冠通期货原油2025年四季报：地缘局势扰动下的增产兑现情况

核心观点：

• 地缘局势对原油出口影响有限，但局部冲突（如以色列袭击卡塔尔、巴以冲突、俄乌僵局、伊朗核问题）仍将造成扰动，需关注欧美对俄、委内瑞拉等敏感油买家的二次制裁风险。
• OPEC+逐步增产计划仍在进行，10月计划增产13.7万桶/日，但实际增产速度低于目标，四季度增产仍将低于预期。非OPEC+国家（如巴西、圭亚那）增产成为主要引擎，预计2025年非OPEC+供应增长140万桶/日。
• 四季度原油出行需求旺季结束，欧美进入秋季检修季，未来需求关注冬季取暖需求。全球经济复苏缓慢，贸易战及新能源转型下需求悲观，美国降息或提振需求。
• 供需转弱，四季度大概率累库，布伦特原油价格有望跌破60美元/桶，需关注产油国减产可能性。

关键数据：

• OPEC+ 8月产量为4240万桶/日，环比增50.9万桶/日；OPEC 7月产量2747.0万桶/日，8月环比增47.8万桶/日。
• 伊朗8月产量321.8万桶/日，环比降2.7万桶/日；委内瑞拉8月产量93.6万桶/日，环比增1.2万桶/日。
• 美国9月19日原油产量1350.1万桶/日，较去年高位回落13万桶/日；钻机数418口，同比减70口。
• 巴西2025年产量目标390万桶/日，圭亚那2025年产量目标67万桶/日。
• 中国1-8月原油进口37605.0万吨，同比增2.5%；8月加工量1482.41万桶/日，同比增3.12%。
• 美国9月19日原油库存减少60.7万桶，库欣库存增17.7万桶；汽油库存减108.1万桶，精炼油库存减168.5万桶。

研究结论：

• 短期地缘局势和OPEC+增产兑现情况是市场焦点，四季度供需偏弱，累库压力下油价或下跌，关注跌破60美元/桶可能性及产油国减产反应。
• 长期看，全球经济复苏缓慢、新能源转型及贸易战将持续压制需求，地缘政治风险和供应端变化仍是主要变量。