——6月经济数据预测：PPI有望触顶，信贷冲量或偏平

【债券日报】 PPI有望触顶，信贷冲量或偏平 总结来看，6月季末经济动能往往边际走强，叠加政策加速落地，预计二季度GDP有望实现4.4%左右。预计工业增速或提升至+4.8%附近。6月韩国越南出口增速继续冲高，海外AI投资逻辑支撑维持强势，但上游能源价格因油价回落增幅或有收窄，读数上较5月可能回落。上半年固投累计增速或延续负增长。生产法计算下的6月经济动能或边际改善，二季度GDP增速或在4.4%左右。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 对于债市而言，下半年通胀扰动减轻，但二季度数据走低驱动年中既定政策加快落地中，三季度是政策效果的重要观察期。从供需基本面看，K型分化环境继续支持货币维持平稳宽松状态，且三季度财政发力或赶进度提速，货币或协同配合。二季度GDP增速读数上或为年内低点。展望下半年，基数效应下实际GDP与名义增速预计同步、较快回升，但输入型与通胀因素提振下的名义增速改善或不必然对应名义利率趋势调整，基本面总体扰动有限，债市或主要围绕供需条件变化定价，聚焦供给进度与财政发力节奏。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 通胀：CPI同比或在1.1%，PPI同比或上行至4.4%。CPI方面，食品项变化不大，服务消费处于淡季，油价下降拖累6月环比在-0.2%附近，同比在1.1%附近；PPI方面，原油产业链的涨价动能逐步衰减，预计6月PPI环比回落至0.1%附近，同比或上行至4.4%附近。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 外贸：出口或在16.3%，进口或降至20.6%。港口完成集装箱吞吐量6月同比+5.2%、基本持平5月。外向型经济体6月出口增速继续冲高：韩国、越南6月出口同比+70.9%、+28.6%。AI资本开支逻辑对全球商品出口支撑仍强。进口读数或因价格增势放缓而回落，但或仍在20%以上高增长。 相关研究报告 工业：工业增速或在4.8%。PMI生产分项在新出口订单带动下环比抬升。按季节性看，通常6月工业生产也有小幅冲刺效应，动能或强于4-5月。 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260707》2026-07-07《【华创固收】转债市场日度跟踪20260706》2026-07-06《【华创固收】转债市场日度跟踪20260702》2026-07-02《【华创固收】转债市场日度跟踪20260701》2026-07-01《【华创固收】转债市场日度跟踪20260630》2026-06-30 固投：6月固定资产投资累计同比或在-3.5%。（1）6月基建投资累计同比或在-1.0%；（2）6月房地产投资累计增速或在-16.5%；（3）6月制造业投资累计增速或在-0.4%左右。 社零：社零同比或在+0.9%附近。6月乘用车零售同比与5月基本持平。月内国际油价快速回调，石油制品需求受高价抑制的扰动或有减轻。另外，国补第三批资金在6月下旬前置落地，或有短期提振效应。预计社零或小幅回正， 金融数据方面，预计6月新增信贷约1.9万亿元，新增社融约3.6万亿。6月票据未有大幅冲刺，但地产成交弱化、开工率始终偏弱的情况下，信贷或难有亮眼表现，全月新增贷款或在1.9万亿附近；政府债对于社融的支持或有限，预计全月新增社融或在3.6万亿。 风险提示：财政发力节奏超预期。 目录 一、6月经济数据预测：PPI有望触顶，信贷冲量或偏平...........................................4 （一）通胀：CPI同比或在1.1%，PPI同比或上行至4.4%.........................................4（二）外贸：出口或在16.3%，进口或降至20.6%.......................................................5（三）工业：工业增速或在+4.8%附近...........................................................................6（四）投资：固投降势或小幅收窄.................................................................................6（五）社零：社零同比或在+0.9%附近...........................................................................7（六）金融数据：季末信贷冲量有限.............................................................................8 二、风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1 6月主要经济数据预测..............................................................................................4图表2 6月猪肉价格中枢小幅下降......................................................................................4图表3 6月鲜菜和鸡蛋是食品支撑项，鲜果是拖累项......................................................4图表4 6月国内油价继续下跌..............................................................................................5图表5 6月CPI服务价格通常处于0附近..........................................................................5图表6 PPI环比与PMI价格分项相关性较强.....................................................................5图表7 PPI同比6月或上行至4.4%附近.............................................................................5图表8 6月韩国、越南出口增速继续走高（%）...............................................................6图表9 6月CDFI指数同比收窄显示进口价格或放缓（%）............................................6图表10 PMI生产分项季节性走势（%）............................................................................6图表11综合PMI产出指数持稳，工增预计不弱（%）...................................................6图表12基建投资单月预测（亿元）...................................................................................7图表13 6月专项债累计发行进度仍低于去年同期............................................................7图表14土地成交领先新开工约9个月（%）....................................................................7图表15房地产投资单月增速预测.......................................................................................7图表16 6月油价显著回落、消费量或有修复（%）.........................................................8图表17社零增速预测（亿元、%）....................................................................................8图表18 6月票据利率震荡....................................................................................................8图表19二手房成交边际弱化明显.......................................................................................9图表20 6月30城地产新房销售成交同比负值加深..........................................................9图表21预计6月份新增社融或在3.6万亿左右................................................................9图表22预计6月份新增信贷或在1.9万亿........................................................................9图表23政府债券发行不及去年.........................................................................................10图表24预计6月份M2同比或在8.3%附近....................................................................10 一、6月经济数据预测：PPI有望触顶，信贷冲量或偏平 6月季末经济动能往往边际走强，叠加政策加速落地，预计二季度GDP有望实现4.4%左右。（1）经济数据方面，出口保持高增，6月工增预计不弱、较4-5月或冲刺。固投维持降势，社零可能小幅回正。（2）通胀方面，预计6月CPI同比在1.1%附近，PPI同比或上行至4.4%附近。（3）金融数据方面，季末信贷冲量或有限，预计6月新增信贷约1.9万亿元，新增社融约3.6万亿元左右。 （一）通胀：CPI同比或在1.1%，PPI同比或上行至4.4% CPI方面，食品项变化不大，服务消费处于淡季，油价下降拖累6月环比在-0.2%附近，同比在1.1%附近。 （1）食品项：从分项高频来看，供强需弱格局下6月猪价继续探底，猪肉价格下跌1.4%；时令水果集中上市，水果价格下降3.3%；受高温天气影响产蛋率下降，鸡蛋价格大幅上涨11.7%；蔬菜受高温和降雨天气影响运输，全月价格小幅上行1.9%。整体来看，生