Morning Call - 2026年7月2日

Fubon Research台灣股市2026年7月2日 今日特選 低軌衛星產業-短期逆風無礙長多發展 短期單顆重量提升等因素影響發射量，長期成長格局不變，正向看待相關供應鏈 1.Space X旗下星鏈(Starlink)2Q26低軌衛星發射量YOY下滑28.9%2.問鼎人類史上最大潛在市場3.看好個股包括昇達科(3491TT)、啟碁(6285TT)及穩懋(3105TT) 報告摘要................................................................................................................................ →7/1:低軌衛星產業-短期逆風無礙長多發展→7/1:CCL PCB-上海路演摘要→7/1:運動休閒產業-Nike 4Q26財報：展望仍欠佳→7/1:台航(2617 TT, NT$29.70)-新船下水獲利將持續提升 資料來源︰CMoney，富邦投顧整理 新聞評論................................................................................................................................14 →美國6月ISM製造業PMI由54降至53.3 ADP私部門新增就業由12.2萬降至9.8萬人→台灣6月製造業PMI維持高檔非製造業NMI達四年半新高半年展望同步上升→中鋼(2002TT, NT$18.65,買進)-歐盟鋼鐵零關稅配額增業者鬆口氣→新興(2605TT, NT$28.90,買進)-BDI指數7/1日上漲2.4% 交易資訊摘要........................................................................................................................17分類股表現............................................................................................................................18商品原物料價格...................................................................................................................19 Fubon ResearchMorning Call 低軌衛星產業 Fubon Research2026年7月1日 短期逆風無礙長多發展 優 於 大 盤 短期單顆重量提升等因素影響發射量，長期成長格局不變，正向看待相關供應鏈 1.Space X旗下星鏈(Starlink)2Q26低軌衛星發射量YOY下滑28.9%2.問鼎人類史上最大潛在市場3.看好個股包括昇達科(3491TT)、啟碁(6285TT)及穩懋(3105TT) Space X旗下星鏈(Starlink)2Q26低軌衛星發射量YOY下滑28.9% 2Q26Space X旗下星鏈(Starlink)低軌衛星發射數量為673顆，QOQ下滑24.7%，YOY下滑28.9%，低於我們預期，累計上半年1,567顆，達成我們全年估計量3,630顆的43.2%，達成率略低，而2Q26發射數量低於預期主要是為拓展網路容量，強化無線電頻率性能加大天線尺寸及更多備用元件，單顆重量提升，加上較密集的高傾角發射必須減少搭載數量所致，單次發射量由過往29顆降為24顆；另一低軌衛星營運商Amazon LEO2Q26單季發射量155顆，較1Q26的61顆成長154%，YOY亦成長187%，唯藍色起源（Blue Origin）5/28日NewGlenn火箭發射爆炸，發射台嚴重損毀，預期修復工程耗時，有賴其它火箭發射商。考量下一代星艦(Starship)尚未進入商用化，現階段Starlink單次發射量降低及Amazon LEO發射基地損壞，富邦將2026~2028年歐美低軌衛星發射數量由4,830、6,380及9,130顆下修至3,799、5,853及8,603顆，調整幅度6~21%。短期來看，發射量成長低於預期，唯在Starship商用、D2C及太空AI發展下，中長期大幅增長格局不變。 資料來源：Google 問鼎人類史上最大潛在市場 Space X已順利於6月IPO，成為市場最大上市案，承銷價135美元，根據SpaceX IPO Roadshow資料，其潛在可觸及的市場TAM將是人類史上規模最大，估計可量化的TAM為28.5兆美元，其中包括：3,700億美元的太空解決方案；通訊領域1.6兆美元，涵蓋Starlink寬頻服務市場8,700億美元和Starlink Mobile服務7,400億美元；人工智慧領域26.5兆美元，涵蓋AI基礎設施2.4兆美元、消費者訂閱服務7,600億美元、數位廣告6,000億美元，以及企業應用22.7兆美元。為了更清晰地展示SpaceX的潛在市場規模，他們的全球估算不包括中國和俄羅斯。根據SpaceX規劃，新版第三代星艦將可同時回收助推器和太空船，且運載能力超過100噸，並於2026年底前有望實現完全可重複使用，屆時發射單位成本將大幅下降，由每公斤數千美元降至數百美元，甚至未來目標達200美元以下，而成本下降預期將可使未來衛星部署量激增，同時也是將其AI衛星送上太空，完成未來太空運算不可或缺的重要拼圖之一。 