中泰医药重点关注美诺华

中泰医药研报总结

核心观点与项目介绍

重点关注美诺华的389项目，该项目通过益生菌缓释作用提升体内相关物质浓度，8周小型人体试验显示受试者平均减重2.5千克，减脂2.2千克。项目定位为膳食补充剂和食品添加剂，安全性高，仅出现正常食欲下降，目标客户为微胖、亚健康或需调整身体状态人群。相比传统药物治疗超重，389具备适应人群更广、使用场景更多样及安全性更高的优势。商业化进程持续推进，前景广阔。

业绩与业务展望

预计Q2业绩持续快速增长，制剂业务高速发展，高端制剂项目获批投资，API业务企稳回升，CDMO进入收获期，利润持续修复。2026年7月2日，公司高端球化产业基地项目和高活性制剂及难溶性药物高端研发项目获批投资，总投资额18.1亿元，有望成为未来业绩增长新动力。现金流业务方面，制剂代加工订单持续放量，天康制剂工厂产能迅速爬坡，利用率提升。CDMO业务与默沙东合作项目进入收获期，发展趋势良好。API业务价格筑牢底部，预计出货量稳健增长，利润率有望持续提升，2026-2028年业绩预计快速增长。

风险提示

需关注政策风险、原料药及中间体价格波动风险、产品研发不达预期风险。