2019年12月物价数据点评：CPI即将触顶，PPI继续反弹

1 快评号外第118期（2020年1月9日） CPI即将触顶，PPI继续反弹 ——2019年12月物价数据点评 2019年12月CPI同比增速为4.5%（市场预期4.7%），前值4.5%。PPI同比增速为-0.5%（市场预期-0.3%），前值-1.4%。对此我们点评如下： 一、CPI：鲜菜和燃料支撑增速 12月CPI同比增速为4.5%，较前值持平。（1）食品项涨幅收窄。12月食品分项同比涨幅由前值19.1%下滑至17.4%，拉动CPI同比增速3.41个百分点（较上月下滑0.33个百分点）。其中首要驱动因素是猪肉，受近期生猪出栏增加、中央冻肉储备投放和进口猪肉规模扩大等因素影响，12月猪肉同比涨幅由上月的110.2%下降至97.0%。第二驱动因素是蛋类。受基数效应影响，12月蛋类同比涨幅由上月的10.1%下降至6.2%。鲜菜12月同比涨幅由上月的3.9%上升至10.8%，对CPI到了支撑作用。（2）非食品项涨幅小幅扩大。12月非食品项同比涨幅由前值1.0%上升至1.3%，拉动CPI同比增速1.05个百分点（较上月上升0.24个百分点）。12月非食品项的涨幅扩大主要因素：一是交通工具用燃料分项，上月同比为-10.6%，12月同比跌幅收窄至0.6%；二是居住类水电燃料分项，上月同比为-0.5%，12月同比增速反弹至0.1%。 2019年CPI全年同比2.9%，较前值提升0.8个百分点。猪肉分项是CPI增速上行的主要拉动，对CPI增速的拉动较上年提升0.9个百分点，猪肉以外分项对CPI增速的拉动较上年下滑0.1个百分点。 2 快评号外第118期（2020年1月9日） 二、PPI：石油涨价带动增速上行 12月PPI同比为-0.5%，较前值提升0.9个百分点。其中，生产资料价格同比-1.2%，较前值上行1.3个百分点；生活资料价格同比1.3%，较前值下行0.3个百分点。PPI环比0.0%，较前值上行0.1个百分点。其中生产资料环比上行0.2个百分点，生活资料环比下行0.5个百分点。 12月PPI同比增速较前值提升主要受石油行业产品价格增速提升影响。从前几大影响行业来看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼和压延加工、石油和天然气开采、化学原料和化学制品、有色金属冶炼和压延加工行业对PPI同比增速的拉动分别上升0.43、0.36、0.16、0.08、0.04个百分点。 2019年PPI全年同比-0.3%，较前值下滑3.8个百分点。分行业来看，农副食品加工、非金属矿物制品、医药制造行业是主要支撑，对PPI同比增速的拉动合计上升0.33个百分点；化学原料和化学制品、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼和压延加工行业是主要拖累，对PPI同比增速的拉动合计下滑0.65个百分点。 前瞻地看，CPI将会短期冲高，PPI反弹将会持续。春节假期是消费旺季，受春节假期错位和低基数影响，即便后续猪肉价格不出现显著上涨，CPI仍将短期冲高，预计1月CPI位于5.0%附近，之后将有所回落。在基数走低背景下，翘尾因素对PPI的拖累大幅缓释。11月以来触底回升的趋势将会持续，一季度大概率将持续处于景气区间。 （评论员：谭卓 步泽晨） 3 快评号外第118期（2020年1月9日） 附录 图1：CPI同比增速维持高位 资料来源：WIND、招商银行研究院 图2：CPI食品项同比增速有所回落 资料来源：WIND、招商银行研究院 图3：PPI同比增速继续反弹 资料来源：WIND、招商银行研究院 图4：石油价格有所走高 资料来源：WIND、招商银行研究院 4.50.4-1.5-1.0-0.50.00.51.01.50.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12CPI:当月同比CPI:当月环比(右轴)（%）（%）17.41.30.51.01.52.02.53.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.02017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12CPI:食品CPI:非食品(右轴)（%）（%）-0.50.0 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.5-4.0-2.00.02.04.06.08.010.02017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12PPI:当月同比PPI:当月环比(右轴)（%）（%）656040.045.050.055.060.065.070.075.080.085.090.02017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12布伦特石油价格WTI石油价格(美元/桶)