研报总结
医药生物行业2026年中期投资策略
- 核心观点：创新药链进入业绩爆发期，BD交易火热，医疗器械板块缓慢复苏，医疗服务消费逐步回暖。
- 关键数据：2026年Q1医药生物板块营收、净利润增速分别为2.16%、7.13%。
- 研究结论：行业底部夯实，中长期投资价值显著，推荐15只个股，提示政策、业绩等四类风险。
2026年中国光模块行业概览
- 核心观点：硅光技术将主导未来市场，行业竞争已从成本竞争升维至“资格竞争”，头部企业将凭借认证与交付能力形成正向飞轮。
- 关键数据：预计2029年中国光模块市场规模达574.7亿元（CAGR 12%），800G/1.6T等高端产品是国内厂商抢占国内智算高地的关键。
- 研究结论：中国光模块企业业绩弹性取决于能否通过海外产能与合规体系承接全球订单，行业核心价值池将向具备底层光芯片研发能力与全球化交付网络的寡头集中。
全球LNG分析器
- 核心观点：亚洲需求复苏推高亚洲LNG进口至新高，欧洲进口同比下滑，美国LNG出口强劲支撑全球供应。
- 关键数据：6月全球LNG进口表现好于预期，欧洲LNG库存处于有记录以来同期低位。
- 研究结论：欧洲需要推高TTF价格、扩大与JKM的价差，才能争夺亚洲现货货轮，修复库存轨迹，否则四季度及冬季价格波动可能大幅加剧。
铜价利好基础金属板块
- 核心观点：铜价及铝、铁矿石价格的供需格局将支撑基础金属板块长期表现，但短期铁矿石、铝存在下行风险。
- 关键数据：大型多元化矿业股6月季度创阶段新高，当前估值接近25年历史均值。
- 研究结论：上调必和必拓、蓝斯科钢铁等个股评级，下调FMG、MIN等个股评级，澳大利亚矿业板块当前估值已回落至合理区间。
中国铝行业估值具备吸引力
- 核心观点：LME铝价已回吐中东冲突以来全部涨幅，预计2026-2028年均价小幅下行，国内铝需求增速放缓，全球供应将随中东产能恢复及印尼新产能投产而宽松。
- 关键数据：预计2026年LME铝均价3240美元/吨，2027-2028年小幅下行至3050、3000美元/吨，港股铝企当前股息率最高达12%。
- 研究结论：给予中国铝行业OVERWEIGHT评级，中国铝业、中国宏桥均为买入评级，当前港股铝企估值具备吸引力。
记忆追踪器（6月）
- 核心观点：2026年二季度存储合约价涨幅显著，三季度涨价幅度将显著放缓。
- 关键数据：2026年二季度常规DRAM合约价环比涨74%，NAND合约价预计环比涨约60%，2026年三季度DRAM合约价预计环比涨13%-18%，NAND涨价幅度收窄。
- 研究结论：预计2027年下半年起存储价格将逐步回落，2028年进入正常化周期，给予三星电子、SK海力士、美光、闪迪“跑赢大市”评级，铠侠“跑输大市”评级。
半导体行业月报
- 核心观点：全球半导体销售额同比高速增长，AI算力需求旺盛，存储厂商加速扩产。
- 关键数据：2026年5月全球半导体销售额同比增长104%，WSTS预计2026年全球半导体销售额同比增长89.9%。
- 研究结论：建议关注国内半导体设备及零部件厂商的投资机会。
2026年半年度锂电行业投资策略报告
- 核心观点：锂电行业迈入供需优化、技术加速突破的新周期，储能引领增长，动力电池结构性增量凸显，固态电池进入技术验证阶段，钠离子电池产业化加速。
- 关键数据：2026年上半年申万电池指数小幅跑赢沪深300，估值处近年低位。
- 研究结论：当前锂电行业估值处于近年低位，具备配置价值，推荐把握周期回升与技术突破两大主线。
美妆行业深度报告
