Morning Call

Fubon Research台灣股市2026年7月9日 今日特選 台光電(2383 TT, NT$5,315.0)-升規趨勢明確 維持買進評等，目標價上調至7,700元，潛在上漲空間45%。 1.毛利率表現可期，預估2Q26EPS 27.33元，QOQ+83.4%，續創單季新高。2.無論NVIDIA Kyber架構遞延與否，CCL產業升規趨勢明確。3.台光電居全球第一大CCL供應商，並已著手擴大領先計劃。 報告摘要................................................................................................................................ →7/8:鴻海(2317 TT, NT$237.50)-AI需求不受Kyber於2027年延遲影響→7/8:台積電(2330 TT, NT$2,465.00)-預期毛利率未來將有上行空間→7/8:台光電(2383 TT, NT$5,315.0)-升規趨勢明確→7/8:中磊(5388 TT, NT$83.40)-2Q26營收優於預期→7/8:慧洋-KY (2637 TT, NT$79.00)-運價攀升挹注獲利成長→7/8:世紀鋼(9958 TT, NT$117.50)-案場持續推進融資進度有望明朗 資料來源︰CMoney，富邦投顧整理 新聞評論................................................................................................................................40 →IMF下修今年全球GDP成長率估值0.1%至3%、通膨率估值上修至4.7%示警中東衝突風險→國巨*(2327TT, NT$891,買進)-6月營收月增2.0%，優於預期→英業達(2356TT, NT$66.2,買進)-公布6月營收1,023億元，月增23.5%，年增62%→金像電(2368 TT, NT$1,150,買進)-6月營收MOM-5.9%，YOY+78.2%→欣興(3037TT,NT$863,買進)-公告6月營收為148.9億元，高於預期→緯創(3231TT, NT$146.5,買進)-公布6月營收3,218億元，月增11%，年增54%→昇達科(3491TT, NT$1270,買進)-6月營收2.57億元，月減13%、年增89%→譜瑞-KY(4966TT,NT$662,買進)-公告6月營收為16.7億元，符合預期→啟碁(6285TT, NT$243.5,買進)-6月營收158.7億元，月增30.4%，年增84.4%→旭隼(6409TT,NT$1,140,買進)-公告6月營收為19.4億元，高於預期→緯穎(6669TT, NT$5,050,買進)-公布6月營收1,114億元，月增32.5%，年增30%→東元(1504TT, NT$68.60,買進)-6月營收52.77億元，YoY+0.15%，MoM-7.18%→亞力(1514TT, NT$121.50,買進)-6月營收為11.77億元，YoY+39.69%、MoM+47.23%→台航(2617TT, NT$30.80,買進)-6月營收4.48億元，YoY+37.3%→藥華藥(6446TT, NT$1530,買進)-藥華藥5月EPS 2.66元法人看好今年獲利2股本起跳→保瑞(6472TT, NT$422.0,買進)-保瑞6月營收創高年增逾39％→鼎基(6585TT,NT$126,未評等)-鼎基6月與2Q26營收同創歷史新高→鈺齊-KY(9802TT, NT$72.3,買進)-6月營收20.24億，YoY+15.5%，MoM+26.6%交易資訊摘要........................................................................................................................46分類股表現............................................................................................................................47商品原物料價格...................................................................................................................48 Fubon ResearchMorning Call 鴻海(2317 TT) Fubon Research2026年7月8日 AI需求不受Kyber於2027年延遲影響 維持買進評等，目標價下調至323元，潛在上漲空間36% 1.AI需求不受Kyber於2027年延遲影響2.摺疊手機出貨量與毛利將影響2026年下半年表現3.2Q26營收為25,130億元，高於市場共識與富邦預估 AI需求不受Kyber於2027年延遲影響 SemiAnalysis在其X平台發布了一系列分析，指出nVidia下一代機架架構KyberNVL144，原本預計接替Blackwell Ultra，可能因關鍵硬體製造挑戰而延遲超過一年至2028年。此外，原先規劃的NVL72×2back-to-back架構以及四處理器RubinUltra也傳出取消，對nVidia下一代AI GPU策略構成挑戰。然而，這並不影響我們對AI伺服器的整體看法。最重要的是，我們對2027年的模型假設已排除Kyber機架架構的使用。 