金融数据预测月报（2025.08.05-2025.09.05）：8月社融增速或阶段性见顶，新增信贷或同比少增

发布时间：2025-09-07 金融数据预测月报 （2025.08.05-2025.09.05） 行业投资评级 中性 |下调 8 月社融增速或阶段性见顶，新增信贷或同比少增 l投资要点 （1）8 月新增信贷同比少增约 20%：预计 8 月新增人民币贷款（信贷口径）约 7000 亿元，同比少增 2000 亿元，同比降幅约 20%，新增实体人民币贷款（社融口径）约 8000 亿元。8 月为非季末月，银行信贷诉求整体不强，且受新型政策性金融工具落地预期（预计 9 月中下旬或 10 月落地）影响，地方企业部分项目贷款需求延后；不过票据利率呈“V”型走势、月末翘尾，同业存单发行利率维持高位，使得信贷读数未明显低于预期。 收盘点位4286.1252 周最高4670.3152 周最低3132.76 （2）新增信贷结构分化明显：对公中长期贷款受益于大型企业融资需求回暖及再融资专项债发行收尾（对信贷扰动减弱），预计维持较高增量，基本持平去年同期；对公短贷因 7 月部分银行短期贷款集中到期，预计季节性负增长。 （3）8 月新增社融预计约 2.5 万亿元，多分项共同支撑：社融口径人民币贷款约 8000 亿元，同比少增 2000 亿元。新增未贴现票据预计 2000 亿元，同比多增 1400 亿元，从票据利率走势看，8 月银行表内贴现强度先下后上，下半月票据供大于求。政府与企业债券：合计净融资 1.5 万亿元。其中，政府债净融资 1.33 万亿元（国债 8500亿元+地方债 4800 亿元），信用债（公司债、企业债等）净增 1982 亿元，持续推动社融增长。IPO 和再融资合计约 221 亿元：8 月国内 IPO规模为约 39 亿元，定增配股等融资约 182 亿。其他分项：信托贷款、委托贷款和外币贷款预计维持零增，与历史数据持平。 研究所 分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com 近期研究报告 《银行资负观察第四期：8 月同业存单利率或维持高位》 - 2025.08.08 l投资建议： 受投资者风险偏好变化影响，同时科技成长板块赚钱效应上升，同时下半年非标到期量或低于上半年，以保险和 AMC 为代表的增量资金或明显弱化，银行板块或维持震荡。 投资方向上：一是建议关注存款到期量较大，息差改善有望超预期的相关标的：交通银行、成都银行等。二是建议关注明显受益于消费贷贴息政策的国股银行标的：招商银行、农业银行等。 l风险提示： 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。 目录 1预计 8 月新增信贷同比少增约 20% ............................................................. 41.1总量读数上信贷或同比少增约 2000 亿元....................................................41.2结构上对公为主导，居民需求偏弱.........................................................62预计 8 月新增社融约 2.5 万亿.................................................................83投资建议...................................................................................94风险提示...................................................................................9 图表目录 图表 1： PMI 主要分项情况.................................................................4图表 2： 不同类型企业 PMI.................................................................4图表 3： 1M 票据利率走势..................................................................5图表 4： 6M 票据-6M NCD...................................................................6图表 5： BCI 和中小企业信心指数...........................................................6图表 6： 居民信心指数仍处于低位 .......................................................... 7图表 7： 信贷增速或进一步下行 ............................................................ 8图表 8： 社融增速下行 .................................................................... 