氧化铝重回低位，成本支撑或再现

作者 氧化铝：氧化铝重回低位，成本支撑或再现 本周核心观点：近期氧化铝市场再度陷入僵持阶段，几内亚方面矿石配额政策消息频繁对市场形成扰动，但具体落实迟迟未有定论，对价格支撑明显减弱，叠加广西新产能稳步释放产量，基本面利空有所增强，电解铝厂对高价货源接受度持续较低，招标采购价格有所回落，氧化铝价格触顶回落。而北方由于部分企业停产，现货供应仍有一定减少，部分持货商挺价惜售，市场仍有一定看涨情绪，综合导致市场仍旧处于多空博弈阶段。我们认为当前氧化铝价格重新回到行业完全成本附近，成本支撑作用或再次显现，限制价格深度回调。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 期现走势分化。截止2026年7月3日，国内现货氧化铝2773.71元/吨，环比+0.4%；期货价收于2719元/吨，环比-2.9%。海外澳洲氧化铝FOB价格330美元/吨，环比+6.5%；印尼氧化铝FOB价格318美元/吨，环比持平。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 运行产能环比+50万吨。根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能12072万吨，环比持平；运行产能9500万吨，环比+50万吨。 相关研究 供需比稳定维持2.11。本周氧化铝运行产能9500万吨，环比上周+50万吨，电解铝运行产能4496.5万吨，环比上周+8万吨。氧化铝/电解铝产能运行比稳定维持2.11。 1、《铜：铜价仍有进一步下探风险》2026-06-282、 《 氧 化 铝 ： 多 空 力 量 进 入 动 态 拉 锯 》2026-06-283、《铝：流动性收缩难言收尾》2026-06-28 期现库存累积。氧化铝现货库存从上周626万吨上升至630.6万吨，环比增加4.6万吨。期货库存从上周25.87万吨回升至27.73万吨，环比+1.9万吨。 几内亚矿CIF价持平，但海运费持续回落。铝土矿方面，截至7月3日，国产矿均价（含铝60%）516元/吨，环比不变；截至7月3日，几内亚进口矿CIF70美元/干吨，环比持平，其中海运费30.5美元/吨，环比-2.5美元/吨。 截至7月3日，按照国产矿价计算，氧化铝成本2717元/吨，环比-0.26%，吨毛利51元/吨，环比+0.09元/吨；截至7月3日，按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本2766元/吨，环比-0.2%，吨毛利8元/吨，环比-1元/吨。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1．价格：期现走势分化.......................................................................................................................32．供给：运行产能环比+50万吨..........................................................................................................33．需求：供需比2.11..........................................................................................................................34．库存：期现库存累积.......................................................................................................................45．盈利：几内亚矿CIF价持平，但海运费持续回落................................................................................46．进出口：1-5月累计净进口量为48.41万吨........................................................................................57．全球年度供需平衡...........................................................................................................................6风险提示...................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：海内外氧化铝价...........................................................................................................................3图表2：氧化铝产量（万吨）.....................................................................................................................3图表3：氧化铝运行产能（万吨）..............................................................................................................4图表4：氧化铝现货库存（万吨）..............................................................................................................4图表5：氧化铝期货库存（万吨）..............................................................................................................4图表6：氧化铝成本构成（元/吨）.............................................................................................................5图表7：氧化铝价格与即时盈利（元/吨）....................................................................................................5图表8：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨）............................................................................................5图表9：铝土矿几内亚-中国(Cape)(美元/吨)................................................................................................5图表10：氧化铝现金成本曲线（元/吨）.....................................................................................................5图表11：氧化铝平衡表（万吨）................................................................................................................6 1．价格：期现走势分化 截止2026年7月3日，国内现货氧化铝2773.71元/吨，环比+0.4%；期货价收于2719元/吨，环比-2.9%。海外澳洲氧化铝FOB价格330美元/吨，环比+6.5%；印尼氧化铝FOB价格318美元/吨，环比持平。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 2．供给：运行产能环比+50万吨 2026年7月3日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能12072万吨，环比持平；运行产能9500万吨，环比+50万吨。 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 3．需求：供需比2.11 本周氧化铝运行产能9500万吨，环比上周+50万吨，电解铝运行产能4496.5万吨，环比上周+8万吨。氧化铝/电解铝产能运行比稳定维持2.11。 资料来源：阿拉丁，长城证券产业金融研究院 4．库存：期现库存累积 氧化铝现货库存从上周626万吨上升至630.6万吨，环比增加4.6万吨。期货库存从上周25.87万吨回升至27.73万吨，环比+1.9万吨。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 5．盈利：几内亚矿CIF价持平，但海运费持续回落 铝土矿方面，截至7月3日，国产矿均价（含铝60%）516元/吨，环比不变；截至7月3日，几内亚进口矿CIF70美元/干吨，环比持平，其中海运费30.5美元/吨，环比-2.5美元/吨。 截至7月3日，按照国产矿均价（含铝60%）516元/吨计算，氧化铝成本2717元/吨，环比-0.26%，吨毛利51元/吨，国产矿对应的氧化铝利润环比+0.09元/吨； 截至7月3日，按照几内亚进口矿CIF70美元/干吨计算，氧化铝的成本2766元/吨，环比-0.2%，吨毛利8元/吨，进口矿对应的氧化铝利润环比-1元/吨。 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 资料来源：Mysteel，百川盈孚，ifind，长城证券产业金融研究院 资料来源：百川盈孚，长城证券产业金融研究院 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 6．进出口：1-5月累计净进口量为48.41万吨 根据SMM援引海关总署的数据，2026年5月氧化铝进口43.847万吨，环比减少28.13%，同比增长549.64%；出口28.334万吨，环比下降45.18%，同比上升36.36%。2026 年1-5月，我国累计进口氧化铝182.82万吨，累计出口134.41万吨。2026年1-5月累计净进口量为48.41万吨。 7．全球年度供需平衡 从全年供需角度，我们预计未来2-3年氧化铝供需将延续宽松格局，氧化铝上行空间有限。 风险提示 1、宏观经济波动带来的风险2、地缘冲突快速缓和3、国内电解铝供给扰动的风险4、下游消费不及预期的风险5、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行