- 核心观点：中国彩妆市场量增趋缓，高端化、专业化为大势所趋，本土品牌可通过品类扩展与营销升级成长为东方高端美学品牌。
- 关键数据：2016-2025年高端、专业彩妆品牌市占率分别提升14.6pct、11.0pct。
- 研究结论：推荐增持毛戈平、珀莱雅等头部美妆公司，提示经济下行、竞争加剧等风险。
分化之年，攻守有道——交运行业2026年度中期投资策略
- 核心观点：宏观呈“出口强、消费弱、投资更弱”K型分化，交运行业出现价格优势分化，下半年选股围绕两条主线：一是沿K型上沿布局海外定价的海运、跨境物流；二是在K型下沿布局股价估值低位、基本面边际改善的快递、航空。
- 研究结论：海运行业正从赚需求增长的钱转变为赚紊乱的钱，受益于效率脱钩，跨境物流下注中国制造升级和产业链转移，快递行业进入成熟再平衡期，航空板块处于“成本冲击见顶、供需改善蓄势”阶段。
煤炭行业2026年度中期投资策略
- 核心观点：板块中长期配置窗口打开，长期看能源安全、周期扁平化、成本刚性抬升支撑能源重估，短期供需偏紧下煤价有望上涨，建议布局三条主线。
- 研究结论：当前煤炭板块股息率高、估值低位，扣除现金后PE进一步下降，配置价值凸显。
2026年中国IC封装基板行业概览
- 核心观点：算力需求爆发推动先进封装成为主流，带动基板向高性能方向迭代，预计中国IC封装基板市场规模将持续扩容。
- 研究结论：行业将朝着介质材料创新、集成架构升级等五大方向迭代，IC封装基板行业存在技术、资金、客户与供应链等进入壁垒。
2026年中期人形机器人行业投资策略报告
- 核心观点：行业正从技术突破迈向规模化商业化，2026年是量产验证与场景落地关键窗口，硬件空间广阔，软件AI大模型是核心短板。
- 研究结论：建议关注核心供应链及国产替代机会，AI大模型是解锁人形机器人潜力的关键，但当前发展滞后于硬件，是行业最薄弱环节。
钠电量产元年：能源自主与产业跃迁
- 核心观点：钠电并非锂电低端替代品，而是场景互补，适用于高寒储能、长时储能等锂电难以覆盖的场景，2026年底-2027年钠电或实现与铁锂电芯成本平价。
- 研究结论：锂电龙头凭借产线复用优势，在钠电领域具备显著先发优势。
2026全球办公空间装修成本指南
- 核心观点：2026年全球办公空间装修成本整体同比上涨2%-6%，每平方米成本区间为1550-3200美元，不同地区、类型空间成本差异明显。
- 研究结论：办公空间装修正朝智能化、ESG方向发展，WELL、BREEAM等认证应用率提升。
2026年中国冠心病治疗药物市场洞察报告
- 核心观点：市场正从仿制药“广覆盖”向创新药“高价值”转型，产业链数字化与慢病管理生态融合，且受集采、医保谈判政策影响显著。
- 研究结论：“血运重建+强化药物治疗”将成为主流治疗范式，本土药企加速创新，推动中国在全球心血管药物市场竞争地位提升。
苹果追踪器（五月）
- 核心观点：iPhone份额持续增长，但单位增长放缓至2% YoY和略低于第三财季…
- 研究结论：台积电N3P出货暂弱于N3E，但AI需求将抵消手机端疲软，内存价格上涨或影响智能手机内存内容增长，苹果相对抗跌。
深度报告血液瘤小龙头，BTK自免打开第二生长曲线
- 核心观点：公司自研体系成熟，核心上市产品销售高速增长，后期重磅品种储备丰富，国际化成果显著。
- 研究结论：预计公司2026-2028年营收和归母净利润将保持增长，长期成长确定性较强，首次覆盖给予买入评级。
国内稀缺的IP富矿，有望在AI时代加速商业化价值释放
- 核心观点：阅文拥有业内规模最大的文学IP库，AI赋能有望增厚IP供给，稳固在线业务基本盘，AI助力各形态IP出海，有望拓展业务区域，带来业绩增量。
