传媒互联网及海外周观点：以稳增长为核关注措施落地，抓住复工复产配置机会

传媒互联网及海外周观点： 以稳增长为核关注措施落地，抓住复工复产配置机会 [Table_Industry] 传媒互联网 [Table_ReportDate] 2022年05月29日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周观点 [Table_StockAndRank] 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 传媒互联网及海外周观点：以稳增长为核关注措施落地，抓住复工复产配置机会 [Table_ReportDate] 2022年05月29日 [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 【中概互联】上周纳斯达克指数上涨6.84%，MSCI China指数下跌0.51%，恒生指数下跌0.10%，恒生科技指数下跌2.27%。恒生科技指数成分涨幅前三：百度集团-SW（+6.96%）、中芯国际（+6.02%）、网易-S（+4.36%）；跌幅前三：阿里健康（-16.48%）、万国数据-SW（-15.92%）、小鹏汽车-W（-12.96%）。中概互联继续关注疫情逐渐收尾，稳增长力度空前，聚焦618开启的行业复苏进程，关注【美团、快手】等，游戏关注【网易-S】《暗黑》手游6月23日上线催化，【心动】《T3》上线表现亮眼后续持续性。 ➢ 【A股】上周传媒板块指数上涨1.41%，上证综指下跌0.52%，深证成指下跌2.28%，创业板指下跌3.92%。涨幅前三：中文在线（+19.18%）、风语筑（+15.67%）、视觉中国（+13.69%），跌幅前三：奥飞娱乐（-16.99%）、*ST易尚（-14.19%）、壹网壹创（-6.50%）。A股传媒继续关注复工复产如【分众传媒（下半年季度业绩环比修复）、星期六（5月GMV环比翻倍增长，创22年月度新高）、三人行（关注文交所合作平台落地）、视觉中国（NFT海外平台Vault 5月25日上线测试）、风语筑、浙文互联、蓝色光标】等消费、广告、线下体验等标的配置机会，游戏第二批版号落地（5月28日北京分区分级动态防控疫情有望得到控制）如【三七互娱、完美世界、吉比特、宝通科技等】，以及Q2前瞻【芒果超媒（《浪姐3》《声生不息》表现亮眼带动Q2业绩回暖）、完美世界（低基数高增长）】等个股业绩表现。 ➢ 上周回顾： 【网易超预期】网易-S (9999.HK)于2022年5月24日（北京时间）发布2022年一季度业绩报告。2022年Q1网易实现营收235.56亿元，同比增加14.81%，彭博一致预期为225.92亿元，超出预期；实现Non-GAAP归母净利润51.18亿元，同比增加0.7%，彭博一致预期为47.98亿元，超出市场预期。 【快手超预期】快手于2022年5月24日（北京时间）发布未经审计的2022年第一季度业绩报告。22Q1收入和亏损均好于预期，用户和时长均保持健康增长。22Q1 快手实现收入210.7亿元人民币，同比增长23.8％，彭博一致预期为 206 亿元，超出一致预期；实现 Non-GAAP 归母净利润-37.2亿元，亏损同比减少24.3%，彭博一致预期为 -44.6 亿元，亏损好于市场预期。22Q1 平均MAU为5.98亿，同比增长15%，环比增长3.4%；平均DAU为3.46亿，同比增长17%，环比增长6.9%；单DAU日均使用时长128.1分钟，同比增长29%。 【阿里巴巴超预期】5月26日，阿里巴巴发布2022财年第四财季及全年财报：阿里巴巴1-3月营收2040.5亿元，市场预期2005.94亿 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 元，上年同期1873.95亿元，同比增长8.9%；调整后净利润198.0亿元人民币，同比下降24%；调整后每ADS收益7.95元，市场预估7.10元。