Morning Call - 2026年6月23日

Fubon Research台灣股市2026年6月23日 今日特選 1.2Q26營運逐步回溫，營收與獲利修復趨勢明確2.CDMO長約客戶累積，多廠區網路效益逐步發酵3.大分子CDMO平台建立，推升未來成長斜率 報告摘要................................................................................................................................2 資料來源︰CMoney，富邦投顧整理 →6/22:新日興(3376 TT, NT$209.00)-萬事俱備只欠東風→6/22:中航(2612 TT, NT$54.40)-2H26起迎接新船效應→6/22:保瑞(6472 TT, NT$423.00)-CDMO平台價值逐步浮現 新聞評論................................................................................................................................19 →CCL-比價行情熱→臻鼎-KY(4958 TT, NT$622.00,買進)-自結5月EPS０.75元→矽力*-KY(6415TT,NT$673.00,買進)-5月EPS0.72元→中國水泥:5月全國水泥產量1.5億噸，YoY-8.1%→中鋼(2002TT, NT$19.50,買進)-5月稅前獲利擴大 交易資訊摘要........................................................................................................................21分類股表現............................................................................................................................22商品原物料價格...................................................................................................................23 Fubon ResearchMorning Call 新日興(3376 TT) Fubon Research2026年6月18日 萬事俱備只欠東風 折疊手機軸承業務成長可期，維持買進建議，目標價300元 1.2Q26 NB、MNT、穿戴裝置新品拉貨營運轉佳。2.期待折疊軸承出貨放量，推高2026年營收獲利。3.Ｎon-IT的精密加工業務，佈局成效逐步顯現。 2Q26 NB、MNT、穿戴裝置新品拉貨營運轉佳 Macbook、AirpodsMax新舊產品交替期出貨低迷，1Q26營收未達經濟規模，費用率偏高，本業獲利在損平邊緣，EPS 0.15元，低於預估的0.44元。搭載M5晶片的Macbook Air、平價Macbook NEO、新款Apple Studio Display及AirpodsMax 2等新品3月底推出，4月大客戶拉貨動能轉強，出貨動能受限，估2Q26新日興營收季增6.5%，EPS則預估0.54元。 折疊手機軸承即將出貨 ESG評等5產業排名108/210 6/9新日興股東會釋出大客戶折疊機專案推進如預期，量產條件也已就緒的正面訊息，富邦維持2026年9月Apple折疊iPhone將正式發表，及生命週期的總銷量1,540萬支的預估不變。新日興為折疊iPhone軸承的量產階段測試合作業者，預期上市初期新日興將佔據較大部份的供應份額，折疊手機軸承單價上看80美元，2H26量產後有望大幅挹助新日興營收，富邦預估2026年新日興手機軸承營收上看64億，營收佔比38%，2027年則預期手機軸承營收倍數成長，佔比擴大至60%。品牌客戶要求新日興與富士康合作，整合雙方研發、技術、製造優勢，最大化供應鏈效能，雙方已決議合資成立新公司，富邦認為折疊iPhone軸承組裝的營運獲利主要保留在新日興，後段的合作營運模式尚待最後確認，且雙方合作不限於單一折疊產品，更將做為長期戰略夥伴，全面對接大客戶各類新品的供應鏈需求。 資料來源：CMoney 2026年營運轉折向上 記憶體價格上漲且供給有限下，NB客戶優先推中高價機種，新日興NB軸承以中高階為主，NB軸承出貨量持穩，營收估計持平於去年；Monitor軸承新增其他品牌及非PC應用，及大客戶高單價新品推出營收預計雙位數年增；Wearable營收則較去年下滑，2026年新日興營運推升依賴折疊手機軸承出貨，2H26成長力道強勁。估新日興2026年營收168.4億，年增57.0%，1H26營運仍未達經濟規劃，毛利率偏低，2H26待折疊機大量出貨後，估計毛利率向20%靠攏，全年EPS預估調整至8.0元。另外，新日興依現有後端加工設備拓展Ｎon-IT的精密加工業務，先鎖定優質的測試設備、工具機、腳踏車、液冷散熱等應用，1Q26精密加工營收佔比已達4~5%，正向看待新日興的精密加工業務發展。 富邦不同之處 看好折疊手機出貨帶來的營收、獲利高成長，以未來四季EPS的30倍本益比評價。 評價與風險 折疊軸承同業本益比區間介於20~35倍。新日興現有產品線2Q26起營運轉佳，預期新日興2H26折疊軸承出貨後營運迎來大幅跳升，且對獲利挹注想像空間大，以未來四季EPS(3Q26~2Q27)的20倍本益比評價，目標價維持300元，建議買進。