中成药/化药起家的综合药企众生药业,是国内少数完成“中药基石、仿制支撑、创新兑现”梯次跃迁的企业。公司创新在研产品已形成梯队,其中RAY1225(减重/降糖)三项III期临床试验顺利开展,ZSP1601(治疗MASH)在IIb期临床试验中取得积极顶线数据。在创新转型路径日益明朗的背景下,建议关注RAY1225和ZSP1601等高潜力品种的临床进展更新,以及海外市场拓展对估值体系的重塑。MASH和肥胖作为代谢领域的广阔市场,近年受到跨国药企的密集关注。