国泰海通医药 康诺亚 自免商业化价值兑现 潜力管线持续深耕

📈为什么当前时间重点推荐康诺亚？ 玫瑰一句话逻辑：核心品种国内商业化快速放量，下一代管线海外价值陆续兑现，早期研发平台成果不断产出。 （1）CM310抓住差异化鼻科需求，进入医保后快速放量，CM512衔接下一代自免重磅大药。CM310为国产首款、全球第二款IL-4Rα单抗，已获批成人中重度特应性皮炎（AD）、慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）及季节性过敏性鼻炎（SAR）三项适应症并纳入医保；CM512为全球首款长效TSLP × IL-13双抗，成人中重度特应性皮炎（AD）I期达到全部终点。 （2）已达成多项Newco对外合作，CM336被Gilead并购跑通BD模式。康诺亚通过多项对外授权交易（BD）持续验证管线价值，并形成“首付款+里程碑/销售提成/股权权益”的长期回报结构。CM336通过NewCo（专项孵化公司）模式实现从资产授权、海外孵化到专项公司被海外头部药企整体并购的完整闭环，是国内自免创新药领域为数不多完成阶段性价值验证的NewCo出海案例；Ouro最终以21.75亿美元整体并购对价被Gilead收购，推动底层资产完成价值重估并实现股权退出。我们认为，BD已成为公司加速资产价值兑现、分散后续开发风险的重要路径。 （3）多技术平台展现立项眼光，早期管线研发实力强劲。康诺亚围绕抗体、ADC、TCE双特异性抗体、寡核苷酸递送、血脑屏障递送及小分子等方向形成多维研发能力，支撑公司持续开展新药研发与创新分子设计，目前临床前开发项目已超过50款。我们认为，下一代Aβ单抗等管线值得重点关注。