- 研究结论：看好公司IP商业化价值及未来增长，首次覆盖给予买入评级。
联讯仪器（688808）深度研究报告
- 核心观点：公司是国内高端测试仪器稀缺龙头，率先实现1.6T光模块全套核心测试仪器国产化，受益于AI算力驱动的高速光模块需求爆发及国产替代。
- 研究结论：预计2026-2028年业绩将持续加速增长，首次覆盖给予“推荐”评级。
北交所首次覆盖报告：矿山及建筑轮胎新模式“小巨人”
- 核心观点：泰凯英是矿山及建筑轮胎领域国家级专精特新小巨人，业绩稳步增长，深度受益全球采矿业智能化。
- 研究结论：首次覆盖给予增持评级，认为其估值具备合理性，盈利能力有望随产能利用率提升及产品结构优化而提升。
北交所新股申购报告：汽车轻量化饰件“小巨人”
- 核心观点：公司为国家级专精特新小巨人，产品在轻量化、舒适化、美观化具备竞争优势，2022-2025年公司营收、归母净利润CAGR分别达43%、67%。
- 研究结论：可比公司2025年PE均值为37.32X，公司估值具备对比参考性。
深耕数据中心，迭代AI光互联
- 核心观点：公司是国内领先定制电线组件供应商，深度绑定海外头部云厂商，同时通过外延并购拓展业务。
- 研究结论：预计2026-2028年公司营收203/245/288亿港元，归母净利润14/17/22亿元，首次覆盖给予买入评级。
九号公司深度报告
- 核心观点：公司是短交通及机器人龙头，核心业务包括两轮车、割草机器人、平衡车滑板车等，预计2026-2028年公司营收CAGR约22%，归母净利润CAGR约28%。
- 研究结论：短期存在成本及汇兑承压风险，长期成长路径清晰，给予买入评级。
变压器出海加速，GIL与模块化变电站双轮驱动
- 核心观点：受益全球电网升级与北美数据中心算力需求爆发，变压器出海加速，主业GIL、智慧模块化变电站、电缆连接件分别预计26-28年收入CAGR超15%、35%、10%。
- 研究结论：预计26-28年公司归母净利润1.8/3.0/4.3亿元，同比增长146%/67%/43%，首次覆盖给予买入评级。
A股2026中期策略展望
- 核心观点：当前A股处于盈利消化估值阶段，建议中性仓位75%-80%，下半年估值贡献偏弱，盈利驱动有望增强，全A非金融业绩增速预计20%-25%。
- 研究结论：配置型仓位侧重AI技术、安全可控主线，交易型仓位当前关注机器人与商业航天题材机会。
2026年中期宏观经济及资产配置展望
- 核心观点：全球AI推动国内新旧动能转换，高端制造成出口核心贡献项，国内经济呈现供需、内外需、产业景气度分化，美国经济受科技投资支撑但存在K型分化。
- 研究结论：A股科技主线不变，需聚焦业绩验证，建议适当均衡配置，关注顺周期板块及低估值修复机会。
【策略月报】多行业联合红利资产6月报
- 核心观点：报告分析红利回撤归因，认为PPI修复、风格切换等或推动红利行情，推荐多行业红利标的，如港口招商港口、白酒贵州茅台、电解铝中国宏桥等。
- 研究结论：后续红利行情关注PPI回升、AI产业链兑现、海外流动性改善。
全球大宗商品市场策略
- 核心观点：美联储政策收紧、劳动力市场紧张和通胀粘性将推高利率，对大宗商品市场产生影响，全球原油市场复苏取决于中国恢复原油采购速度和库存补充节奏。
- 研究结论：短期黄金价格将维持区间震荡，预计2026年三季度均价4300美元/盎司，四季度4500美元/盎司，中国铜库存连续三周累计减少8.2万吨，降至多年同期低位，反映国内铜消费改善。
