haowen@chinaipo.com 021-64836098 ruoxu@chinaipo.com本期重点摘要： 1、策略研报  广发证券《“新金融寡头”时代来临——A股进化论2.0系列报告（二）》观点： （1）金融供给侧改革引导“市场在资源配置中发挥更大的作用”中国将从“银行主导型”向“市场主导型”适当倾斜，金融机构将进入“新金融寡头”时代。 （2）中观层面：金融供给侧改革推动下，券商进、银行退、保险再深化。中国金融业增加值在GDP中占比过高，金融供给侧改革推动压缩金融板块整体利润。德日等海外经验表明，对于银行主导型的经济体，金融改革过程中往往伴随金融业增加值占比的下降。 2、行业研报  中金公司《AI+5G系列：车联网将成为自动驾驶的重要基础设施》观点： （1）预计中国2019年将基于前期试验结果，在部分城市展开预商用测试，有望2020年推动4G版车联网技术（LTE-V2X）商用5G版车联网也将后续逐步推广商用落地，带来从车联网建设到运营的规模性投资机会。 （2）V2X（vehicle to everything，车对外界的信息交换）通过在车辆加装通信模块，在路侧加装通信单元边缘计算基础设施，解决非视距情形下的汽车感知、纯传感器方案成本高昂等问题，增加数据冗余度；5G C-V2X更提供了低时延和高通信速率，成为自动驾驶的支撑技术，被寄予厚望。 （3）预计中国将在2020年率先实现4G版V2X（LTE-V2X）商用5G-V2X逐步推广。 （4）车联网建设将激发基础设施市场。 （5）网络运营和内容市场规模和商业模式走向多元。  国金证券《义乌快递调研实录：产业集聚、利益博弈与价格战事》观点： （1）驱动义乌件量增长的商家结构正经历以本地商家主导到外地商家主导的转变，核心在于货源、仓配优势。 （2）单价一路走低，义乌加盟商盈利主要依靠总部补贴和业务量对赌成功后的返点，特殊的结算方式使义乌地区加盟商现金流普遍较好。 （3）完备的产业基础、服务型政府、良好的配套设施成就义乌这一“电商之都”，实则是中国传统制造业向具备成本和效率优势地区集聚的缩影。 敬请参阅最后一页特别声明 -2- （4）义乌价格战或是常态，并非观测行业竞争格局是否稳态的有效指标。  东方证券《新能源汽车产业链行业：镍价上涨，对三元前驱体的成本影响几何？——自供硫酸镍的前驱体企业受益》观点： （1）受供需两端影响，近期镍价格出现大幅拉涨。 （2）镍价格上涨将带动三元前驱体制造成本走高。 （3）自供硫酸镍的三元前驱体企业成本优势明显，镍价上涨有望提高该类企业盈利水平。假设镍价继续走高，成本差异将进一步拉开，具备前端硫酸镍制备工艺的企业将受益。  国泰君安《集采预期改善，执行大势所趋——仿制药一致性评价进展专题报告》观点： （1）鉴于多数规模较大的口服制剂已有较多企业申报甚至通过，注射剂品种的一致性评价将成为未来一段时间仿制药企业竞争的新战场。 （2）3家通过后不再采购未过评药品的政策有望全国推行，推动一致性评价势在必行，未过评品种可能无法采购甚至被淘汰出局。  华泰证券《生猪养殖行业深度报告：猪周期纵深演绎，把握投资机遇期》观点： （1）从猪价上看，生猪供给短缺已是不争的事实，未来国内生猪养殖资源将更加会向头部企业聚拢，尤其是在育种、安全防疫以及资金等方面具有优势的龙头企业。 （2）供给方面，能繁母猪存栏同比、环比下降幅度远超上轮周期；需求方面，短期主要受疫情影响，由于非洲猪瘟不传染人的特性以及国人喜食猪肉的特点，预计一段时间之后消费有望逐步恢复，中期对需求最大的影响因子是价格，长期则主要受老龄化和消费习惯改变等因素调节。然而，上述变化对猪肉需求的影响是缓慢的。 （3）短期来看，对于中国养猪业而言，非洲猪瘟是一个不可忽视的风险点，大小养殖户甚至大规模企业都有可能会受到非洲猪瘟的侵害；中长期来看，非洲猪瘟背景下，在管理、资金、一体化以及体量方面有较大优势的大型养殖企业有望享受高回报，而外购仔猪型养殖户、散户、管理能力弱的规模户将面临严峻考验。  