传媒互联网行业及海外周观点：“复工复产经济复苏”主题已在升温，重点关注二季度业绩前瞻

传媒互联网及海外周观点： “复工复产经济复苏”主题已在升温，重点关注二季度业绩前瞻 [Table_Industry] 传媒互联网 [Table_ReportDate] 2022年07月03日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周观点 [Table_StockAndRank] 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] “复工复产经济复苏”主题已在升温，重点关注二季度业绩前瞻 [Table_ReportDate] 2022年07月03日 [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 【中概互联】上周纳斯达克指数下跌4.13%，MSCI China指数下跌0.52%，恒生指数上涨0.65%，恒生科技指数上涨0.53%。恒生科技指数成分涨幅前三：比亚迪电子（+22.52%）、携程集团-S（+19.46%）、小米集团-W（+11.62%）；跌幅前三：商汤-W（-45.47%）、哔哩哔哩-SW（-10.35%）、蔚来-SW（-8.75%）。我们上周周报/点评重点提示“复工复产经济复苏”主题，上周防疫政策调整加速线下出行升温，继续关注经济复苏受益企业。 ➢ 【A股】上周传媒板块指数上涨0.70%，上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.37%，创业板指下跌1.50%。板块涨幅前三：顺网科技（+33.58%）、华谊兄弟（+19.37%）、元隆雅图（+17.16%）；板块跌幅前三：中文在线（-6.36%）、博瑞传播（-5.60%）、浙文互联（-5.55%）。【星期六（+14.82%）】涨幅靠前，上周一公司公告挂牌剥离传统业务聚焦直播电商。 ➢ 观点： 上周中概互联市场整体表现平稳，【腾讯控股】（0700.HK）受大股东减持消息影响下跌7.76%，其他重点个股如【美团-W】【快手-W】【阿里巴巴-SW】【京东集团-SW】基本跟随美股和A股市场震荡，呈现先涨后跌的态势。全球层面，继上周四公布的消费者支出年内首降后，上周五公布的美国6月ISM制造业指数又超预期下降、创两年新低，令市场更加担忧美联储激进加息会引发衰退。受此影响，上周美股重回下挫趋势，标普500/纳斯达克指数分别下跌2.21%/4.13%。国内层面，无论是疫情防控方案的调整，还是全国行程卡的“摘星”，都将有利于商旅活动和线下消费的进一步复苏。我们预计在疫情状况稳定的前提下，下半年航空、酒店、餐饮、线下娱乐、消费等行业环比二季度将明显改善，本地生活、OTA、电商领域的线上平台企业也有望迎来业绩拐点。详见我们6月29日的点评《传媒互联网及海外：防疫政策调整，商旅出行升温，继续关注经济复苏受益企业》。同时，满帮集团、Boss直聘时隔1年后恢复新用户注册，也反映了国内互联网监管态势持续走向缓和，“政策底”进一步确认。 我们认为6月份以来国内复工复产、消费复苏的态势持续向好，同时稳增长政策力度空前、流动性整体宽松，叠加防疫政策的积极调整，消费、服务和互联网板块基本面和估值共同修复的趋势已经愈发明确。从全球角度看，通胀和加息的压力仍然严峻，但市场已经开始担忧衰退阶段的到来，预计美股整体将以震荡格局为主，对港股市场的影响相对有限。估值层面，我们认为经过本轮反弹，部分个股的估值已经比较接近中枢水平，但观察恒生科技指数近2年的整体PS估值分位（中概互联亏损公司较多，我们认为看整体市销率比较有参考意义），我们 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 认为中概股业绩和估值修复进程仍可以持续，继续维持对互联网行业的积极推荐。 