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26H1业绩预告点评：Q2业绩超我们预期，隔膜供需紧张盈利持续提升

2026-07-10 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券测试专用号2高级版

业绩预告高增，Q2超预期：公司26H1归母净利7.36-9.00亿元，同比扭亏，中值8.2亿元；扣非净利7.6-9.3亿元，同比扭亏。26Q2归母净利预计4.8-6.4亿元，同比扭亏，环比增长83%-146%，中值5.6亿元；扣非净利预计5.0-6.7亿元，同比扭亏，环比增长92%-156%。加回补缴税款后，26Q2利润中值约6.3亿元，业绩超预期，主要受益隔膜出货高增、单平盈利修复。
Q2出货高增，27年出货有望继续提升：预计26Q2隔膜出货41-42亿平，同比增65%+，环比增近20%；26H1出货约76-77亿平，同比增60%+。预计26年全年出货160亿平+，同比增长40%+。产能端，26H2玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，预计26Q4起贡献增量；27年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，预计有效产能220亿平，继续满产满销，同比增长35%+。
补税影响表观利润，加回后单平利润显著提升：加回补缴税款，预计对应单平利润约0.15元/平，较26Q1明显提升。价格端，26Q2受PE涨价影响仍在顺价，部分大客户、海外及3C客户涨价尚未完全落地，预计26Q3起逐步体现，26Q4盈利有望进一步提升，27年单平利润有望提升至0.20-0.25元/平。
26-27年隔膜供需持续紧张，行业扩产有序：预计行业新增扩产主要集中在27H2-28年落地，受设备、良率、客户验证约束，实际释放或低于规划；预计26/27/28年湿法隔膜产能利用率分别达90%/97%/90%，26-27年湿法隔膜供给持续紧张，28年供给紧张有所缓解但仍难明显过剩，公司作为湿法隔膜龙头，价格修复和盈利提升确定性强。
盈利预测与投资评级：预计公司26-28年归母净利润22.8/50.7/62.0亿元，同比+1499%/+122%/+22%，对应PE为26x/12x/9x，给予27年20x估值，对应目标价103元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业扩产超预期，价格波动风险。