- 核心观点:联邦制药创新管线价值低洼,建议重点关注。
- 创新管线进展:
- 1类新药UBT251注射液获批临床,针对合并肥胖的中重度阻塞性睡眠呼吸暂停(OSA)。
- 国内2期临床试验预计2026年Q1完成,成药确定性增强,有望在2026年获得诺和诺德的里程碑付款。
- UBT37034、UBT48128为BD热门资产,TUL01101已启动临床三期,TUL12101(2期临床中,无同机制产品),其余管线推进顺利。
- 原料药中间体业务:
- 6APA价格止跌企稳,逐步回升,预计伴随库存消化持续上涨。
- 制剂业务:
- 国内胰岛素增速稳健,海外巴西订单充裕,稳步放量,一带一路市场拓展顺利,整体有望双位数增长。
- 2026年产能逐步落地,动保业务进入拐点,人用抗生素制剂仅倍能安未进集采,集采风险逐步出清。
- 风险提示:研发进展不及预期、主要产品价格及销售不及预期。