中信建投《电子行业深度研究：高密度发光二极管产业链不断成熟，Mini背光带动行业成长新机遇》观点： （1）从长周期维度来看，LED行业由海兹定律驱动成长。2018年至今，LED市场再次进入下行周期，目前来看Mini LED技术及供应链不断成熟，有望成为推动市场逐步恢复的新成长动能。 （2）2015年以来，LED小间距显示成为带动行业景气度恢复的重要因素，未来在专用显示及商用显示市场仍有较大持续渗透空间。相比于传统LED，小间距产品在亮度、色彩、可靠性、超大尺寸显示等方面优势显著，在专业显示市场对液晶和DLP拼接屏形成快速替代，当前渗透率已接近20%。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- （3）Mini/Micro LED性能优异，有望成为LED显示新趋势 （4）Mini LED在背光与显示最有望形成产品突破。模型测算Mini LED未来三年2片寸总需求量将达到1.07亿片，市场需求增长空间极大。  国盛证券：《百年强军梦，解读<新时代的中国国防>白皮书》观点： （1）强军梦支撑中国梦，国防事业迈入新时代，时隔4年再度发布白皮书意义重大。在国际形势不确定因素增多背景下，我们认为，白皮书的发布彰显出我国建设一流军队的信心与维护国家统一的坚定决心。 （2）新版白皮书信息量大、亮点多，尤其很多系首次公布，彰显强军信念与大国自信。 （3）白皮书提供军工投资新视角，重视“两条主线、四大领域”。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 1、A股市场 上证指数报收于2937.36点，上涨0.48%；深证成指报收于9344.82点，上涨0.85%；创业板指报收于1566.08点，上涨0.80%。 板块方面，按照申万一级行业分类，电子板块继续领跑各板块涨幅，银行、视频硬料、农林牧渔和休闲服务进入涨幅榜前五位，汽车、纺织服装、建筑装饰、钢铁、采掘、综合、化工和有色金属8个板块今日下跌。 科创板方面，今日乐鑫科技和福光股份两只个股下跌，其他股票继续上涨。其中，福光股份股价变动最大，从昨日的涨幅榜首直接来到跌幅榜榜首，全天下跌3.07%。天准科技、天宜上佳和容百科技三只个股涨幅超过10%，其中天准科技以15.03%的涨幅排在科创板涨幅榜首位。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 融资融券方面，沪深两市昨日融资融券余额共计9,078.47亿元，较前一日增加约12.43亿元。 2、港股市场 恒生指数今日报收于28577.23点，上涨0.19%；恒生AH股溢价指数报收于128.19点，下跌0.30%。 3、美股市场 道指下跌0.29%，报收于27269.97点；纳指上涨0.85%，报收于8321.50 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 点；标普500上涨0.47%，报收于3019.56点。 1、广发证券：《“新金融寡头”时代来临——A股进化论2.0系列报告（二）》 1.1 A股进化论2.0：金融供给侧改革推动中国“新金融寡头”时代 16-18年实体供给侧改革引领A股进化至1.0时代，19年金融供给侧改革将引领A股进化至2.0时代。金融供给侧改革引导“市场在资源配置中发挥更大的作用”中国将从“银行主导型”向“市场主导型”适当倾斜，金融机构将进入“新金融寡头”时代。 1.2中观层面：金融供给侧改革推动下，券商进、银行退、保险再深化 中国金融业增加值在GDP中占比过高，金融供给侧改革推动压缩金融板块整体利润。德日等海外经验表明，对于银行主导型的经济体，金融改革过程中往往伴随金融业增加值占比的下降。1）银行：金融供给侧改革引导直接融资占比提升，银行资产扩张告别高增速。降低融资成本意味着银行息差受影响，银行整体业绩有所承压；2）券商：此消彼长，券商重要性得到提升，券商投行业务收入有望提高；3）保险：金融供给侧改革对保险的直接影响较小，考虑到中国保险业的保险深度和保险密度显著低于发达国家，保险业未来成长空间较高。 