5月经济数据预测：债券日报：数据或偏平，聚焦出口弹性

——5月经济数据预测 未经许可，禁止转载证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002《【华创固收】债基赎回叠加外围关税消息反复，收益率先上后下——利率债市场周度复盘》《【华创固收】关注“抢出口”之下的预期差——5月PMI数据点评》《【华创固收】转债市场日度跟踪20250530》《【华创固收】转债市场日度跟踪20250529》《【华创固收】转债市场日度跟踪20250528》华创证券研究所 相关研究报告 2025-06-012025-05-312025-05-302025-05-292025-05-28 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、5月经济数据预测：数据或偏平，聚焦出口弹性..................................................4（一）通胀：预计5月CPI同比或下行至-0.3%附近，PPI同比或下行至-3.4%附近4（二）外贸：出口增速或在9.0%附近，进口或在0.7%左右.......................................5（三）工业：工业增速或在5.9%....................................................................................6（四）投资：固投增速或在4.0%左右............................................................................6（五）社零：社零增速或在4.8%左右............................................................................8（六）金融数据：信贷或不弱，政府债券支撑减小.....................................................8二、风险提示...................................................................................................................10 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1 5月主要经济数据预测..............................................................................................4图表2 5月猪肉价格继续回落..............................................................................................4图表3 5月蔬菜和鸡蛋价格是主要拖累项..........................................................................4图表4 5月国内油价跌幅走扩..............................................................................................5图表5 5月是服务价格小月..................................................................................................5图表6 PPI环比与PMI价格分项相关性较强.....................................................................5图表7 PPI同比5月或下行至-3.4%.....................................................................................5图表8 5月港口集装箱吞吐量延续4月以来偏高位置（万TEU万吨）........................6图表9 5月CDFI指数同比降幅走扩（%）........................................................................6图表10 5月除个别品类外，其余开工率同比增幅均收窄（%）.....................................6图表11 5月PMI生产回升至荣枯线上方（%）................................................................6图表12 5月制造业投资单月增速或小幅下移（亿元）....................................................7图表13 5月基建增速或延续偏强在6.0%左右（亿元）...................................................7图表14 5月高频二手房成交面积同比继续走弱................................................................7图表15低基数下，房地产投资降幅或收窄（亿元）.......................................................7图表16截至5月25日，汽车零售月同比+16%（辆，%）.............................................8图表17 5月餐饮收入增速或进一步下降（%）.................................................................8图表18 5月月票据利率呈现震荡态势................................................................................8图表19 5月居民中长期信贷或接近去年............................................................................9图表20 5月二手房成交热度环比收窄................................................................................9图表21预计5月份新增社融或在2.5万亿左右................................................................9图表22预计5月份新增信贷或在9500亿.........................................................................9图表23政府债券的支撑有所减小.....................................................................................10图表24预计5月份M2同比或在8.1%附近....................................................................10 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、5月经济数据预测：数据或偏平，聚焦出口弹性5月经贸谈判缓和下，积压订单或边际上提振生产，“抢出口”有望带来出口弹性。（1）经济数据方面，预计出口或在9.0%左右；工业增速5.9%附近，固投累计增速或在4.0%，社零增速或在4.8%左右。（2）通胀方面，预计5月CPI同比或下行至-0.3%附近，PPI同比或下行至-3.4%附近。（3）金融数据方面，预计5月新增信贷或在9500亿元，新增社融或在2.5万亿附近，M2增速或在8.1%。图表1 5月主要经济数据预测主要经济指标3月实际值4月实际值CPI（当月同比，%）-0.1-0.1PPI（当月同比，%）-2.5-2.7出口金额（当月同比，%）12.48.1进口金额（当月同比，%）-4.3-0.2工业增加值（当月同比，%）7.76.1固定资产投资（累计同比，%）4.24.0社会零售总额（当月同比，%）5.95.1新增信贷（当月新增，亿）364002800社融（当月新增，亿）5889411591M2（同比，%）7.08.0资料来源：Wind，华创证券预测（一）通胀：预计5月CPI同比或下行至-0.3%附近，PPI同比或下行至-3.4%附近CPI方面，天气回暖导致食品项价格季节性回落，油价大幅下跌、服务小月拖累非食品项，预计5月CPI同比下行至-0.3%附近。（1）食品项：从分项高频来看，猪肉延续供大于需格局，5月猪价下降1.1%；受气温回升、多地生鲜上市影响，5月蔬菜价格降幅扩大至8.6%，鸡蛋价格下降2.9%；整体来看，猪肉和生鲜价格对食品项仍有拖累，预计5月CPI食品项环比为-1%，同比或下行至-1.2%附近。图表2 5月猪肉价格继续回落图表3 5月蔬菜和鸡蛋价格是主要拖累项资料来源：Wind，华创证券（2）非食品项：一是国内油价降幅走扩。国内汽油价格滞后海外调整，5月环比降幅从4月的-0.6%走扩至-4%，或影响CPI非食品项下行0.2个百分点；二是服务消费价 45月预测值-0.3-3.49.00.75.94.04.89500250008.1 资料来源：Wind，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5格或有所回落。5月在长假过后服务价格通常回落，服务业PMI销售价格取得47.3%，仍处荣枯线之下，低于过去5年均值48.8%，核心CPI的季节性水平为0.1%，主要由核心消费品支撑。综合考虑国内油价、服务消费变化对非食品项的影响，预计5月CPI非食品项环比在-0.1%附近，同比在0.1%附近。（3）最后，按照食品分项占比18.75%，非食品分项占比80.25%，对CPI环比和同比进行测算，测算结果显示5月CPI环比或在-0.3%附近，同比或下行至-0.3%左右。图表4 5月国内油价跌幅走扩图表5 5月是服务价格小月资料来源：Wind，华创证券PPI方面，美国关税政策仍影响全球需求，国内外大宗品价格继续下行，预计5月环比在-0.5%附近，同比或下行至-3.4%附近。美国加征关税导致全球经济增长预期放缓，国内外大宗品价格多数继续下降。5月国际油价下跌3.7%，国内煤价下跌1.3%，钢材价格下跌1%，水泥价格下跌5.8%；就PPI环比变动方向而言：5月制造业PMI出厂价格和主要原材料购进价格指数分别下行至44.70%和46.9%，均位于2016年以来的11%分位数，模型显示5月PPI环比或下行至-0.5%，预计同比增速或下行至-3.4%附近。图表6 PPI环比与PMI价格分项相关性较强图表7 PPI同比5月或下行至-3.4%资料来源：Wind，华创证券测算（二）外贸：出口增速或在9.0