恒生科技反弹机构交流观点

港股迎来大幅修复，恒生指数上涨约3%，恒生科技指数上涨约5%。 本轮反弹主要由政 策预期、阿里盈利前瞻超预期、AI硬件回调下资金虹吸效应缓解，以及港股沽空回补共同驱动，结构上以科网股为主导，类消费表现仍偏弱。 1、政策层面，昨日央行行长潘功胜表示将从升级互联互通、丰富金融业态、扩容人民币业务资金安排、筑牢金融安全底线等方向支持香港国际金融中心建设，显著提升了市场对港股流动性与估值修复的信心。此外，据外媒报道，DeepSeek正推进重大战略转型，开发自主AI芯片以减少对英伟达的依赖。 2、盈利预期上，阿里巴巴最新财报前瞻超预期，市场预计其云业务加速增长、电商利润修复，直接推动了港股科技板块的集体爆发。恒生科技成分股以平台经济企业为核心，2026年6月已出现明确的政 策信号，外卖等领域的内卷、补贴情况出现边际改善，相关盈利预期好转将逐步在接下来业绩中体现。 3、估值层面，恒生科技此前最低动态PE仅十几倍，在全球科技类指数中PE、PB均处于最低水平；成分股并非单纯消费属性，包含腾讯、阿里等具备云计算、自研大模型、芯片相关业务的科技企业，同时中芯国际、华虹等硬科技公司也在成分股内，含科技、含AI量持续提升，估值具备支撑。 4、资金面上，前期拥挤的AI硬件链回调使得资金虹吸效应大幅缓解。全球市场当前逐步形成做多下游云厂商的交易共识，已有外资行上修云厂商评级，核心逻辑是上游硬件涨价对下游的压制不可持续，市场出现”硬切软”、转向配置云厂商的趋势。叠加港股单边空 头，以及此前进行香港—美日韩pair trade的资金集中平仓，港股获得显著的沽空回补资金流入。测算数据显示，最新一周自下而上计算的港股沽空仓位回补规模在5500亿港币以上；考虑到当前仅披露大额口径，实际平仓金额可能更高。 5、情绪面上，机构构建的港股情绪指数近期已降至2024年以来的极端低位。在多重因素共振下，极低的情绪位置放大了今日的反弹强度。 6、展望后续行情来看，短期【核心关注未来两天空头回补的动能，一气呵成的上涨会更容易触发进一步逼空正循环，反之若明后天表现不佳，可能再度出现一个情况略好于6月2日的一日游】。考虑到近期地缘升温，美债走强，海力士美股上市，上涨持续性还需要再观察。 1）如果仅做平空交易，这种交易反弹过快，重点在拍点位不是拍时间。类比6月初点位（也即6月抽水效应前），恒指及恒生科技指数或仍有3%-5%的进一步修复空间。 2）如果考虑基本面锚定的反弹空间，以恒生科技指数为例，其2026年年初至今跌幅约15%，若全年EPS实现小个位数正增长，估值合理情况下，基本面支撑的反弹区间为10%-15%。 3）持续性分两种情境：若美股Al上游硬件与中下游行情胜率不明确，资金来回切换，信号相对模糊，港股将呈现螺旋式上升走势；若市场明确出现AI中下游应用扩散的信号，形成更大范围的扩散行情，港股补涨节奏会更顺畅、持续时间更长。 4）现阶段港股行情属于阶段性补涨反弹，而非彻底反转，当前处于2026年全年Al行情的中后期高切低扩散窗口，具备战术关注价值，而非战略性配置价值。这一次反弹和过去两个月的逼空单日回补“不一样”主要在出现了一定基本面支撑，因此需要关注这种支撑是否有广谱性和持续性。从中期视角看，市场能否走出趋势性反转，仍需等待AI硬件主线切换以及后续财报数据的实质性验证。