截至2022年7月1日，恒生科技指数的PS估值为2.22x，近2年历史分位为14.00%，仍处在较低区间。 图 1：恒生科技指数历史PE/PB 资料来源：Wind，信达证券研发中心 投资建议： 【港股和中概股】长期重点推荐信达十大金股【美团-W】以及【快手-W】，建议关注【京东集团-SW】【携程集团-S】 我们预计随着防疫政策的调整，国际、国内商旅活动将进一步恢复，从而带动整体经济和消费的持续复苏。我们建议继续关注受益于防疫政策调整和线下商旅、经济活动复苏的互联网平台经济企业，包括： 1）到店、酒旅(OTA)业务将明显受益的本地生活综合性平台【美团-W】(信达证券7月份十大金股推荐)； 2）受益于国内和国际商旅业务复苏的OTA平台，包括【携程集团-S、同程旅行】等； 3）受益于出行相关的消费品类(服装、化妆品、运动户外等)需求复苏的电商平台【阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多】等； 4）受益于线下餐饮、酒店、娱乐行业复苏的【海底捞、九毛九、海伦司、华住集团-S、泡泡玛特、名创优品】等； 5）受益于广告景气度复苏的互联网媒体类企业【腾讯控股、快手-W、百度集团-SW、哔哩哔哩-SW】等； 6）受益于户外运动等消费需求提升及改善的体育龙头【安踏体育、李宁、特步国际、361度】等； 7）其他：中长期看好受益于旗下子公司东方甄选直播带货的领先在线教育服务供应商【新东方在线】；其他衍生品种（带货品牌及教育相关）；6月“有鱼艺术”平台上线【中手游】、《奥比岛》正式定档7月12日【百奥家庭互动】。 【A股传媒互联网】7月重点推荐【三人行、星期六】，重点提示【兆讯传媒】 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 我们重点提示关注Q2业绩前瞻，预计【星期六、三人行、芒果超媒】业绩增速领先板块，【兆讯传媒、三七互娱、吉比特、完美世界】等表现平稳，【分众传媒、蓝色光标、浙文互联、华扬联众】等受疫情等影响业绩承压。我们7月将继续提示关注“复工复产经济复苏”及“文化数字化”两大主题，包括【三人行、星期六、兆讯传媒、分众传媒】等。5月起我们持续提示两办意见“文化数字化”主题，数字内容交易平台上线催化【三人行（关注文交所合作平台落地）、星期六（5-6月份GMV整体亮眼，传统业务剥离在即）、浙文互联（与浙江文交所签署战略合作协议）、博瑞传播（成都十四五规划重点提及文交所发展）、视觉中国（海外平台Vault 5月25日上线测试）】等；复工复产【分众传媒（下半年季度业绩有望环比修复）、兆讯传媒（高铁媒体龙头，复工复产核心标的）、星期六（5月GMV环比翻倍增长创22年月度新高）】等消费、广告、线下体验等标的配置机会；游戏第二批版号落地（6月7日第二批60款游戏版号落地强化市场对版号常态化信心），重点推荐【吉比特（《奥比岛》游戏定档在即）、三七互娱、完美世界（《梦幻新诛仙》一周年催化、《幻塔》即将上线、《诛仙世界》即将开启测试）】及提示关注【宝通科技（《终末阵线》5月27日开启公测后迅速霸占B站双榜第一）、姚记科技、世纪华通、凯撒文化、富春股份】等。 【星期六】公司22年将剥离鞋履业务，专注发展移动互联网营销业务，业绩或将大幅扭转。子公司遥望网络发展日趋成熟，短视频及直播电商领域已相对领先。公司业绩确定性高，新切入的非标领域有望带来较大增量，另外公司高度重视数字资产业务发展，长期来看是另一大核心竞争力。5月20日，遥望网络单日GMV突破2.4亿元，刷新单日最高记录（其中瑜大公子贡献约1.13亿元，贾乃亮贡献约9000万元）；根据壁虎看看数据，遥望网络5月GMV总计达13.49亿元。截至6月28日，遥望网络6月直播带货GMV已接近11亿元，其中贾乃亮、黄圣依618直播带货表现亮眼。贾乃亮6月17日“618年度好物收官”直播贡献GMV约7,743万元，黄圣依6月18日“618生日大放送”直播贡献GMV约1.04亿元。