林茂揚(886-2) 2781-5995 ext. 37018Maoyoung.lin@fubon.com 蔡博任(886-2) 2781-5995 ext. 37122pojen.tsai@fubon.com 葉子譽(886-2) 2781-5995 ext. 37112joey.t.yeh@fubon.com 王子耕(886-2) 2781-5995 ext. 37022angus.wang@fubon.com 台灣相關供應鏈看好個股包括昇達科、啟碁及穩懋。 考量目前SpaceX發射為主的獵鷹9號重型火箭單次發射量降低及Amazon LEO發射基地損壞，富邦下調2026~2028年歐美低軌衛星發射數量6~21%，另SpaceX 6月IPO後部份投資人對相關供應鏈進行獲利了結，唯根據Space X IPORoadshow資料顯示，潛在可觸及的市場TAM將是人類史上規模最大，估計可量化的TAM為28.5兆美元，產業中長期向上發展格局不變，短期股價修正後維持正向看法不變，其中除PCB供應鏈持續受惠未來低軌衛星規格提升，層數增加及面積更大外，另微波通訊昇達科(3491TT)及PA穩懋(3105TT)持續受惠衛星傳輸頻段升級效益，而啟碁(6285TT)則受惠地面用戶數增加。 資料來源：SpaceX、富邦投顧整理。 資料來源：SpaceX、Amazo LEO富邦投顧整理。 資料來源：Space X、Starlink，富邦投顧整理。 資料來源：SpaceX，富邦投顧整理。 資料來源：SpaceX、富邦投顧整理。 Fubon ResearchMorning Call CCLPCB Fubon Research2026年7月1日 上海路演摘要 優 於 大 盤 CCL/PCB上海路演重點摘要。 1.我們於6/29~6/30日進行上海路演。2.漲價及Kyber架構延遅最受市場關注。3.投資人全球科技連結深；個股台光電(2383TT)最受多數投資人關注。 我們於6/29~6/30日進行二天上海路演 由於市場投資人持續關注AI發展，其中CCL材料規格升級及PCB設計層數增加、製程升級等進一步推升CCL及PCB市場規模擴大，族群持續受到青睞，因此此次我們到上海進行二天路演。而此次我們路演主要重點包括：1)中高階CCL、PCB呈供不應求格局不變：AI算力&高速傳輸需求，PCB產業升規趨勢不變，且應用增加，單位價值量提升，另相對需求CCL 2026年新增供給有限，價格看漲；此外，AgenticAI發展，一般伺服器需求成長優於預期。2)光模塊驅動高階HDI/mSAP市場需求：AI加速建置推升800G/1.6TG光模塊需求大增，加上相關PCB規格升級至mSAP製程。3)低軌衛星長線發展看俏：Space X IPO之後，未來配合Starship商用/V3、D2C及大空AI等發展將推升市場成長。 資料來源：Google 漲價及Kyber架構延遅最受市場關注 投資人多數認同下半年價格同步看漲，尤其近期一線供應商進行產品結構優化，訂單明顯外溢中低階供應鏈，加上E-glass緊缺，除台系廠商外，中系相關供應鏈，如建滔、南亞新材及生益科技等近一個月來股價亦呈現大漲。另市場也相當關注Q-glass、改性PTFE比較及M9~M10新材料進度、NVIDIA Rubin Ultra Kyber架構延遲及對後續產業衝擊程度。 林茂揚(886-2) 2781-5995 ext. 37018Maoyoung.lin@fubon.com 投資人全球科技連結深；個股台光電最受多數投資人關注。 此次我們認為客戶同香港、新加坡等投資人連結國際科技大廠相當深，包括美、日、台及韓等科技產業，除Top-down方式，也同步由台灣具優勢的CCL及PCB等零組件供應鏈進行bottom up的double check，而個股中全球AICCL市場佔有率6成的台光電為最多投資人關注，包括M9材料進度、同業競爭，客戶新產品進度、產能擴充及評價等。 Fubon ResearchMorning Call 運動休閒產業 Fubon Research2026年7月1日 Nike4Q26財報：展望仍欠佳 重點掃描 1. 4Q26營收及獲利優於市場預期。2.預期未來營收下滑低至中個位數，毛利率於1Q27開始回升。3.營收復甦力道弱，供應鏈建議買進寶成、來億、南寶。 4Q26營收及獲利優於市場預期 4Q26營收109.72億美元(優於市場分析師預期)，YoY-1%(貨幣中性YoY-4%)。毛利率49.2%，年增8.9個百分點，主要因預期收回IEEPA關稅9.86億美元，使得毛利率增加9.0個百分點(若排除此因素的毛利率40.2%，年減0.1個百分點，優於市場預期)。稅後淨利10.69億美元，YoY+407%，稀釋稅後EPS0.72美元(優於市場分析師預期)。 資料來源：網路 4Q26細項如下： ◼就品牌來看，Nike品牌107.24億美元，YoY持平，Converse品牌2.44億美元，YoY-32%(貨幣中性分別為YoY-3%、-34%)。Nike品牌因大中華及EMEA衰退，部分被Nike品牌在北美的成長所抵銷；Converse品牌則在各地區銷售額皆呈現下滑。 ◼Nike brand就區域來看，北美表現較佳，大中華、EMEA及APAL(亞太及拉美)地區衰退，依序如下：北美市場48.32億美元，YoY+3%(貨幣中性亦同)，EMEA29.75億美元，YoY-1%(貨幣中性為YoY-6%)，APLA 14.90億美元，YoY+1%(貨幣中性為YoY-1%)，大中華區12.97億美元，YoY-12%(貨幣中性為YoY-17%)。◼就通路來看，Wholesale營收66億美元，YoY+4%(貨幣中性YoY+1%)，主要成長在北美區域，部分被大中華衰退所抵銷；然NikeDirect營收41億美元，YoY-7%(貨幣中性YoY-9%)，主要因Nike Digital業績YoY-12%，Nike自營店YoY-7%。◼就Nike品牌產品別來看，鞋類71.03億美元，YoY-1%，服飾30.46億美元，YoY+1%(貨幣中性