有色金属研报总结
宏观逻辑
- 宏观环境：有色整体走势整理延续，受伊朗地缘形势波动、美联储会议纪要显示对通胀的关注影响。海峡封锁逐渐松动，未来节奏及成本影响变化方向，能源波动及产业链供需修复节奏是关键。
- 美联储政策：美联储降息预期变化，6月议息按兵不动，内部鹰派倾向，未来加息急迫性料有下滑。美国经济数据偏强，通胀偏高，但能源价格下行。
- 中国货币政策：继续实施适度宽松货币政策，加强对扩内需、科创、中小微企业等领域的金融支持，经济挑战方面新增“结构分化”表述。
- 地缘政治：特朗普威胁再打伊朗、恢复海上封锁，后一度“降温”。
- 政策支持：国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，提出加快交通运输领域低碳转型，增加新能源汽车保有量，推动作业车辆和非道路移动机械新能源化。
- 市场关注：中国6月CPI、PPI及外储数据，美联储6月会议纪要，美国将就对60国加征关税举行听证会。
有色金属行情回顾
- 各有色金属品种走势整理，受宏观环境、供需关系及地缘政治等多重因素影响。
持仓分析
现货市场
产业链分析
铜
- 关税政策：美国针对精炼铜的关税政策未超市场预期，明年开始对精炼铜加征15%的关税，2028年上调至30%，市场预期大概率落地。
- 库存结构：COMEX铜库存不断创历史新高，上海与伦敦库存持续下降，沪铜交易所库存降至年内新低，国内铜库存6月出现罕见去化。
- 供需关系：全球铜库存的结构性矛盾预计将主导下半年铜市，AI基础设施建设成为铜需求新增曲线，厄尔尼诺可能影响智利和刚果金等主要铜产国生产。
- 供应紧张：下半年矿端供应紧张对冶炼端开工的约束预计将增强，6月部分冶炼厂超预期减产，今年可能出现实质性供应缺口。
- 短期风险：市场情绪，若金银再度走弱，科技股大幅回调，或将对铜价形成利空。
- 价格区间：沪铜主力合约下方支撑区间100000-102000元/吨，上方压力区间108000-110000元/吨。
锌
- 美元回调：美元回调，伊朗地缘反复，美联储会议纪要表达通胀关切，锌日内探底回升。
- 库存变化：国内锌原料谈判小组达成共识有序减产，7月国产TC下降700元至-500元，冶炼酸月度价格提升副产品收益，7月预计月度产量环减，最新库存略有回升。
- 下游开工：下游开工有所回升，区域自然灾害暂时扰动运输。
- 价格区间：锌价震荡偏强，暂关注23800-24000支撑，上方压力25000-25200，继续关注美元走势以及伦锌走升带动持续性。
铝
- 盘面走势：盘面抵抗式反弹，走势较为纠结，建议暂时观望或偏多思路对待。
- 氧化铝：现货价格环比暂时持平，盘面震荡整理，建议暂时观望或逢高沽空为主。
- 再生铝合金：受制于原料采购难以及开票问题，行业开工率持续走弱，建议暂时观望为主。
- 价格区间：铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-22200；氧化铝上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600；再生铝合金上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000。
锡
- 盘面走势：盘面受A股科技版反弹带动V型反转，现货库存持续下降。
- 建议：建议偏多思路对待，短线操作，关注美元走势以及资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。
- 价格区间：上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。
- 期权建议：可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅
- 市场走势：美元回调，铅震荡略回升。
- 供需关系：原生铅开工增加，再生铅亏损减产开工下滑，最新现货库存有所回落，价格回升后再有转淡。
- 价格区间：上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑关注15700-15900附近支撑力度。
- 建议：关注LME止跌意愿及海外进口压力是否缓和，继续关注下游需求及库存消化，持多观望，仍需防反复。
镍及不锈钢
- 镍：
- 市场走势：美元回调，美伊协议前景不明，海峡通行不畅，硫磺延续偏强运行，MHP成本端支撑仍存，镍价有所回升。
- 矿端情况：印尼ENC7月有MHP新投产预期，7月印尼镍矿HMA重心明显下移，矿端支持继续减弱，7月企业提交RKAB增补配额规则公布但未有目标值，企业增补配额意向较强烈，但整体矿端缓和程度仍具不确定性。
- 供需关系：霍尔木兹通航扰动较多硫磺价格偏强波动，需求端偏淡，镍暂时供需单边驱动偏弱。
- 价格区间：沪镍有所修复反弹，上方暂关注13-13.2万元，下方支撑12.5-12.8万元之间整固。
- 不锈钢：
- 市场走势：美元有所回调，市场在评估通胀变化形势，不锈钢回调但脱离日底，矿端支撑减弱，NPI利润改善，淡季之下不锈钢涨势受限。
- 政策调控：政策引导控不锈钢产能，7月300系不锈钢排产继续环降，印尼下半年增补配额幅度有不确定性，菲律宾供应季节性增加，矿端重心下移，周度库存小幅下滑，但300系有所回升。
- 价格区间：不锈钢偏弱反复，下方继续关注14000-14300附近支撑，上方暂关注14800-15000压力。
套利
期权
