2017年3月物价数据点评：CPI低位运行，PPI触顶回落

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y CPI低位运行，PPI触顶回落 ——2017年3月物价数据点评 事件： 中国统计局公布数据显示，2017年3月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨0.9%，环比下降0.3%；2月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨7.6%，环比上涨0.3%。 投资要点：  物价继续回落，CPI同比增速低位运行。  PPI同比增速触顶回落，下月大概率继续回落。  通胀预期缓解，货币政策或继续偏紧。 风险提示： 大宗商品再次上涨。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年4月12日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832380 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 张河生 联系人 电话：0510-82835080 邮箱：zhanghes@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《从国际收支平衡表看外汇储备去哪了？》 2017.02.13 2、《外贸超预期迎开门红，短期内外需仍有保障》 2017.02.13 3、《非美元资产升值导致外汇储备降幅放缓》 2017.02.09 请务必阅读报告末页的重要声明 1,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4002016-04-052016-07-052016-10-052017-01-052017-04-05上证综合指数创业板指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  物价继续回落，CPI同比增速低位运行。 3月份CPI同比上涨0.9%，较上月提高0.1个百分点，符合我们的预期。其中，翘尾因素增加0.4个百分点，环比下降0.3个百分点。物价环比回落主要是因为春节后物价往往会环比下降两至三个月。 CPI各分项中，食品烟酒项、交通通信项与教育文化娱乐项环比下降，其他项均环比增长。食品烟酒项中，鲜菜与猪肉价格仍处于节后价格回落的趋势之中，而且随着未来温度回暖，鲜菜供应开始上升，鲜菜价格可能继续疲弱；而猪肉价格则在供给过剩、需求回落带来的弱周期中同样较为疲软。 展望4月份，翘尾因素增加0.18个百分点，而4月份高频数据显示猪肉价格与鲜菜价格继续回落，我们预计CPI环比回落0.1%，如此下来3月份CPI可能同比增长1.0%。  PPI同比增速触顶回落，下月大概率继续回落。 3月份PPI同比上涨7.6%，较上月回落0.2个百分点，超出我们的预期。其中PPI环比上涨0.3%，翘尾因素下降0.57个百分点。超预期的地方主要是工业品价格在3月份继续环比上涨，而我们认为可能小幅回落，不过PPI3月份的环比涨幅继续缩小。 分大类看，采掘业与原材料生产资料价格环比涨幅回落，3月分别环比增长0.6%、0.3%，2月份两者环比涨幅在1%以上；而生活资料价格环比不变。 分行业看，上游煤炭与原油价格环比下降，而铁矿石与有色金属矿价格仍然大幅上涨。中游制造端，石油加工品价格环比下降，化工产品与化纤环比涨幅回落；钢材与有色金属价格则继续上涨。 展望4月份，高频数据显示煤炭价格继续回落，而且钢铁价格也开始回落，我们认为4月份PPI环比涨幅继续收窄，甚至可能环比下降。已知4月份翘尾因素下降0.76个百分点，我们认为PPI同比增速大概率继续回落，预计同比增长7.0%。  通胀预期缓解，货币政策或继续偏紧。 综合来看，CPI同比增速短期内在低位运行，而PPI同比增速也开始触顶回落，通胀预期有所缓和。而PMI、外汇储备等经济数据表现不错，货币政策中稳增长与控通胀目标不难实现，未来着力点或仍将放在去杠杆与抑制泡沫上。 图表1：CPI同比增长 图表2： CPI翘尾因素 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表3：CPI分项环比增长 图表4：猪肉价格在回落 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表5：PPI同比增长 图表6：PPI翘尾因素 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表7：煤炭价格走势 图表8：钢铁价格走势 0.00.51.01.52.02.53.02014/82014/102014/122015/22015/42015/62015/82015/102015/122016/22016/42016/62016/82016/102016/122017/2CPI:当月同比%-0.20.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/12CPI:当月同比:翘尾因素%-1.50-1.00-0.500.000.501.00食品烟酒衣着居住生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务2017-022017-03%2324252627282930312016/2/192016/3/112016/4/12016/4/222016/5/132016/6/32016/6/242016/7/152016/8/52016/8/262016/9/162016/10/72016/10/282016/11/182016/12/92016/12/302017/1/202017/2/102017/3/32017/3/2422个省市:平均价:猪肉元/千克-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002014/82014/102014/122015/22015/42015/62015/82015/102015/122016/22016/42016/62016/82016/102016/122017/2PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比%0.001.002.003.004.005.006.007.002017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/12PPI:当月同比:翘尾因素% 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 4805305806306807307808302017/2/32017/2/102017/2/172017/2/242017/3/32017/3/102017/3/172017/3/242017/3/312017/4/7南华焦炭指数元/吨1101151201251301351401452016/12/92016/12/162016/12/232016/12/302017/1/62017/1/132017/1/202017/1/272017/2/32017/2/102017/2/172017/2/242017/3/32017/3/102017/3/172017/3/242017/3/312017/4/7Myspic综合钢价指数 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 6 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064