原油早报：冲突延续斡旋并进，油价冲高回落

期货研究报告 2026年7月10日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘冲高回落，结束两日反弹。WTI 8月合约收于72.08美元/桶，下跌约2%；Brent 9月合约收于76.30美元/桶，下跌2.2%。即便美军连续第二日打击伊朗、伊朗跨区反击，盘面仍回吐部分涨幅，主因卡塔尔与巴基斯坦斡旋降温、且海峡实际中断有限、原油仍沿伊朗指定航线流动。SC原油主力夜盘收盘465.2元/桶。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给端在中断风险与实际流量之间拉锯。美军打击伊朗海峡相关军事能力、威胁封锁并可能打击哈尔克岛，海峡过境量下降、多艘油轮折返，中断风险回升；但实际流量并未断绝，原油仍沿伊朗指定航线通行，海湾产油国前期已接近战前出口。分析师指出，伊朗意在未来数周巩固对海峡的控制，海峡通行或在较长时间维持在战前五成以下、并伴随周期性冲突，供应端由前期明确过剩重回不确定。 需求：需求端整体偏弱，短期让位于供应风险。亚太尤其中日韩需求恢复偏慢，中国买盘回归缺乏证据。中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。地缘主导下需求侧暂非定价核心，但冲突推高油价将进一步抑制本就疲软的需求，前期OPEC+增产与沙特降价所指向的宽松需求背景并未改变。 库存与结构：库存方面，EIA数据显示当周美国原油库存自4月中以来首次增加、意外累库300万桶，反映供应回归下库存开始转向累积，但地缘升级暂时盖过累库利空。结构方面，近月结构在中断风险回补与实际流量延续之间摇摆；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：美军连续第二日打击伊朗、伊朗跨区反击，但盘面冲高回落收跌，主因斡旋降温与海峡实际中断有限。冲突升级重燃地缘溢价，而实际流量未断、结构性过剩背景仍在，二者拉锯使盘面高位震荡。短期定价锚点在冲突是否进一步升级与海峡实际通行之间，封锁落地或哈尔克岛遇袭则溢价再度走高，斡旋见效、冲突降温则过剩逻辑重新主导。核心看海峡通行与冲突走向。 操作建议：方向上维持观望。冲突升级与斡旋降温、实际流量延续相互拉锯，盘面高位震荡、方向性驱动不明，规避双向跳空风险。 风险提示：若美实施新封锁、打击哈尔克岛、伊朗实质封锁海峡或冲突进一步升级，供应中断溢价将大幅走高；反向若斡旋见效、美伊重回谈判、海峡通行恢复并叠加结构性过剩，盘面将回吐涨幅、重回下行。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】