有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝现货价格松动 沪铝成本支撑或减弱

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年12月19日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：北京时间12月19日凌晨3点，美联储宣布，决定将基准利率下调25个基点，联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%下调至4.25%至4.50%，符合市场预期。但美联储大幅上调未来政策利率目标区间的中位数，对明年和后年的通胀预期也显著上调，预计明年仅降息两次共50个基点，释放“鹰派”信号。 重要消息：2024年12月11日，吕梁市生态环境局孝义分局发布《关于2024-2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知》，管控行业范围包括氧化铝等行业企业。管控措施是在差异化管控的基础上，采取排放总量和浓度双控的措施实施重点行业企业强化减排，强化减排措施不高于重污染天气橙色(二级)预警要求。要求氧化铝行业:绩效A级情况下自主调控减排(以山西省生态环境厅公示为准)，山西信发化工有限公司停2座焙烧炉:孝义市兴安化工有限公司停1座焙烧炉(1#或者2#)和一台锅炉(3#或者4#);孝义市田园化工有限公司停2号焙烧炉或者1、3号焙烧炉:山西奥凯达化工有限公司停1座焙烧炉。管控时间文件印发之日至2025年1月15日。 供给端：据SMM数据，截至12月19日，全国氧化铝周度开工率为85.35%，较前一周下跌0.01%。据SMM统计，2024年11月份国内电解铝产量为358.4万吨，环比减少3.2%，同比增长2.74%，受成本压力影响，11月全国电解铝开工率小幅下降0.14%至95.6%，造成月度产量环比减少。据了解广西某电解铝企业10万吨产能计划1月开始技改，12月初将提前减产做准备。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至12月19日，国产氧化铝现货均价为5757元/吨，较12月6日下跌12元/吨。截至12月19日，长江有色市场铝（A00）平均价为19680元/吨，较12月13日下跌640元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至12月13日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.2%，较前一周下跌0.2%,铝型材及再生铝合金板块开工率下降。据SMM数据显示，2024年11月国内铝加工行业综合PMI指数录得48.5%，环比下跌5.4个百分点，降至荣枯线以下，连续2个月下跌。 成本、利润：据SMM数据显示，截至12月19日，中国电解铝冶炼成本约21502元/吨，较前一周下跌约8元/吨，氧化铝成本出现小幅下跌，使得电解铝冶炼成本小幅下降。周内铝价下破20000元/吨关口，目前行业平均亏损超过1700元/吨，行业亏损范围或再度扩大，目前全行业约40%-50%产能处于亏损状态。 库存端：据SMM数据，截至12月19日铝锭库存为52.8万吨，较12月12日下降2.9万吨，持续去库，铝棒库存为8.91万吨，较12月12日下降0.37万吨。截至2024年12月19日，上海期货交易所电解铝仓单库存为84389吨，较12月2日减少300吨。12月13日-12月18日，LME铝库存减少7500至667525吨。 1.1行情概览 整体上来说，本周沪铝下跌，氧化铝震荡。 展望后市，海外氧化铝成交价格再度下跌，国内氧化铝价格的底部支撑也再度减弱。从国内基本面来看，供应端干扰因素依旧存在，但远期产能释放的预期逐渐加强，需求侧近期暂未有更多铝厂停产的消息传出，刚需稳定。上下游博弈之下，氧化铝现货价格已经出现松动，将对期货价格形成一定利空引导。此外，氧化铝成本近期不断上涨，将限制远月合约的下方空间。整体而言，近期氧化铝市场对于弱预期的交易逐渐浮出水面，目前主力合约贴水较大，在现货价格坚挺下，后期或存在修复空间。预计氧化铝宽幅震荡，关注社会库存及现货价格的动态变化，短线操作。 铝方面，原材料氧化铝价格出现下跌，成本小幅下降，使得成本端对于铝价的支撑有所松动，铝价疲弱下，行业部分企业仍处于亏损状态，关注供应端产能的运行情况。需求侧，整体下游淡季氛围较重，取消铝材出口退税政策实施后，市场对未来出口量表现较为悲观，在前期抢出口窗口期过去后，整体下游开工率也出现了明显的回落，需求侧对于铝价的拖累较为明显。目前来看，在氧化铝市场的看空预期有所加重的情况下，基本面情况对铝价的支撑作用所有减弱，宏观面也正处于等待政策落地的观望期，缺乏上行拉动力，预计沪铝震荡为主，在19000元/吨附近测试新的支撑位。 1.1盘面行情回顾：沪铝下跌 12月16日-12月19日，沪铝下跌，截至12月19日，沪铝主力合约收于19850元/吨，较前一周下跌2.46%；伦铝下跌，截至12月19日收盘，LME铝期货报2518美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 12月16日-12月19日，氧化铝主力合约换月至2502合约，12月19日收于4746元/吨。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年12月19日，上海期货交易所电解铝仓单库存为84389吨，较12月2日减少300吨。12月13日-12月18日，LME铝库存减少7500至667525吨。 基本面分析 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价下跌 据SMM数据，截至12月19日，国产氧化铝现货均价为5757元/吨，较12月6日下跌12元/吨，周内氧化铝期货价格震荡，现货升水在500元/吨以上波动。下游铝厂对高价的接受度较低，现货市场情绪维持谨慎观望，并且已经出现贴水成交，带动价格下行。但氧化铝现货供需偏紧下，价格在高位仍有一定支撑，现货价格的下跌或有一定阻碍。 2.1氧化铝：周度开工率小幅下跌 据SMM数据，截至12月19日，全国氧化铝周度开工率为85.35%，较前一周下跌0.01%。