传媒互联网及海外周观点：多重利好或预示重大转变，看多恒生科技及A股传媒板块复苏主题

传媒互联网及海外周观点： 多重利好或预示重大转变，看多恒生科技及A股传媒板块复苏主题 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2022年11月14日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周观点 [Table_StockAndRank] 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 周观点：多重利好或预示重大转变，看多恒生科技及A股传媒板块复苏主题 [Table_ReportDate] 2022年11月14日 本期内容摘要： [Table_Summary] [Table_Summary] 【A股】上周传媒板块指数上涨4.68%，上证综指上涨0.54%，深证成指下跌0.43%，创业板指下跌1.87%。涨幅前三：中文在线（+26.34%）、宣亚国际（+17.95%）、中体产业（+15.60%），跌幅前三：壹网壹创（-2.07%）、宋城演艺（-2.44%）、横店影视（-3.01%）。 上周国内防疫政策新“20条”出台，体现了减少疫情对经济社会发展影响的用意。我们再次提示市场关注： 1、泛消费恢复：龙头【分众传媒（50%+营收占比日消品牌客户）】、直播电商【星期六（GMV+场效人效持续提升、传统问题处置及剥离，双十一期间表现强劲，GMV 31.87亿，总订单量4920万单，同比增长35%，总场观9.27亿）】广告及相关【三人行、蓝色光标、华扬联众、视觉中国】等。 2、出行链：高铁媒体+3D户外大屏【兆讯传媒】。 3、ToG/ToB：工业互联网【宝通科技/国联股份】、线下展馆/展览/舞台【风语筑/大丰实业/锋尚文化/罗曼股份】、线下游艺体验【华立科技】。 4、影视（尤其电影疫情承压严重）：【万达电影、光线传媒、博纳影业】等。 5、游戏（常态化监管后版号恢复）：【三七互娱（11.11公告称拟以3亿元-6亿元回购股份，回购价格不超过（含）人民币23元/股）、吉比特、名臣健康、完美世界、恺英网络、姚记科技】。 6、体育（近期有世界杯概念催化）：【舒华体育、星辉娱乐】。 【中概互联】行情回顾：上周纳斯达克指数上涨8.10%，MSCI China指数上涨6.00%，恒生指数上涨7.21%，恒生科技指数上涨6.97%。 恒生科技指数成分涨幅前五：万国数据-SW（+31.23%）、商汤-W（+27.82%）、华虹半导体（+23.48%）、明源云（+14.96%）、快手-W（+14.32%）；跌幅前四：小鹏汽车-W（-5.87%）、理想汽车-W（-4.14%）、蔚来-SW（-3.86%）、众安在线（-0.22%）。港股涨幅前五：商汤-W（+27.82%）、鹰瞳科技-B（+20.80%）、泡泡玛特（+18.73%）、阜博集团（+18.21%）、李宁（+15.38%）；跌幅前五：稻草熊娱乐（-32.65%）、数字王国（-8.33%）、阿里影业（-6.41%）、中国动向（-5.88%）、小鹏汽车-W（-5.87%）。 中概股涨幅前五：UNITY SOFTWARE（+28.74%）、声网（+19.54%）、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 富途控股（+17.22%）、贝壳（+15.84%）、英伟达（+15.34%）；跌幅前五：好未来（-12.50%）、新东方（-10.69%）、优信（-10.58%）、ROBLOX（-9.46%）、趣头条（-7.23%）。 上周一港股市场延续了此前的乐观预期，恒生指数收涨，但周二、三、四三个交易日随着预期减弱连续收跌。然而重大转折从周四晚开始接连出现： 1、美国10月cpi低于预期，通胀加息压力大幅缓解：北京时间11月10日晚间，美国10月CPI数据出炉，在连续7个月高于8%之后，美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落，为今年1月份以来最低水平。CPI数据公布后，多名美联储官员表态支持放缓加息的步伐。11月10日美股收盘，纳斯达克指数大涨7.35%，标普500指数大涨5.54%，市场对好于预期的通胀数据反应积极。 2、中国防疫政策出现重大转变：中共中央政治局常务委员会11月10日召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。会议强调，要完整、准确、全面贯彻落实党中央决策部署，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针，按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，高效统筹疫情防控和经济社会发展，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。随后，国务院联防联控机制综合组11日发布了进一步优化新冠肺炎疫情防控的二十条最新措施。无论是不再判定次密接还是取消疫情中风险区，与第九版新冠肺炎防控方案相比，二十条防控措施在多个方面进行了重大调整。 3、房地产行业有望得到托底：彭博社11日报道，中国对房地产的金融支持力度从国有大行扩展至股份制银行。金融监管机构据悉近期要求部分股份制商业银行于今年底前，为房地产领域提供不少于4000亿元人民币的新增净融资支持，以进一步维护房地产市场的稳定健康发展。 周五港股市值对重大利好积极反应，恒生指数涨7.74%，恒生科技涨10.05%。 ➢ 观点： 【腾讯控股】上周上涨8.30%。在美国通胀加息压力大幅缓解以及国内防疫政策出现重大转变的双重利好下，腾讯作为低估值的港股互联网龙头公司，上周涨幅进一步呈现上涨趋势。