联邦制药中泰医药重点推荐联邦制药价值低洼建议重点

【中泰医药】重点推荐：联邦制药#价值低洼、建议重点关注创新管线估值。 2026.2.2公司1类新药UBT251注射液，针对合并肥胖的中重度阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）的新适应症，获批临床。 针对肥胖、糖尿病等适应症的国内2期，预计26Q1完成，成药确定性进一步增强，诺和诺德26Q1开展1b爬坡，年内进入二期，公司有望于2026拿到里程碑付款。 U （联邦制药） 【中泰医药】重点推荐：联邦制药#价值低洼、建议重点关注创新管线估值。 2026.2.2公司1类新药UBT251注射液，针对合并肥胖的中重度阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）的新适应症，获批临床。 针对肥胖、糖尿病等适应症的国内2期，预计26Q1完成，成药确定性进一步增强，诺和诺德26Q1开展1b爬坡，年内进入二期，公司有望于2026拿到里程碑付款。 UBT37034、UBT48128均为BD热门资产，TUL01101已正式启动临床三期，TUL12101（2期临床中，无同机制产品）其余管线推进顺利。 #6APA已有逐步回暖迹象、制剂业务成长可期。 1）原料药中间体业务止跌企稳，随着下游需求的逐步复苏，已初现逐步回升态势。 目前6APA经过2025年持续下探调整，已进入10年历史低位区间，目前呈现止跌企稳逐步回升态势，预计伴随库存消化、价格有望持续逐步回升。 2）制剂业务稳健成长。 国内胰岛素增速稳健，海外方面，巴西在手订单充裕稳步放量，持续扩大合作，同时开拓一带一路国家市场，整体有望实现双位数增速。 2026产能逐步落地，动保业务有望进入拐点，人用抗生素制剂仅剩倍能安未进集采，其余尽采，集采风险逐步出清。 风险提示：研发进展不及预期风险、主要产品价格、销售不及预期等