Morning Call

請參閱末頁之免責宣言 1 ` Morning Call Fubon Research 台灣股市 2010年11月24日 上市指數圖 資料來源︰CMoney 今日特選 台股策略-2011年展望–喜迎百年國慶，邁向萬點行情 2011年我們持續維持金融和傳產類股優於大盤的評等，看好受惠消費內需的民營銀行、具轉機的壽險業，以及具資產重估題材的資產營建類股。對於科技股雖然維持劣於大盤的評等，但我們認為部分具成長潛力、題材性的科技股仍有表現空間，尤其看好觸控面板、智慧型手機與平板電腦普及化、4G和Android平台升級、新CPU平台以及數位家庭等相關類股。整體而言，2011年我們看好成長續航類股 (智慧型手機、觸控面板、生技、塑化)，重整旗鼓復甦類股(IC設計、水泥、壽險)，消費與政策利多受惠股(汽車、零售、民營銀行)。 國際股市行情 分類股表現 - 最佳 % 分類股表現 - 最差 % 資料來源：富邦投顧 報告摘要................................................................................................................................ 2Æ 台股策略-2011年展望–喜迎百年國慶，邁向萬點行情 Æ 台灣手機產業-位速 (3508 TT; 未評等) 拜訪摘要；評宏達電概念股 訪談快訊................................................................................................................................ 4Æ 雃博(4106 TT, NT $44.75, 未評等)-成長動能有限，股價已趨合理 Æ 福懋科(8131 TT, NT$34.6, 未評等)-DRAM市況低迷，第一季降價壓力大 新聞評論................................................................................................................................ 6Æ 美國上修第三季GDP至 2.5% Æ 兩韓衝突若擴大，石化擁轉單商機 Æ 鋼市下季拚觸底反彈 交易資訊摘要........................................................................................................................ 8分類股表現............................................................................................................................ 9商品原物料價格................................................................................................................... 10富邦核心持股....................................................................................................................... 11 分類股 日報酬 週報酬 月報酬DRAM4.24.2(14.3)TFT LCD1.22.91.9主機板1.20.4(2.0)發光二極體0.52.1(0.6)太陽能0.4(3.5)0.5分類股 日報酬 週報酬 月報酬EMS(1.9)(0.2)1.6觀光(1.9)0.7(9.1)光寶概念股(1.7)(1.3)2.7DELL概念股(1.5)0.22.6Nokia概念股(1.4)0.4(0.5)指數名稱收盤 漲跌點漲跌幅道瓊工業指數11,036 (142.2)(1.3)S&P5001,181 (17.1)(1.4)Nasdaq指數2,495 (37.1)(1.5)費城半導體指數388 (3.1)(0.8)英國金融時報指數5,581 (99.6)(1.8)法國指數3,724 (94.5)(2.5)德國指數6,705 (117.1)(1.7)日經指數10,115 92.80.9南韓KOSPI指數1,929 (15.4)(0.8)香港恆生指數22,896 (627.9)(2.7)7,0007,2007,4007,6007,8008,0008,2008,4008,6002010/082010/10 - 50100150200成交值(十億)加權指數(左軸) Fubon Research Morning Call 請參閱末頁之免責宣言 2 Fubon Research 2010年11月24日 優於大盤 資料來源：JasonBlog.tw、富邦投顧 張宜立 Strategist, Head of Research (886-2) 6606-2206 Kevin.y.chang@fubon.com 陳永俊 Strategist (886-2) 2773-5132 jeff.chen@fubon.com 蘇育慧 (886-2) 2781-5995 ext. 7010 claire.su@fubon.com 台股策略 2011年展望–喜迎百年國慶，邁向萬點行情 Æ 台股展望：富邦認為2011年台股上看10,000點(15x 2011年PE和2.2x PB)，下檔支撐落在7,700點 (11x 2011年PE 和1.65x PB)，10,000高點行情可望在明年第四季達成，主要立基於台股目前PE和PB評價都不算貴，2011年第四季股市PE將會開始反應2012年的獲利成長，而IFRS資產重估準則的實施，將會提升每股淨值，股價PB評價將有上升空間。