恒生科技观点更新20260302by财通灰灰1结论暴

1.结论：暴跌中的恒生科技，短期我们偏谨慎、很难判断，因为下跌主要来自贝塔偏多，恒生科技贝塔波动大，当前的这种回调，对于我们其实makesense，历史上这种下跌常有、并不稀奇。 市场特性决定。 但万物都是周期、都有定价，有些强基本面支持和可估值测算的公司，一定是越跌越有机会。 另外，中期看，中国最好 恒生科技观点更新20260302（by财通灰灰）： 1.结论：暴跌中的恒生科技，短期我们偏谨慎、很难判断，因为下跌主要来自贝塔偏多，恒生科技贝塔波动大，当前的这种回调，对于我们其实makesense，历史上这种下跌常有、并不稀奇。 市场特性决定。 但万物都是周期、都有定价，有些强基本面支持和可估值测算的公司，一定是越跌越有机会。 另外，中期看，中国最好的TMT资产的这个事实也并没有改变，我们有足够耐心。 2.当前估值跌到什么位置了？ 过去五年估值分位数的19%、平均TTM估值大概是在21X。 同期纳斯达克100指数处于过去五年分位数的44%、平均TTM估值是33X。 代表权重股估值很多接近历史低位，比如腾讯控股交易在26年Nongaap的14X、联想集团交易在不到10X 3.汇报一下最近为什么持续下跌？ 10月初以来板块下跌23%、同期纳斯达克100下跌0.07%、创业板指上涨1.7%、科创板指上涨6%。 恒生科技超跌的核心原因主要来自流动性或者说贝塔层面：HALO交易，外资减持港股、流向亚洲的其它市场，比如硬科技牛的韩国；软件吞噬论的发酵（这几天有缓解）；美伊战争地缘政治因素等。 周末的战争是对恒生科技进一步的下杀。 4.后面怎么看？ 恒生科技的30只标的基本面情况不同，主要分为基本面非常确定的平台公司+尚未有业绩的弹性标的。 我们认为，随着基本面扎实的优秀公司，逐步跌到极端底部估值，拉长周期看，一定也是历史性机会。 （最近在准备更新《恒生科技十大重点公司底部测算专题》报告、市场跌到极端情况我们就会发布这个报告）；而有些基本面支撑力弱的公司，预计也确实会被进一步杀跌到非常便宜的位置。 整体看板块都是优秀的龙头，无太强支撑跌的多的未来弹性也很大，这类公司需要等到更低的位置。 整体思路耐心等待、观察。 5.后续跟踪重点事项：1）3月进入我们板块财报季，很多公司发完财报后就可以回购了、观察；2）软件吞噬，从单纯的AI替代软件杀估值，开始过渡到替代压力仍在、但共生路径也在被验证的阶段，持续跟踪美股SAAS；3）专家口径本次战争预计短平快结束，跟踪。