平利润有望提升至0.20-0.25元/平。

2026-2027年隔膜供需持续紧张，行业扩产有序

行业新增扩产主要集中在2027年H2-2028年落地，受设备、良率、客户验证约束，实际释放或低于规划；若考虑部分干法隔膜产能利用率较低，2026/2027/2028年湿法隔膜产能利用率预计分别达90%/97%/90%，2026-2027年湿法隔膜供给持续紧张，2028年供给紧张有所缓解但仍难明显过剩，公司作为湿法隔膜龙头，价格修复和盈利提升确定性强。

投资建议

预计2026-2028年归母净利润22.8/50.7/62.0亿元，同比+1499%/+122%/+22%，对应PE为26x/12x/9x，给予2027年20x估值，对应目标价104元，维持“买入”评级！

风险提示

下游需求不及预期，行业扩产超预期。