我們樂觀看待2011年台股，所持的理由包括：1)全球經濟可望在明年持續穩定復甦，脫離在經濟二度衰退疑雲間徘徊的格局。2)ECFA正式實施所帶來的實質效益、更加緊密的兩岸互動關係與中國十二五計畫，將為台灣業者帶來龐大商機。3)豐沛資金、全球資金持續注資，與資金回流等，均為台股上漲動能。4)台股目前評價仍處合理偏低水位，表示未來一旦公司獲利表現優於預期，屆時將可望帶動股市下一個上升趨勢的開展。 Æ 投資主軸：內需消費是2011年成長動能，投資主軸應聚焦消費板塊。雖然市場預估2011年台灣和中國經濟成長將因基期較高而趨緩，然而內需消費力道的加速成長，將會取代公共支出和民間投資成為明年GDP成長的主要動能。基於這波大中華地區消費力道的強勁復甦，人民幣和新台幣升值帶動購買力提升，以及中國十二五計畫下有利內需消費的大環境，我們看好台灣的中概股、ECFA受惠股、以及具國際品牌的集團股，將會是台股2011年的投資首選。 Æ 股價趨動力：就歷史經驗而言，台股和升息循環週期、新台幣升值趨勢、GDP季成長加速時，以及總統大選選前行情(2012年3月)有正相關。我們認為台灣和中國的貨幣當局在2011年應會持續維持雙率緩升的步調，以求在維持出口競爭力的同時，達到抑制通膨與資金過熱的政策效果。我們預估台灣GDP季成長率應可在2011年第一季觸底，而後在消費力道的抬升，以及陸客自由行政策開通帶動零售業開出銷售紅盤的助益下，台灣經濟成長率將會於2011年第二季起會加速成長。 Æ 投資風險:另一方面就2011年台股投資風險而言，將會主要來自於外部因素之全球性系統風險，包括美國經濟如果持續低迷，無預警的地域性政治衝突，與原物料價格飆漲引發通膨危機。 Æ 類股配置及投資首選：2011年我們持續維持金融和傳產類股優於大盤的評等，看好受惠消費內需的民營銀行、具轉機的壽險業，以及具資產重估題材的資產營建類股。對於科技股雖然維持劣於大盤的評等，但我們認為部分具成長潛力、題材性的科技股仍有表現空間，尤其看好觸控面板、智慧型手機與平板電腦普及化、4G和Android平台升級、新CPU平台以及數位家庭等相關類股。整體而言，2011年我們看好成長續航類股 (智慧型手機、觸控面板、生技、塑化)，重整旗鼓復甦類股(IC設計、水泥、壽險)，消費與政策利多受惠股(汽車、零售、民營銀行)。 Fubon Research Morning Call 請參閱末頁之免責宣言 3 Fubon Research 2010年11月24日 持平 QTD股價相對其它宏達電概念股 資料來源：TEJ、富邦投顧 蒲得宇, CFA (886-2) 2781-5995 Ext. 7120 jeff.pu@fubon.com 台灣手機產業 位速 (3508 TT; 未評等) 拜訪摘要；評宏達電概念股 公司簡介：位速為手機塑膠表面美化服務提供商，主要客戶有二：宏達電(2498 TT; 買進; 80%營收比重)和富士康(非直接客戶)。除了提供塑膠件表面美化外，公司也往上游塗裝、手機金屬件處理、和其他非手機事業發展以分散風險。我們認為位速是宏達電Desire HD和WP7款手機4Q10的主要供應商。 公司4Q10/1Q11展望樂觀：公司預估4Q營收QoQ成長70-80%，11月營收預估值4億元(月增10%)。1Q11展望，公司預期季營收衰退幅度小(vs. 3年平均衰退30%)，主要歸功於宏達電特別是WP7系列支撐。訂單能見度已達明年4月。公司計畫明年產能倍增至單月營收8億元規模，以因應宏達電需求。公司表示營收規模擴大，毛利率可提升到21-22%。市場預估明年EPS為4.8元，高於今年預估值1.4元。 手機供應鍊分析：手機供應鍊表時表示宏達電增加4Q10/1Q11訂單，位速、大立光、晶技、可成、精技可望受惠，這也暗示我們1Q11獲利預估有上修空間。然而因高階機種(iPhone 5, Desire HD/Z, Galaxy S)需求更為強勁，我們認為高階零組件廠商受惠程度優於中低階廠商(塑膠殼/表現處理)。 位速-宏達電概念股但風險較高；我們看好可成(2474 TT; 增加持股)：自11初低點迄今位速股價已反彈約25%，目前落在15倍2011年市場本益比預估值，高於其他宏達電概念股(晶技13倍、可成13倍)，表示上檔空間有限。客戶單一集中的風險也值得考慮，因為若新機種延遲出貨就會導致獲利嚴重衰退(如3Q10)。我們認為可成是較佳的宏達電概念股，也是價值股，因為目前評價低，客戶組合佳(Apple、宏達電、 RIM)，在主流金屬機殼方面技術超群。我們也對宏達電維持正面看法，儘管近來股價已有一波漲幅，我們認為後續仍有1Q11優於預期、Android動能強勁、4G (LTE)智慧型手機潛力可為股價動能。 表1：位速評價 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 2009 1Q-3Q10 營收 232 275 436 733 494 569 604