冠通期货2026年半年度展望（石化）地缘局势缓和，石化重回基本面

大家下午好，我是来自关东汽货源资信部的石万主讲苏马达。我今天跟大家分享一下石油化工2026年的半年报。今天主要的分享品种是原油、沥青、PPC还有聚汀，也就是塑料跟PB。首先这个半年报主要起作于7月6号。当然我们知道近期的话这种局势有一定的一个变化，不过整体的一个看法的话还是不变的。首先讲一下原油原我们认为地缘缓和，旅流供给重回过剩格局。整个上半年来看，基本上还它还是围绕着这个中东地缘趋势在进行一个波动。目前的话已经基本处在二月底中东局势爆发的时候的一个价格。月营价仓也是基本上跟随原油价格在单边的进行一个波动，甚至波动价格的话比单面价格还略略微大一点。布伦特跟AC边U已经转为结构，从布伦特原油基管理基金净值仓的波动来看的话，基本上也是跟这个原油的个走势是基本类似的。主要的净值仓增加的峰值就在这个四月份。随后的话这个布伦特原油管理基金近多次场在次月减少，目前又占到了一个低位。上海原油仓单数量在上半年波动并不大，整个全球原油供给需求来看。我们这参考的主要是AI I的一个六月的一个月报。当然他们最新发布了这个七月月报，不过这里还是六月的一个月报。当时他是预计霍尔木彩峡石油运输将在2026年三季度是主一个恢复Q3Q4的一个原油供应量将逐步升到9606跟10241万多美日。年初他还是预计供给过剩的，但是在六月份的话，他已经认为全球原油短缺382万的位置。主要就是我们在霞受到的一个影响，带来的整个全球原油供需格局的一个变动。目前来看，我们认为中东地区的一个应用恢复较快，Q三供应有望恢增加到10400到10800万种每日。 但近期的话出现一定的一个波折，不过整体双方还没有彻底的一个撕破点。中东地区的一个重要选择就是美丽达成的亮点备忘录。另外6月22号，他们是在瑞士进行了一他们的技术性的一个谈判。我们可以看一下他的一个主要谈判点在于，一方面是为巩固黎巴嫩停火，将建立一个监督机制，要将参与其中。我们看到以色列的话目前仍有灵性的打击黎巴嫩，也没有完全从黎巴嫩地区一个撤出。另外在霍尔木兹海峡管理问题上，为确保海峡逐步重新开放，也决定设立一条联络热线。但这两天我们看到，伊朗对于这个火蒙仔峡的控制权的话，还是非常强烈的。他不希望这个游轮通过按排一下，因为这样的话他就无法进行一个控制。此外它会在医美亮点备忘录第三条执行之后，一样才会进入最终阶段的一个谈判。伊朗与卡塔尔签署了关于解冻伊朗被冻结资产的执行亮点备忘录，美国方面签发了为期60天的解除对伊朗石油石化产品及其衍成品制裁的一个文件。我们可以看到这份协议美国做出了一个巨大的一个让步。所以特朗普方面如果没有看到伊朗做出相对应的一个让步，尤其是现阶段的话，对于霍尔姆宰峡的一个通航的话，是美国最为关注的。后面的话更深的一个问题就在于这个核问题的方面的一个探讨。六月中旬以来，据hifle的统计的数据来看，进洲库和海峡船只升至到了20周左右，但相较于年初的120度，差距还是比较大。不过他是统计了持有A卫星信号的这些船只，此外还有一还有很大一部分通过岸传来进行了一个运输。我看了一下昨天7月8号的一个船只的话，基本上清楚港口还有30艘。说明现在双方的一个相互袭击的话，对于霍尔摩赛峡通往影响还没有那么大。但是据CNN的一个统计来看，他认为是霍尔木仔峡已经基本的一个停止，关注后续的一个霍尔木仔峡的一个通航情况。我们写报告的时候就认为，伊朗他对于霍木载加控制权的一个举心还是非常强烈，因为。他还主张在八月中旬后对进驻海湾的船舶征收费用，其使近期没有爆发相互袭击。关于八月中旬之后，也就是签署备忘录60天之后，这个收费问题的话，也将引起双方的一个成为双方的一个争执的一个焦点。所以对于货不在家工作权肯定还是会反复的一个影响。另外还有水雷需要清除，此外保险费用、运费，还有可能的伊朗服务费等，均会增加油轮 运输的一个成本。目前来看，大型床头还是保持在一个谨慎的一个状态。此外还有关于金融资金如何使用方面，双方也仍有分歧。