主要投資風險有毛利率不如預期、大客戶新品推出延遲。 楊惟婷886-2-27815995#37015weiting.yang@fubon.com 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 CMoney TaiwanESG Rating 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 Fubon ResearchMorning Call 中航(2612 TT) Fubon Research2026年6月22日 2H26起迎接新船效應 本業獲利持續成長，我們對中航表現為正向看法。 1.經營大型船舶營運之散裝航商，2H26-2028年新船將陸續下水加入營運。2.鐵礦砂及鋁礬土運輸暢旺，預估3Q26的Capesize型運價維持高檔震盪。3.西非新增長水路需求提升，有利於Capesize船型營運表現。 大型Capesize船舶為主之散裝航商 中航為經營散裝航運及貨櫃陸運公司，1H26各佔營收比重70%及30%，目前股本為19.75億元，中航散裝航運船舶為大型Capesize型船舶，目前有12艘船舶，平均船齡9.5年，2H26-2028年每年將各有2艘21萬噸新船加入，中航目前船舶多以1~2年左右合約經營，平均每季有2艘船舶換約；在貨櫃陸運部分，中航主要經營碼頭至倉庫間之貨櫃陸運。 1Q26 EPS 1.24元，YoY+3.0% 回顧1Q26營運，雖然船舶艘數減少，然受惠運價上升，1Q26營收12.40億元，YoY+0.9%，毛利率部分，受惠換約運價上升，毛利率由去年同期1Q25的31.2%，提高至33.4%，獲利部分，1Q26稅後淨利2.45億元，YoY+3.0%，EPS 1.24元。 鐵礦砂及鋁礬土運輸暢旺，預估3Q26的Capesize運價維持高檔震盪 觀察1H26的BDI指數表現，受惠中國擴大進口鐵礦砂量，1-5月中國進口鐵礦砂5.16億噸，YoY+6.3%，1H26的BDI平均指數為2,333點，對照2025年的平均指數1,681點，YoY成長38.8%，6/19日的Capesize型船舶現貨運價37,600美元，航商成本約17,000美元，現貨船毛利率54.8%；展望後市，受惠鐵礦砂及鋁礬土運輸暢旺，預估3Q26的Capesize型船舶現貨運價，將保持在27,000-45,000美元區間，有利於航商營運表現。 資料來源：CMoney 西非新增長水路需求提升，有利於Capesize船型營運表現 觀察鐵礦砂新增產能，西非西芒度鐵礦砂產區已於4Q25投產，西非運往中國，距離是澳洲運往中國的3倍，在運載距離增加下，有利於長水路需求提升，研調機構預估，2026年的鐵礦砂運輸成長率，將由2025年的-0.7%，提升至+0.1%，有利於Capesize型船舶營運。 預估2026年EPS 5.88元，YoY+7.7% 展望2026年，在Capesize型船舶現貨均價上漲下，預估營收56.63億元，YoY+15.9%，毛利率部分，受惠換約船舶價格上升，預估毛利率由2025年的32.7%，提升至36.7%，獲利部分，預估稅後淨利11.61億元，YoY+7.7%，EPS 5.88元，若扣除賣船利益影響，本業獲利成長幅度41.9%，本業獲利呈現持續成長狀態。 評價與風險 中航過去2年的PB區間約為0.6-1.4倍，預估2026年Capesize型平均運價優於2025年，本業獲利持續成長，我們對中航為正向看法，預估P/B評價將往區間中緣值移動；主要評價風險為中東戰爭規模擴大，造成全體散裝需求縮減。 張瑞暉886-2-27815995#37025juihui.chang@fubon.com 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 CMoney TaiwanESG Rating Fubon ResearchMorning Call 保瑞(6472 TT) Fubon Research2026年6月22日 CDMO平台價值逐步浮現 營運未來成長性可期，評等調升至買進，目標價520元，潛在上漲空間23% 1.2Q26營運逐步回溫，營收與獲利修復趨勢明確2.CDMO長約客戶累積，多廠區網路效益逐步發酵3.大分子CDMO平台建立，推升未來成長斜率 2Q26營運逐步回溫，營收與獲利修復趨勢明確 2Q26營運已逐步回溫，5月營收達21.1億，YoY+40.2%，帶動1-5月累計營收達75.9億，YoY-9%，年減幅度明顯收斂。其中：1)Weider自5月併入營收，受惠美國零售端促銷，單月貢獻約2億元；2)學名藥方面，DLS拉貨已回到正常水準，公司透過價格策略與轉廠至竹南廠，量市佔率維持35%以上，且維持高毛利率。裘馨氏肌肉失養症(DMD)則由一般學名藥銷售轉向與原廠專科通路合作，口服錠劑單月營收已達100萬美元，並新增口服懸浮劑型，有助擴大後續營收貢獻；3)專科用藥方面，公司買下Vigadrone粉劑美國ANDA全數經濟利益，補足Vigabatrin三種劑型中唯一缺少之藥證權益。原三種劑型合計單月營收貢獻約5億元，買回權利後將不再支付分潤，富邦預估完整年度可多貢獻EPS 2-3元。綜上，富邦預估2Q26營收54.8億元，YoY+12.7%，QoQ+37.1%；毛利率回升至40.5%，營業利益率18.3%，稅後EPS 4.92元。 ESG評等7產業排名10/158 CDMO長約客戶累積，多廠區網路效益逐步發酵 全球CDMO產業建立穩定供應鏈與美國在地製造為一不可避免的長期趨勢，保瑞憑藉其Global Network模式、多廠區製造能力及國際查廠認證，CDMO接單能見度持續提升。1Q26未來12個月在手訂單季增19%至3.14億美元；