腾讯预计将于11月16日港股收盘后公布2022年三季度财报，提示市场关注。我们预计游戏业务在22Q3仍将继续承压，主要由于去年7-8月游戏业务基数较高（未保法自2021年9月开始实施），且今年三季度未有重磅新游上 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 线。展望今年四季度，在去年同期低基数与后续丰富的产品储备的叠加影响下，预计游戏业务增长压力将有所减弱。我们认为广告业务22Q3环比将有所改善，但受制于疫情反复的影响，预计广告业务收入将在22Q4实现转正，关注视频号商业化加速带来的增长潜力；我们预计FBS业务22Q3收入增速将加速，随着公司对亏损业务的剥离，预计利润率有望实现进一步的改善。 观点：公司游戏、广告业务短期仍然承压，我们认为Q3公司调整后净利润仍然难以做到同比转正，基本面拐点仍需等待。上月我们发布了70页重磅报告《腾讯控股（0700.HK）：优质的生态，进击的巨人》，对公司进行了定性、定量角度的深度研究。我们认为，腾讯作为港股互联网龙头公司，短期业绩承压不改公司基本盘及核心竞争力的稳定。随着宏观经济恢复及未成人相关政策影响的减弱、公司新游戏的陆续上线，游戏及广告业务在2022年下半年均有望实现逐步复苏。此外，微信视频号商业化进程加速，有望成为广告业务的主要增长途径，进一步打开变现空间。我们预计，腾讯2022年-2024年收入分别为5794亿元、6504亿元、7353亿元，同比增长3.4%、12%、13%，非国际财务报告准则下，归母净利润1171亿元、1417亿元、1686亿元，同比增长-5.4%、21%、19%。我们给予2022年公司总估值4.25万亿港元，折合每股合理价值443港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 【美团-W】上周上涨6.76%。我们认为随着防疫政策的积极调整，美团主营业务状况均有望得到改善。餐饮外卖：我们跟踪到10月份美团外卖业务订单量同比增速相对9月份明显放缓。主要原因在于（1）10月以来全国中高风险地区明显增多，疫情防控措施对外卖供给、需求和配送端均造成较大影响；（2）去年10月疫情较轻，外卖业务表现亮眼，同比基数较高。我们认为近期外卖业务的订单增长情况仍然高度取决于疫情防控严厉程度，按目前趋势看我们对Q4外卖业务的增速仍比较担忧。到店酒旅：我们跟踪到10月美团到店酒旅业务的收入增速在高单位数左右，展望Q4，我们认为该业务整体仍将受到疫情较大的影响。 观点：疫情对外卖、到店业务的影响难以避免，美团今年秋冬季的两大主营业务的增长可能均面临较大的压力。我们认为基本面无需过分悲观，短期数据受疫情影响并不代表长期趋势，造成业绩转弱的归因是比较单一和清晰的，一旦疫情形势有所好转，美团两大业务的复苏节奏也有望提速。美团外卖、到店业务的增长空间和路径仍然清晰，闪购等新零售业务也在稳步发展，长期成长逻辑不变。我们看好公司在外卖、到店酒旅业务领域稳固的竞争优势和广阔的行业空间，以及对新零售业务的积极探索，仍然给予公司“买入”评级，2025年目标价434 HKD，继续重点推荐。详见我们的业绩点评《美团-W（3690.HK）22Q2业绩点评：收入利润大超预期，展现强劲增长动能》和深度报告《美团-W：本地生活的“搜索引擎”，“三条曲线”连接过去与未来》（74页）。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 【快手-W】上周上涨14.32%。快手上周继续领涨港股互联网板块，我们认为可能主要是轧空行情导致。公司层面，快手管理层再次出现调整，商业化事业部“领头羊”三个月连换三人：11月1日，快手一封内部邮件显示，快手商业化负责人由原主站产运线业务负责人王剑伟接任，原负责人刘峰被任命为管理研究院负责人。 观点：展望Q3和Q4，我们认为快手的用户和内容生态仍有望保持健康发展，电商业务的GMV和收入仍有望保持较快的增速，但广告业务因经济环境的疲软，可能需要更长的时间才能恢复元气。我们认为此前市场基于快手的流量价值，愿意给广告业务比较大的空间和估值；而外循环广告今年的持续低迷对这一预期打击较大，仅靠电商和内循环广告则难以支撑较大的想象空间。电商业务随着直播电商整体的发展放缓也面临比较大的挑战。此外，公司管理层的频繁变动也是市场的一大担心。我们对快手短期观点比较谨慎，还是希望能看到外循环广告增速出现拐点。但从中长期来看，快手仍有望以广告、直播和电商为主要货币化手段将流量价值进一步发掘，同时探索快招工、本地生活等新领域，释放出更多的收入空间和盈利能力。我们维持对公司的“买入”评级，但考虑到广告业务下半年可能仍然承压，下调了全年的业绩预期。详见我们的业绩点评《快手-W（1024.HK）22Q2业绩点评：流量和电商稳健增长，外循环广告压力加大，下调全年预期》和深度报告《快手-W：个性鲜明的短视频龙头，持续打造超级商业综合体》（58页）。 【京东集团-SW】上周上涨12.18%。基本面看，我们认为Q3京东整体业务相比Q2将有所恢复，同时降本增效推进下公司利润率有望持续改善。公司层面，2022年“京东11.11全球热爱季”超越行业增速，创造了新的纪录，与此同时，零售购物用户数也再创佳绩。近10000种农产品成交额超过10万元。近3成粮油、茶叶等初加工农产品实现了超过100%的增长，在成交额最高的100件商品中，超过50%是新品种。超2000万用户选择在京东购买家电，他们购买了超5000万件家电类商品。Z世代人群已成为家电消费主力，巅峰28小时期间，95后用户成交额同比增长50%。 观点：我们认为京东作为中国电商行业的三大平台之一，依靠自营物流体系和优质的服务建立了独特的竞争壁垒，在宏观环境较弱的情况下各业务稳步发展，体现了经营层面的韧性。短期内，疫情对服装、手机等可选消费品类造成了不利影响，房地产行业的低迷也可能影响家电行业的购买力，但我们认为京东的日用快消品板块仍然有足