去月初特朗普重申伊朗必须从美国购买食品，但伊朗此前是对此予以了驳斥。所以关于办理备忘录的一个执行，还是有还是会产生一定的一个波折。我们看到欧佩克原油产量在这个充突期间的话，是出现了一个大幅的一个下降。当这个是统计的是五月份近期的话，还是在持续的一个恢复当中。像六月下旬，科威特宣布将在一周内把原油资产量提升到200万桶以上，并计划在数周内恢复至战前约250万桶每日的水平。小达阿美也是宣布恢复在拉斯塔努拉码头的石油装运工作，并开展现货销售。整体预计市场预计八沙特八月末可将石油产量恢复至8 980万吨位置。此外像6月23日亚克石油官员表示，南部油田日产量已进一步提升，升至210万吨，预计1到2个月将南部油田产量恢复至每日超过300万头水平。整上来看此前的一个节奏来看，中农产油国原油产量预计将在十月份基本恢复至战争水平，这导致加上近期欧佩克的一个持续增长配额。相信A家预计欧佩克剩余产能已经从2025年的343万卢美税降至2026年的40万卢美水。拉斯塔种拉是世界上最大的石油出口港口，在战争爆发前有超过500万吨煤金的原油出口。此前阿美最后一次在该码头装载货物，在三月初最后因货物材料封锁将出口转向红海。盐浦港朋社7月2日的一个报道是说沙特原油至今运输量已经恢复到了630万吨，每日跟2025年水平相当。此前是降到过400万种煤子，二月份是有过735万种煤子的峰值。主要是因为在年初的时候，伊朗已经出现了趋势紧张的一个信号，所以才时进行了一个强出口。另外哈联酋此前公布的数据，六月份原油耕地汽油出口量平均约为每天370万种位，日创下历史的一个最高纪录，超过战前水平50万种每子。萨特大那球主要还是另外它还有这个管道的一个运输的一个增量。所以即使这个霍尔木斯峡变化不大，这个管道运输方面预计较暂且还是能够增加有300万度每时左右的一个增量。 此外伊朗的话也是受到美国封锁的一个影响了。特别大战争爆发前，出口量约150万吨美金，在美国封锁之下售降至50万的美日。伊朗原油基础设施破坏不大，自美国提出海上封锁以来，出口量已超过4000万种，但买家担忧重新售制台暂时谨慎购买。我们也最近看到美国7月7实制也是撤销了对于伊朗原油销售的这个豁免。当然它是截止到7月17日，所以我们也看到买家的担忧是正确的。现在预计让海上卖不到的原油预计大概有超过6300万头。所以是所以这个伊朗原油在这一段时间没有长期签署协议的情况下，预计后期的一个销售还是比较困难。此外乌克兰用无人机持续袭击俄罗斯本土舰厂，大量原油无法就地加工，只能转向海运销售，导致原油出口量大幅增加。截至6月28日四周已经升到了413万吨位置，回到2022年以来的最高值。这导致俄罗斯的一个器柴油的一个产量出现了很大的一个限制。他们也是限制了这些器材油，还有航空煤油的一些成品油的一个出口。这也是加剧了市场对于成品油的一个供应紧张的一个情况。我看到欧科家在逐步的一个技术减产，最新是7月5号欧家的一个七个主要产油。因为阿联酋的话是唯一自己已经退出了这一机制，所以此前的前史前的这个增产量是从26然20.6万多每日，是降到了18.8万多每日，就是剔除了阿联酋的一个增材部分。因为阿联酋要推出欧贝克自己来决定它的一个增产配格，预计整个2026年的话，增产可能会达到过100万多美日以上。此前由于库尔木斯海峡封锁，所以欧菲克加政产更多是纸面上的，对原油价格影响不大。但现在美一大声亮点备忘录，目前双方还有没有正还没有正式的一个撕破点，所以欧克国家有能力在下半年是继续实现真正的一个政策。另外还有伊拉克，他也要有呼吁生产的一块，甚至传出他们要推出辉格的这么一个消息。看一下美国原油产量。美国原油产量的话，它的一个石油钻井数在五月份后开始出现了一个比较明显的一个增加。但是它传递到产料上目前影响还并不大。整个2026年上半年原油产美国原油产量基本维持在1370万吨每日，近期的话是升高到了1381万的位置，当然距离去年11月初创下的历史高位还差5.2万的位置。 整体来看，预计美国原油产量会有小幅度的一个增长，像液预计会同比增加13万吨每日，2027年会进一步增加到1415万吨每日。