康诺亚长效自免双抗有望独占鳌头看好CM512再合作潜力当前全

当前全球长效自免赛道火热，APOGEE市值10月以来增长80%以上，超过50亿美元。临床前研究显示，APOGEE的长效IL-13（APG777）联合长效TSLP（APG333）抑制COPD相关炎性因子的能力与赛诺菲的IL-13/TSLP双抗lunsekimig相仿，但双抗方案凭借成本优势更具竞争力。

康诺亚的CM512有望独占鳌头，其长效属性优于lunsekimig，成本优于联用方案，早期临床研究显示EASI-90结果达41.7%，具有BIC潜力。公司市值不到150亿元，CM512估值尚未体现，性价比显著，且拥有TL1A/IL-23、ALK7小核酸、STAT6PROTAC等多项全球领先早期资产，推荐“买入”。

全球自免创新管线或迎价值重估：1）APOGEE核心管线APG777治疗AD的II期临床数据略优于达必妥，给药周期延长至3个月，公司市值增长80%以上；2）自免双抗较联用方案更具成本优势，APOGEE双抗方案临床前效力与lunsekimig相仿。

看好CM512全球BIC潜力：1）I期临床显示300mg剂量组EAS-75/90分别为58.3%/41.7%，优于安慰剂、APG777和度普利尤单抗；2）半衰期达70天，预计给药频率3~6个月/次；3）安全性良好。进度方面，CM512已启动AD、哮喘等适应症的II期临床，海外哮喘I期临床已启动，为全球进度第二的TSLP/IL-13双抗，二次BD潜力显著。

司普奇拜单抗有望在2026加速上量：预计2025/26年销售额达3/7.5亿元，主要因医保纳入、销售团队扩张及医院准入推进，核心场景以AD优先突破。