摺疊手機出貨量與毛利將影響2026年下半年表現 摺疊手機的組裝難度遠高於一般手機（包括高強度鉸鏈與柔性玻璃面板的貼合）。作為獨家製造商，鴻海初期NPI殖利率將決定這款“史上最昂貴iPhone”能否如期於年底全球上市。我們認為數量與初期殖利率都將影響鴻海2026年下半年毛利。在先前預測中，我們估計摺疊iPhone價格將達2,399美元，並以樂觀的10%滲透率預期摺疊iPhone出貨量在2026年下半年達7.7百萬台。 2Q26營收為25,130億元，高於市場共識與富邦預估 鴻海公布2Q26營收為25,130億元（季增19%，年增40%），高於市場共識的23,740億元及富邦預估的23,160億元。2Q26營收創下歷年同期新高。重點不僅僅是「營收成長」，而是成長正轉向AI基礎設施及高附加價值產品。對機構投資人而言，這種結構比單純提升出貨量更重要，因為它影響每股稅後盈餘預期、產品組合改善及未來資本支出永續性。當市場聚焦於nVidia、Microsoft、Amazon等AI投資時，鴻海等供應鏈廠商的營收彈性將重新被評估。整體而言，我們預估2Q26毛利率為5.81%（市場共識為6.06%）、營業利益率為3.21%（市場共識為3.35%）、每股稅後盈餘為4.72元（市場共識為4.1元）。 資料來源：CMoney 富邦不同之處 我們對FY26及FY27每股稅後盈餘預估分別為19.19元及23.07元，對比Bloomberg市場共識分別為17.66元及21.73元。 估值與風險 我們重申對鴻海的買進評等，並將目標價由343元（15倍前FY27F每股稅後盈餘22.84元）下調至323元（14倍FY27F每股稅後盈餘23.07元），上行空間36%。我們略微調整本益比以反映市場對nVidia Kyber機架架構延至2028年的疑慮。25,130億元的營收基礎非常龐大，但市場現在更關注其「品質」。1Q26營業利益率為3.57%，投資人將密切觀察2Q26營業利益率能否在25130億元強大規模經濟下進一步朝3.8%~4.0%高標邁進。主要風險包括iPhone需求疲弱及2H26GB300/Vera Rubin需求低於預期。 廖顯毅簡瀚廷(886-2) 6600-5930(886-2) 2781-5995-37129arthur.liao@fubon.comtim.ht.chien@fubon.com 資料來源：公司、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 S(社會責任) 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 Fubon ResearchMorning Call 台積電(2330 TT) Fubon Research2026年7月8日 預期毛利率未來將有上行空間 重申買進評等，維持目標價3,500元，潛在上漲空間42% 1.2Q26財報有望超越預期，預計3Q26指引也將優於預期2.FY27毛利率上行空間3.資本支出與產能擴張仍為市場焦點 2Q26財報有望超越預期，預計3Q26指引也將優於預期 台積電尚未公布六月財報，但我們認為其財報將在美元與新台幣兩種幣別下均超越指引，主要受益於AI及一般CPU需求強勁，以及匯率順風。我們預期台積電2Q26毛利率將由66.2%提升至67.1%。本季指引方面，我們預期台積電將指引營收季增10-12%，高於市場共識的高個位數季增。至於毛利率指引，雖然市場擔心2H26毛利率因N2產線初期為稀釋毛利業務而下滑，但根據我們的了解，台積電目前對2H26毛利率趨勢更有信心，主要因客戶super-hot-run訂單具溢價價格、產品組合優化，以及最重要的是亞利桑那廠營運進一步改善。第一階段量產方面，我們了解其毛利率已因產能利用率滿載及90%生產良率提升至50%。亞利桑那毛利率改善速度快於預期。此外，短期匯率順風也是台積電2H26毛利率趨勢的另一正面因素。需求與毛利率雙重利多下，我們認為台積電極可能再次上調全年指引至年增30-35%區間。 FY27毛利率上行空間 隨著2H26毛利率維持高檔，我們預期FY27毛利率將進一步上行。根據我們的了解，台積電產能供需缺口在FY27將擴大至15-20%。晶圓代工先進製程，主要為N2與N3，以及先進封裝，將成為供應鏈更嚴重的瓶頸。我們認為一般伺服器CPU額外需求是導致供需缺口擴大的關鍵因素。鑑於缺口擴大，我們認為台積電晶圓定價策略在FY27將較往年更積極。過去幾年，據我們了解，台積電晶圓定價策略較為彈性，依客戶及產品而異。但進入FY27後，我們看到先進製程晶圓價格將對所有客戶（包括蘋果）一律調漲10%。因此，我們預期平均晶圓售價漲幅將比FY26與FY25更具意義。另一方面，我們也預期台積電FY27毛利率將受更積極定價趨勢帶動。我們認為全年毛利率有望達到70%指標。 資料來源：CMoney 資本支出與產能擴張仍為市場焦點 在FY26，我們預期台積電將維持其資本支出目標在560-570億美元。但在FY27，我們認為台積電將在前端與後端產能擴張上更加積極。我們現在預測FY27資本支出將達到750億美元。根據我們的了解，任何進一步的上行空間將取決於ASML的EUV支援與交付。我們目前估計台積電的N3產能在FY27年底將達到210千片每月，而N2則將達到120千片每月。至於CoWoS擴產，我們現在估計到FY27年底，總CoWoS將達到每月180千片。與此同時，新廠AP7與AP8非常飽和，因為它們設計上支援的不僅僅是CoWoS擴產。台積電正在考慮對其舊AP廠進行重組以進一步在FY28擴產。我們最新了解顯示，Google最初計劃在2027年底及2028年使用Intel的EMIB-T進行TPU V9生產，並要求Intel在量產前將良率提升至95%以上。目前我們看到EMIB-T的生產良率有所改善，但要在