从加工量跟进口量来看，此次中国通过减少量子开工率来减少它的一个需求。另外一方面增加新能源方面的一个供给，所以是大幅削减了原油的一个需求量。这也造成了原油价格的一个在六月份的一个持续的一个下跌，并且比海外的话跌的还更加厉害一点。像主营电厂开工率跟山东独立电厂开工率都降到了一个低位。而且目前来看山东独立电厂开工率还没有止跌的一个信号。根据检修安排，还有红润石化、东营联合石化等电台进行检修。从美国的原油的进出口量可以看到，这一次的话美国通过减少原油进口，来在全球原油市场进行了一个大幅的一个套利。原油周度出口量在四月下旬创下过643.8万吨位，持的一个历史新高。在四月底的话，美国甚至出现了原油周度进出口这么一个现象。此外要关注一下美联储的一个政策。此前通胀数据走高，美联储加息预期有所升温，推动美元指数升至101，同时也是压制了原油黄金同等大宗商品价格。当然美国7月2号公布的数据显示，它的一个就业数据环比有一个大幅度一个下降，所以市场加息预有一定的降温，从十月加息推迟到12月加息。现在原油价格也是在六月份进一步的下跌。所以关注一下美国七月份公布的这个CPI的一个数据，是否会对于加息带来一定程度的一个变化。从成品油劣差来看，像美国高货周期油利差在七月初的话还在持续的一个上涨，近期的话也仍然在持续的一个走强上下。近期今年同期的一个最高值附近。写这篇报告的时候，俄罗斯普京还在考虑要对于柴油也要禁止出口。我看到今天有看到昨天有消息称，俄罗斯副总理已经确认要禁止出口柴油，所以俄罗斯已经全面禁止了汽油、航空、煤油，现在又加上一个柴油，所以整个的一个成品有供给是偏偏紧的。尤其是这个霍姆采霞通航之后，电厂的一个恢复程度要比油田的一个恢复程度要慢一点。柴油也是如此，都是近期出现了一个比较强势的一个情况。 7 8月份仍是欧美的出行旺季，所以我们预计近期欧美的一个替代油利大大有望继续的一个走强。从美国汽材油产量来看，这一次的一个原油价格大幅上涨，还没有影响到美国的一个原油能美国的一个原油的一个需求。此次汽材油材料基本上还是跟往年基本上是相当的一个情况。猎场开工率甚至是持续的一个走高，创下今年同期的一个最高水平。当然美国炼油厂原油投注量没有像量厂开工率这么亮眼，主要是由于有部分电厂进行一个淘汰，但也是高于近五年同期的平均水平。最新的数据显示，也就仅近五年来，也就仅次于2019年，而且也差的并不多。库存方面，美国原油库存在持续的下降，此前是连续持周下降。昨天公布数据是有一定的一个增加，但是整体上来看，还是处在今年同期的一个最低水平，库型地区更是跌破了2000万桶的一个临界值。汽油库存也是在4 5月份，降幅还是特别大的，也降到了今年同期的一个最低。昨天公布的最新数据显示，成品油库存大幅的一个下降，超过了原油的一个累库幅度。整体的油品库存还在继续的一个下降。美国战略所有储备上上周的一个数据还在持续的一个下降。后面就关注一下这个原油价格下跌之后，它的一个补库的一个节奏。因为现在已经降到了1983年以来的一个最低值。当然这次原油价格的一个大幅的一个上涨，也影响到了整个的一个需求。像EI是将2026年全球石油需求增速了大幅下调了127万吨，美日降到了一个减少109万的每日。埃耶也是下调了70万的每日，认为减少110万的美日无币克相对乐观，它只是下调了20万的每日，还有97万的每日的一个增量。现在就关注一下这个原油价格下跌之后，它的一个需求的一个抑制情况。整体上来看，欧美的一个需求恢复情况较但中国在新能源政策支持新能源政策的一个情况下，目前的一个需求恢复还是比较弱的。医院骑士方面，现在乌的一个冲突力度已经有一定的一个扩大。俄罗斯还在推进菲涅茨克的一个战线，而乌克兰基本上使用无人机来深入俄罗斯的一个腹力，来轰炸它的一个炼油厂的一些基础的一个石油设施。关注一下后面的一个石油设施的一个受损情况，近期已经影响到它的一个器材油的一个产 量。另外，2026年下半年预计美伊局势缓和，重未战争的可能