NFT业务方面，希望把明星的粉丝经济和实物电商相结合，潮品潮玩、明星经济和数字藏品相结合，利用粉丝经济提高活跃度。6月24日公司回复问询函，解答深交所关于公司历史传统鞋履业务及互联网业务的详细业绩数据的问题，以及详细论述旗下遥望网络扩大人员规模等规模扩张战略等。根据公告，2021 年遥望网络跻身抖音直播带货 MCN 机构榜前列，全年成交订单量突破1亿单，销售GMV超100亿元，但商品佣金率出现降低，2022年遥望网络将深入拓展供应链，扩大商品的推广销售，稳定并提升商品佣金率水平。“遥望云”系统于2021年第四季度上线，有效改善直播管理精细化程度。2022年，遥望网络通过虚拟人技术，加强内容制作能力，拓展短视频与短剧商品的推广和广告植入、微综艺制作和广告植入，充分利用签约合作的明星艺人资源，丰富营销变现模式，努力提高公司互联网营销业务的整体毛利水平。 【三人行】三人行拥有多行业稳定头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，21年更新开拓华润集团、一汽大众、东风本田、一汽丰田等多行业新客户，未来2-3年或有投资收益弹性。我们上调Q2收入增速至超40%（原来预期超30%），Q3起净利率回升将在下 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 半年体现，全年盈利预测预期不变（22-24年归母净利为7.44/10.29/13.22亿元，目标价266.75元/股）。6月24日公司在投资者互动平台回答有关与北文中心合作的数字文化创意产品交易平台的问题表示其数字文化创意产品交易平台使用的是“中移链”技术，并以数字人民币钱包等法币作为交易支付体系，保障了平台的合法性。 【分众传媒】2021年宏观经济回暖，广告行业整体投放同比呈现复苏态势。分季度看，由于基数原因以及下半年宏观波动，复苏力度前高后低，21Q4行业增长乏力，22H1疫情影响短期承压，看22H2疫情恢复及公司争取疫情租金减免后盈利能力回升。根据CTR数据，2022年4月广告市场花费同比下跌19.5%，月度花费环比下跌9.4%，行业受疫情影响已处于景气度低位，近期上海疫情逐渐好转，6月29日起辖区内无中风险地区且近一周内无社会面疫情的街镇将有序放开堂食，公司上刊率有望逐渐恢复。 【兆讯传媒】公司作为高铁媒体龙头短期将受益于复工复产后高铁客运量恢复、经济面积极改善的双因素利好推动；长期高铁站媒体资源数和单媒体收入有望增长，公司也将继续提升广告媒体质量，开拓奢侈品、汽车、服装等优秀客源，具备量价齐升成长性逻辑。公司最新斥资4.2亿投资户外裸眼3D大屏业务，开拓新营销场景，有望成为公司业绩第二增长曲线。目前，两块户外裸眼3D大屏分别在广州、太原落地，6月8日广州壬丰大厦（石牌桥核心商圈）裸眼3D大屏正式亮屏。6月22日，兆讯首部裸眼3D大屏亮相广州天河路壬丰大厦大屏，建议重点关注。 【芒果超媒】公司作为党媒国企，顺应媒体深度融合发展趋势，不断强化媒体价值引领和内容自主创新。公司以高门槛长视频平台内容为王，将时代需求、社会情绪、人民关注作为内容创新的主攻方向，持续构建优质、良性、可持续的内容自有生态，21年各项业务稳中有进、稳中提质。22Q2头部综艺《声生不息》、《浪姐3》及重点影视剧集《妻子的选择》、《张卫国的夏天》陆续上线，大剧储备还有《天下长河》、《少年派2》等，储备充足。公司将继续发挥双平台优势，创新媒体融合深度发展，增加战略资源投入，促进新兴业务包括小芒电商、实景娱乐业务等稳步发展。《浪姐3》表现亮眼，5月20日首日播放量达1.36亿，超过前两季首日热度；截至6月26日下午7点，累计播放量接近29亿。《哥哥2》有望于7月上线宣传，根据猫眼数据，《哥哥1》上线首日综艺类网播热度排名第一，建议关注。 【吉比特】公司布局多元化产品矩阵，涵盖放置养成、模拟经营、roguelike、SLG等游戏品类，坚持“精品化”以及长周期运营。存量游