9 1预计 8 月新增信贷同比少增约 20% 1.1总量读数上信贷或同比少增约 2000 亿元 预计 8 月新增人民币贷款（信贷口径）约 7000 亿元左右，同比少增约 2000亿元，新增实体人民币贷款（社融口径）约 8000 亿元。 8 月不同类型企业经营或明显分化。8 月官方制造业 PMI 景气指数小幅回升，但仍处于荣枯线以下，其中新订单、生产、新出口指数分别为 49.5%、50.8%、47.2%，分别改善 0.1、0.3 和 0.1pct。或指向 7 月以来的极端天气、中美贸易摩擦对生产的拖累逐步退化，企业经营情况虽有承压，但边际上已呈现一定修复势头。大型企业 PMI 回升 0.5pct 至 50.8%，现实大型企业或已经较快摆脱天气和贸易不利影响，供需两端快速扩张；中型企业 PMI 下降 0.6pct 至 48.9%，小型企业 PMI 上升 0.2pct 至 46.6%，小型企业虽边际上有改善，但整体生产经营或与中型企业基本一致，供需两端面临较大压力。 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 银行方面，8 月非季末月信贷诉求整体不强，同时受上月末冲量需求透支较少，整体以需求方主导为主。同时据财联社 8 月 25 日报道“国家发展改革委将报批加快设立投放新型政策性金融工具”。预计相关工具在 9 月中下旬或 10 月 落地概率较大，考虑工具的“低成本+资本金杠杆效应”，地方企业部分项目贷款需求或明显延后，或在一定程度上弱化 8 月信贷读数。 票据和存单读数上，8 月票据翘尾收关，同业存单发行利率维持高位，信贷读数或不会明显弱于预期。8 月票据利率呈“V”型走势，上、中旬票据利率震荡下行，月末翘尾上行。8 月第一个工作日，6M 国股银票转贴现利率开盘于 0.79%，随后震荡下行至 21 日的 0.58%，月末翘尾收盘于 0.80%，和月初相当。从开票情况看，全月贴现承兑比为 76%，较前几个月显著下降，低于去年同期的 78%，全月贴现承兑比前高后低，前期供不应求，月末供过于求，或是扰动票据利率的重要因素之一。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind,中邮证券研究所 1.2结构上对公为主导，居民需求偏弱 预计对公中长期贷款维持较高增量,基本持平去年同期。一方面是大型企业供需两端显著回暖，带动起融资需求回暖，中小企业整体经营景气度基本持平去年同期，另一方面 1-8 月用于置换隐性债务的再融资专项债发行 1.93 万亿元，全年仅剩约 700 亿元额度，发行进入收尾阶段，对信贷增量扰动减弱。 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 预计对公短贷仍季节性负增长。7 月信贷数据低于预期下，仍有部分银行通过投放短贷，票据和非银贷款等方式完成本行信贷时序计划，这部分贷款将于月初集中到期，同时近三年对公短贷季节性负增，预计今年 8 月趋势延续。 预计居民短期贷款增长乏力。考虑到消费者信心指数显示的居民就业、收入预期仍然偏弱，叠加 9 月 1 日正式落地个人消费贷款贴息政策，预计居民部分消费或经营借贷需求后延至 9 月释放，同时考虑过去三年历史情况来看，8 月新增居民短贷或维持在零附近。 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 预计居民中长期贷款同比多增。一方面，在政策推动下多地楼市交易量回升，其中上海 8 月二手房网签量同比增超 11%，驱动居民住房按揭贷款或同比多增。另一方面，汽车销售数据同样维持稳定增长，据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会初步推算的数据显示，今年 8 月狭义乘用车零售量同比增长 2%，带动非房中长期贷款稳定增长。 2预计 8 月新增社融约 2.5 万亿 预计 8 月新增社会融资规模约 2.5 万亿元，同比少增约 5000 亿元。 新增社融人民币贷款同比少增。参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放预计社融口径新增人民币贷款约 8000 亿元，同比少增约 2000 亿元。 未贴现票据同比多增。从票据利率走势看，8 月银行表内贴现强度先下后上，下半月票据供大于求，预计全月未贴现票据 2000 亿元，同比多增 1400 亿元。 政府债券和企业债券合计净融资 15272 亿元：同花顺数据显示，8 月国债合计净融资规模约 8500 亿，地方债净融资约 4800 亿元，政府债供给持续发力，有效拉动社融增长。8 月公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净融资约 1980亿。 IPO 和再融资合计约 221 亿元：8 月国内 IPO 规模为约 39 亿元，定增配股等融资约 182 亿。 信托贷款、委托贷款和外币贷款或维持零增，持平历史数据。 资料来源：iFinD,中邮证券研究所；注：8 月数据为预测 3投资建议 受投资者风险偏好变化影响，叠加科技成长板块赚钱效应上升，以保险和AMC 为代表的增量资金或明显弱化，银行板块或维持震荡。 投资方向上：一是建议关注存款到期量较大，息差改善有望超预期的相关标的：交通银行、成都银行。二是建议关注明显受益于消费贷贴息政策的国股银行标的：招商银行、农业银行。 4风险提示 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与