1.3微观层面：金融供给侧改革推动下，“新金融寡头”时代来临 1）银行：金融供给侧改革通过银行间流动性分层、债券贷款市场分层和实体融资成本下降推动银行分化，资产质量和经营稳健性高的头部银行相对 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 受益，包括四大国有行、招商银行及宁波银行等头部股份行城商行。我国银行业沿着“成长期→成熟期→优胜劣汰期”演绎，大中小行的股价表现与行业逻辑体现了惊人的契合性05-11年成长期股价普涨、12-16年的成熟期中小行跑赢、17年以来优胜劣汰期头部银行跑赢。头部银行定价还未完全反映金融供给侧改革影响，国有大行相对普通中小行相对估值折价约14%-37%。金融供给侧改革将进一步赋予资产质量和经营稳健性更高权重，国有大行相对估值上行趋势将进一步强化。综合考虑，我们认为四大国有银行及头部股份行城商行>普通中小银行。 2)券商：金融供给侧改革主要通过直接融资占比提升、银行间流动性分层影响券商分化，券商有望切换至投行等高ROA业务驱动。当前A股券商股定价并没有完全反应金融供给侧改革的促进作用，改革推动下异质化投行业务强者恒强，普通中小券商弯道超车愈发困难，大券商相对估值趋势有望持续上行。改革将赋予投行业务实力及综合实力更高权重，综合考虑，我们认为投行能力强的头部大券商>中小券商。 3)保险：金融供给侧改革直接影响较小，保险业主要由自身逻辑主导，即中国目前保险密度深度仍有较大提升空间，成长性佳的头部保险股更优。 1、中金公司：《AI+5G系列：车联网将成为自动驾驶的重要基础设施》 我们认为车联网是5G重要应用场景之一，也是解决目前自动驾驶面临技术瓶颈的重要技术手段之一。我们预计中国2019年将基于前期试验结果，在部分城市展开预商用测试，有望2020年推动4G版车联网技术（LTE-V2X）商用5G版车联网也将后续逐步推广商用落地，带来从车联网建设到运营的规模性投资机会。 V2X有望解决自动驾驶面临的一些技术瓶颈。自Tesla2014年发布AutoPilot以来，自动驾驶（L4）商用被寄予厚望。但2018年以来全球的一系列交通事故使行业认识到，完全基于车内智能和传感器的无人驾驶可能需要较长时间（5-10年）实现。V2X（vehicle to everything，车对外界的信息交换）通过在车辆加装通信模块，在路侧加装通信单元边缘计算基础设施，解决非视距情形下的汽车感知、纯传感器方案成本高昂等问题，增加数据冗余度；5G C-V2X更提供了低时延和高通信速率，成为自动驾驶的支撑技术，被寄予厚望。 我们预计，中国将在2020年率先实现4G版V2X（LTE-V2X）商用5G-V2X逐步推广。1）标准：作为行业发展基础3GPP的全球标准工作正在持续推进， 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 规划于2020年R16中引入5G-V2X。2）政策：不同于美欧日韩等主要国家在技术标准上的徘徊，中国在标准、政策等顶层设计领域先行，较早地确立C-V2X的技术路线，并于2018年11月发放LTE-V2X专用频谱。3）试验：目前我国处于试验阶段，并计划于2020年实现商用。工信部提出短期目标2020年车联网用户渗透率达到30%，联网车载信息服务终端的新车装配率达到60%以上。 车联网建设将激发基础设施市场。我们预计基础设施市场随着渗透率提升和4G到4G V2X到5G硬件升级，年市场规模有望随渗透率增长从26亿元成长至300亿元。利好芯片，模组，终端，系统，地图，路侧设施等环节。 网络运营和内容市场规模和商业模式走向多元。我们预计流量费高速提升年新增市场有望随渗透率增长从3亿元提升至500亿元；商业模式从最基础的直接由消费者或厂商付费，逐渐产生了数据变现等具有互联网色彩的商业模式，规模千亿元。车企、互联网公司、设备商、运营商、图商等各方都有望从市场分享红利。 2、国金证券：《义乌快递调研