云业务收入189.7亿元，同比增长13%，预估204亿元。 【百度超预期】百度于2022年5月26日（北京时间）发布未经审计的2022年第一季度业绩报告。22Q1百度总计实现营业收入284亿元，同比增长0.98%，环比下降14.14%；彭博一致预期279亿元，超出预期。Non-GAAP净利润39亿元，同比下降9.73%，环比下降5.02%，净利润率13.7%；彭博一致预期18亿元，超出预期。 ➢ 观点： 上周市场呈现小幅震荡的态势，周一、周二A/H市场在对疫情和经济的担心中继续下挫，但周三以来，国内外一些积极因素开始显现：1）5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，中共中央政治局常委、国务院总理李克强作重要讲话。国务院常务会议出台了一揽子稳经济措施，包括6方面33项措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。2）5月26日上午，美国国务卿布林肯在乔治·华盛顿大学发表对华政策演讲。布林肯在演讲中称，美国决心避免与中国发生“新冷战”。3）5月25日周三公布的会议纪要显示，美联储决策者强调需要为遏制通胀迅速加息，认为需要今年6月和7月的最近两次会议都加息50个基点。但美联储决策者也认为，货币立场需要迅速转向更中性。有评论称，纪要暗示加息有灵活性。美股因美联储对加息有所鸽派的表述出现反弹。4）阿里巴巴、百度等公司陆续公布业绩，超出此前市场较低的预期，且不乏一些业务亮点（如阿里巴巴非核心业务的降本增效、云业务相对稳健；百度智能云业务增长较快、爱奇艺首次盈利等）。受此影响，市场在周四、周五出现一定幅度的反弹。 我们认为随着本轮上海疫情的逐渐收尾，以及北京疫情基本得到控制，疫情后的稳经济、稳增长将成为国内政策的重点；同时，随着618的临近以及各大电商平台预售进程的开启，政府、平台和企业都有意愿以此为契机，通过大力度的稳增长、促消费措施改善经济形势，今年618的行业表现值得期待。此外，美联储态度的转变也有利于全球权益市场的回暖，减轻流动性和外围市场方面的压力。我们建议当下时点重点关注受益于近期政策转向和消费复苏的消费/电商/广告/娱乐体验等行业的优质标的，包括： 【港股和中概股】 1）以电商/广告收入为主的平台经济企业：【美团-W、京东集团-SW、快手-W、腾讯控股、阿里巴巴-SW、拼多多、唯品会】等； 2）将电商作为重要渠道的可选消费品公司，包括：运动服装品牌【安踏、李宁、特步国际、361度】等；受益于线下门店恢复营业，线上微信小程序、天猫、京东等购买渠道物流恢复正常的潮玩龙头【泡泡玛特】及线下QQ Family渠道恢复【创梦天地】。 【A股】 1）电商：特别推荐5月GMV开始修复的MCN龙头【星期六（遥望 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 网络目前已成为抖音/快手头部的直播电商MCN企业，5月GMV有望同比环比翻倍）】，关注其他电商旺季受益MCN机构【值得买、元隆雅图、华扬联众、天下秀】等，电商代运营企业【壹网壹创、丽人丽妆】等； 2）广告：有望受益于电商/消费类广告预算复苏的广告行业龙头【分众传媒（生活圈媒体）、三人行（校园媒体）、浙文互联（浙江省部属落实国务院稳经济政策）、蓝色光标】等；受益于高铁人流量恢复的【兆讯传媒】等； 3）可选消费：将电商作为重要渠道的可选消费品公司，包括：宠物食品行业的【中宠股份、佩蒂股份】等，家电行业的【科沃斯、石头科技、极米科技、小熊电器】等，化妆品公司【珀莱雅、贝泰妮】等； 4）线下娱乐体验：①电影：有望受益于线下影院开放、下半年多部进口影片上映的【光线传媒、万达电影、猫眼娱乐】等；②线下游艺【华立科技】及网吧【顺网科技、盛天网络】；③线下展示、演艺、会展【风语筑（规划/文化展示馆项目复工，在手订单储备充沛）、锋尚文化、易尚展示、米奥会展】等。 ➢ 6月金股： 【美团】我们于4月7日发布了74页的美团深度报告：《美团-W（3690.HK）：本地生活的“搜索引擎”，“三条曲线”连接过去与未来》，对美团各业务的成长空间、盈利前景做了深入的分析，并对生鲜电商行业的发展趋势做了简要的讨论，我们认为随着6月封控措施的解除，外卖、到店业务订单量会很快恢复，且疫情期间买菜、闪购、跑腿等业务增长迅猛，消费习惯进一步得到培养。长期来看，美团外卖、到店业务的增长空间仍然清晰，行业格局依然稳固，新零售业务也仍然具有广阔空间，已选为信达【6月十大金股】。 【快手】我们于4月29日发布了58页的快手深度报告：《快手-W（1024.HK）深度报告：个性鲜明的短视频龙头，持续打造超级商业综合体》，详细分析了快手所处的短视频赛道的广阔空间以及快手独特的竞争优势，短期来看618消费旺季对快手直播电商业务有催化作用，中期来看降本增效持续推进，22Q4国内业务率先达到盈亏平衡，2023年下半年快手有望实现单季度整体盈利，长期来看快手广告的加载率、广告价格均有较大提升空间，广告收入体量中期至少有翻倍空间，2025年看到1000亿以上。已选为【传媒行业6月金股】。 【心动公司】我们于5月27日最新发布心动公司点评：《T3 Arena海外正式上线，横扫全球IOS免费榜》，此前于5月4日外发49页深度：《心动公司（2400:HK）：寒冬暖匠人，潜心待花发》，公司自研游戏《T3 Arena》是《Flash Party》后第二款在海外上线的产品，上线表现亮眼，登顶多国IOS免费榜，继《香肠派对》打开东南亚市场，《Flash Party》打开日本市场后，《T3 Arena》突破欧美市场，同时有望为TapTap国际版吸引更多的用户。22 H2公司储备有《火炬之光：无限》和《铃兰之剑》，以及《心动小镇》，再加上23年国内版号恢复弹性。我们预计公司2022-2024年营业收入为36.23/48.54/65.71亿 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 元，同比增长34.03%/33.96%/35.38%，当前股价对应2022年PS估值为2.2x，已选为【传媒行业6月金股】。 行业观点方面，我们仍然建议投资者把握好底部反转的重大机会，积极布局优质的互联网龙头企业。互联网方面重点推荐：1）业绩增速好、长期竞争力强的中生代消费互联网公司【美团-W】，已选为信达【6月十大金股】；2）减亏预期明确，商业模式超群，估值持续压制的短视频平台【快手-W】，已选为【传媒行业6月金股】。建议关注：1、拥有独特壁垒、增长具有韧性，利润率有望明显改善的电商巨头【京东集团-SW】；2、业绩和估值还在底部，耐心等待右侧的行业龙头公司【腾讯、阿里巴巴-SW】；3、业绩增速和利润率稳定，低PE质优公司【网易-S、拼多多】；4、顺应政策基调布局新科技领域的【百度集团-SW】。 ➢ A股重点关注： 【分众传媒】2021年宏观经济回暖，广告行业整体投放同比呈现复苏态势。分季度看，由于基数原因以及下半年宏观波动，复苏力度前高后低，21Q4行业增长乏力，22H1疫情影响短期承压，看22H2疫情恢复及公司争取疫情租金减免后盈利能力回升。根据CTR数据显示2022年3月广告市场花费同比下跌12.6%，4-5月份受上海疫情影响持续承压，6月复工复产后有望逐步恢复。 【星期六】公司22年将剥离鞋履业务，专注发展移动互联网营销业务，业绩或将大幅扭转。子公司遥望网络发展日趋成熟，短视频及直播电商领域已相对领先。公司业绩确定性高，新切入的非标领域有望带来较大增量，另外公司高度重视数字资产业务发展，长期来看是另一大核心竞争力。5月20日，遥望网络单日GMV突破2.4亿元，刷新单日最高记录（根据第三方平台数据，其中瑜大公子贡献约1.13亿元，