原油燃料油：美国寒潮影响减弱，巴以冲突有望和解，油价冲高回落

——美国寒潮影响减弱，巴以冲突有望和解，油价冲高回落 目录 1.逻辑整理及策略推荐2.原油市场追踪3.燃料油市场追踪 逻辑整理及策略推荐 原油市场 ◼核心观点：美联储利率决议暂停不动，美联储三月份降息的可能性下降。供给端，1月份OPEC+产量整体符合减产目标，OPEC+出口整体持平，轻中原油供应失衡延续，1月份全球环比有45万桶/天的供应缩减，美国因寒潮影响开始减退，产量开始恢复，供给端OPEC+控制全球边际供应增量的格局不变；需求端，巴以冲突有望和解，美国寒潮影响开始消退，结构性失衡有所缓解，成品油裂解回落；库存端，欧美和亚洲市场整体去库，美国每月约有300万桶的补库需求。巴以冲突有望和解，地缘政治风险支撑减弱。原油短线回落，OPEC+控产支撑油价底部的逻辑依然不变，逢低做多的主逻辑依然不变。 ◼驱动端： ➢宏观：美联储利率决议暂停不动，美联储主席鲍威尔表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次，但并不认为3月就会启动降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。当前美国CPI回升，美联储在3月份降息的概率降低，美联储整体依然“鹰转鸽”，高利率将维持多久仍待观察，宏观预期较前期有所走弱。➢供给端：进入1月份，OPEC+新的减产开始执行，从当前的产量来看，沙特原油产量为895万桶/天并未达到规定的948.7万 桶/天的水平，阿联酋和科威特也低于预期水平，伊拉克高于目标产量20万桶/天，尼日利亚、加蓬和刚果略高于预期产量，OPEC在1月份产量环比12月份减少23万桶/天。在非OPEC成员国中，俄罗斯、阿曼、阿塞拜疆等国基本上严格执行减产计划，哈萨克斯坦有12万桶/天的增量。在非OPEC+国家中，圭亚那有3.4万桶/天的增量，其余国家产量基本上保持稳定。从全球整体来看，1月份产量环比12月份减少-46万桶/天。➢需求端：1月份中国进口-54万桶/天。印度原油进口+36万桶/天，日韩和东南亚地区，进口+29万桶/天和+14万桶/天。1月 份美国进口量环比-4万桶/天。12月份欧洲进口-27万桶/天。巴以冲突有望和解，美国寒潮影响开始消退，结构性失衡有所缓解，成品油裂解回落。 逻辑整理及策略推荐 ➢库存端：EIA报告：01月26日当周美国国内原油产量增加70.0万桶至1300.0万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存增加89.2万桶至3.574亿桶，增幅0.25%。除却战略储备的商业原油库存增加123.4万桶至4.22亿桶，增幅0.29%。炼厂开工率下降2.6%至82.9%，汽油库存增加115.7万桶，精炼油库存-254.1万桶 ◼估值端： ➢SC原油价格判断：轻质和重质失衡延续，西北欧库存下降，EFS价格回落，中国原油库存回落，交割品供应缩减，国内需求偏弱，炼厂低开工率延续，对SC有一定压制，但SC短期整体好于前期 ➢成品油市场：国内汽油市场，上周国内雨雪天气，导致国内汽油节前补库集中兑现，出货好转，库存低位，虽然原油价格下跌，但汽油价格相对坚挺，汽油裂解在原油下跌过程中被不断提升。目前汽油裂解仍属于高位，当前属于利好短期集中释放，后市难有较好预期，春节前若非刚需不建议补货，节后做空汽油裂解要看到库存和开工率共振。国内柴油市场，近期炼厂开工率低位，供应减少，但需求端仍然低迷，库存继续上升，裂解仅在原油快速下跌过程中被修复，自身驱动不强，短期低迷仍将延续。国际汽油市场，汽油供应整体充足，需求端短期暂时稳定，库存上升，巴以冲突有望和解，美国寒潮影响开始消退，结构性失衡有所缓解，汽油裂解回落。国际柴油市场，1月份柴油供应整体充裕，结构性失衡开始缓解，美国寒潮影响减弱，巴以冲突有望和解，整体对柴油裂解支撑减弱，目前新加坡柴油裂解回落至24美元附近。 逻辑整理及策略推荐 低硫燃料油市场 ◼核心观点：近期低硫基本面变化不大，低硫裂解涨跌主要源于汽柴油裂解上涨推动，汽柴油裂解下滑导致低硫裂解下跌，因科威特出口开始恢复，中国低硫出口配额下放，供给端会逐步的宽松，低硫高裂解难以持续，可择机做空低硫裂解 ◼驱动端：供给端：1月份马来西亚-0.8万桶/天，俄罗斯-0.7万桶/天，印尼-7万桶/天，巴西-10万桶/天，1月份供应宽松。中国第一批低硫出口配额800万吨已经下放，供给端未来将有一定增量。需求端，船用油现货暂稳，加注利润小幅提振，需求端稳定，船运市场持续提振空间有限。库存端，新加坡库存+242.8万桶和ARA库存-8.4万吨；舟山库存-9万吨。 ◼估值端：LU04升水新加坡04纸货13美元/吨，新加坡低硫近月裂解12美元/吨。 高硫燃料油市场 ◼核心观点：近期俄罗斯出口增加，沙特和阿联酋发电需求减弱，中东整体高硫出口增加，高硫现货供应充裕，中国、美国、印度高硫来料加工需求放缓；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；短期重点关注高硫进料需求恢复及新加坡浮仓库存变动 ◼驱动端：供给端，1月份伊朗高硫出口-3.7万桶/天，伊拉克+2.8万桶/天，中东整体减少+11.4万桶/天出口，俄罗斯出口+3.1万桶/天，拉美+6.8万桶/天，出口整体回升。需求端，在船加注市场，加注利润回落，需求提振有限；在来料加工方面，1月份美国高硫进口-7.1万桶/天，中国-1.3万桶/天，印度-1.3万桶/天，中美印对高硫的来料加工需求放缓。后期重点关注美国开工率回升带动的高硫进料需求。，库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。 ◼估值端：FU04升水新加坡03纸货-6美吨，新加坡高硫380裂解为-11美元/吨 逻辑整理及策略推荐 月差： 观望裂解或者高低硫：做空LU裂解 单边：LU、FU、SC维持逢低做多的策略不变 原油市场盘面变动 原油市场盘面变动（月差走势） 原油市场盘面变动（原油持仓及成交量变化） 数据来源：彭博南华研究 原油基本面变化（供给端） 原油基本面变化（OSP价格） 沙特OSP报价 巴士拉中出口至亚洲OSP走势 伊拉克OSP报价 原油基本面变化（供给端） 原油基本面变化（库存端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 燃料油盘面变动 一周燃料油市场变动 燃料油市场盘面变动（月差走势） 燃料油盘面变动（裂解价差） 数据来源：彭博南华研究 燃料油市场基本面 燃料油基本面 燃料油市场基本面 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093