据国家统计局数据，中国11月氧化铝产量为755.7万吨，同比增长8.3%，1-11月氧化铝产量累计为7809.4万吨，同比增长3.4%。据Mysteel调研了解，山东某大型氧化铝厂于11日进行焙烧炉停炉检修，日减产2700吨，预计影响周期约15天。北方主要产区河南等地的天气污染问题依然存在，对当地氧化铝产能运行的潜在影响预计持续，山西吕梁市生态环境局孝义分局发布《关于2024-2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知》，涉及管控行业包括氧化铝，要求氧化铝行业相关企业自主调控减排，涉及4家氧化铝企业的焙烧炉停工，管控时间文件印发之日至2025年1月15日，预计将影响阶段内的焙烧量。四季度内阶段性的干扰因素依旧在出现，需求端产能运行稳定性更强，关注新投产能的释放情况。 2.1氧化铝：进口盈利窗口维持关闭 据SMM数据，截至12月18日澳洲FOB氧化铝价格为681美元/吨，较前一周上涨1美元/吨，周内海外氧化铝成交价格维持稳定，周内国内氧化铝现货价格小幅下跌，内外氧化铝价差稍有扩大，至100元/吨左右，氧化铝进口窗口仍然维持关闭状态。 2.1氧化铝：周内成本及现货价格小幅上涨，维持高利润水平 成本端而言，据SMM数据，截至12月18日，氧化铝完全平均成本约为3406元/吨，较前一周上涨约150元/吨，矿石成本仍在小幅上涨带动成本上行，本周烧碱成本也有上行。现货价格小幅下跌，行业平均利润收窄至2300元/吨左右。氧化铝成本及利润变化（元/吨） 2.1氧化铝：港口库存下降，仍处于低位 本周12月16日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$680.75/mtFOBWesternAustralia西澳，1月中旬船期。12月19日以越南FOB692美元/吨价格成交2.5万吨氧化铝，2025年1月中旬船期，去向不知。 据SMM数据，截至12月13日，氧化铝港口库存为9万吨，较前一周下降0.8万吨，连续三周累库，目前仍处于近4年最低水平，海外氧化铝进口亏损仍然存在。 据海关总署统计，2024年11月中国出口氧化铝19万吨，同比增加56.7%;1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.2成本端：周内主要产区煤炭价格均出现下跌 2024年12月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为696元/吨，较上月下跌3元/吨。截至12月13日，各主要产区动力煤价格均出现下跌，其他产区价格维持稳定。西南地区水电价格而言，云南12月单度电价约0.48元/度。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格维持稳定。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨） 2.2成本端：铝冶炼成本持续上涨，行业亏损面或再度扩大 据SMM数据显示，截至12月19日，中国电解铝冶炼成本约21502元/吨，较前一周下跌约8元/吨，氧化铝成本出现小幅下跌，使得电解铝冶炼成本小幅下降。周内铝价下破20000元/吨关口，目前行业平均亏损超过1700元/吨，行业亏损范围或再度扩大，目前全行业约40%-50%产能处于亏损状态。 2.3供应端：11月电解铝产量环比降低 据SMM统计，2024年11月份国内电解铝产量为358.4万吨，环比减少3.2%，同比增长2.74%，受成本压力影响，11月全国电解铝开工率小幅下降0.14%至95.6%，造成月度产量环比减少。据了解广西某电解铝企业10万吨产能计划1月开始技改，12月初将提前减产做准备。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生。 2.4现货：周内铝现货价格震荡下跌 截至12月19日，长江有色市场铝（A00）平均价为19680元/吨，较12月13日下跌640元/吨。 2.5需求端：消费淡季来临，出口订单量预期下滑 下游方面，据SMM数据，截至12月13日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.2%，较前一周下跌0.2%,铝型材及再生铝合金板块开工率下降。据SMM数据显示，2024年11月国内铝加工行业综合PMI指数录得48.5%，环比下跌5.4个百分点，降至荣枯线以下，连续2个月下跌。 2.6库存：铝锭周内再度呈现去库 据SMM数据，截至12月19日铝锭库存为52.8万吨，较12月12日下降2.9万吨，持续去库，铝棒库存为8.91万吨，较12月12日下降0.37万吨。需求淡季及出口订单减少的共同影响下，库存季节性拐点或即将到来。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口：出口继续增长，12月或出现回落海关总署最新数据显示，2024年10月，中国出口未锻轧铝及铝材58万吨，同比增长31.1%；1-10月累计出 口549万吨，同比增长16.9%。10月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口317万吨，同比增长32.4%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会初步统计，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%；12月1-15日，乘用车新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。 第三部分 3后市展望 宏观上，海外市场将逐渐进入圣诞假期，全球多地交易所将休市，整体宏观情绪将进一步走向谨慎。 展望后市，海外氧化铝成交价格再度下跌，国内氧化铝价格的底部支撑也再度减弱。从国内基本面来看，供应端干扰因素依旧存在，但远期产能释放的预期逐渐加强，需求侧近期暂未有更多铝厂停产的消息传出，刚需稳定。上下游博弈之下，氧化铝现货价格已经出现松动，将对期货价格形成一定利空引导。此外，氧化铝成本近期不断上涨，将限制远月合约的下方空间。整体而言，近期氧化铝市场对于弱预期的交易逐渐浮出水面，目前主