中泰医药重点推荐联邦制药价值低洼建议重点关注创新管线估值

2026-02-06 未知机构周剑

核心观点：联邦制药具备价值低洼和创新管线估值优势，建议重点关注。
诺和诺德UBT251管线进展：
- 2月4日诺和诺德公开PPT展示UBT251管线，2月2日国内获批临床针对合并肥胖的中重度阻塞性睡眠暂停（OSA）新适应症。
- 国内2期临床预计2026年Q1完成，2026年诺和诺德将开展1b2a临床。
- UBT37034、UBT48128为BD热门资产，其余管线推进顺利。
联邦制药业务亮点：
- 6APA原料药中间体业务止跌企稳，下游需求逐步复苏，报价上调至200元以上。
- 国内胰岛素增速稳健，巴西订单续签，开拓一带一路市场，增长确定性强。
- 2026年产能逐步落地，动保业务有望进入拐点，人用抗生素制剂仅剩倍能安未进集采，其余尽采，集采风险逐步出清。
研究结论：
- 联邦制药创新管线估值具吸引力，制剂业务成长可期。
风险提示：
- 研发进展不及预期风险、主要产品价格销售不及预期等。