【债券日报】7月经济数据预测：温和修复，信贷或再回落

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券日报 2023年08月08日 【债券日报】 温和修复，信贷或再回落 ——7月经济数据预测  通胀方面，7月CPI同比或下行至-0.5%附近，PPI同比降幅或收窄至-4.1%附近。CPI方面，农产品供应充足拖累食品项，油价上涨、服务消费需求边际改善拉动非食品项，二者相互对冲，预计高基数推动7月CPI同比下行至-0.5%附近；PPI方面，多数大宗品价格回暖，叠加高基数有所缓解，预计7月同比降幅或收窄至-4.1%附近。  生产方面，工业增速或在4.7%左右。7月多数上游工业品开工率保持环比微升，制造业PMI生产分项保持扩张，宏观发力预期下，生产保持积极，叠加低基数影响，工业增速或小幅上行。  投资方面，同比增速或继续下探至4.2%。（1）制造业投资累计增速或在7.1%；（2）基建投资（不含电力）累计增速或在7.5%；（3）房地产投资累计增速或在-8.2%左右。  社零方面，7月社零增速或在4.5%-5.0%。7月餐饮保持热度，汽车消费迎来淡季，对社零的支撑可能边际减弱，但整体低基数对社零增速或有较强支撑。  金融数据方面，预计7月新增信贷约9000亿，新增社融约1.2万亿。6月季末信贷冲刺的透支效应下，7月实体部门信贷融资或相对偏弱，票据的结构性支撑或有所增强；政府债券仍维持季节性低位，但随着去年7月发行高峰过后，对于社融的拖累效应有所下降；在低基数的支撑下，社融和信贷增速或有小幅回升。此外，季初月份一般存款环比下降，叠加高基数的影响，M2增速或小幅回落至11.2%附近。  债市策略：7月经济数据在低基数之下或有回升，但环比而言，改善程度依然比较有限。7月政治局会议定调后，市场关注“宽信用”政策具体方案的落地和实际效果在数据层面的反应，短期内，10年期国债收益率或面临潜在扰动。但另一方面，考虑到：（1）本轮降息后止盈盘涌现带动收益率上至2.69%的阻力位，且至今未再突破；（2）去年三轮“宽货币-宽信用”政策脉冲的效果观察期，长端收益率高点往往距离降息后的低点上行约10-15bp；（3）8月配置资金仍有保护。综合预计长端上行风险或较可控，可适时把握“宽信用”扰动带来的配置机会。  风险提示：房地产调控超预期放松。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】多晶硅还原炉龙头，扩增单晶硅产能——双良转债申购价值分析》 2023-08-08 《【华创固收】转债市场日度跟踪20230807》 2023-08-07 《【华创固收】转债市场日度跟踪20230804》 2023-08-04 《【华创固收】深耕城市燃气领域，加快延伸产业链——燃23转债上市定价分析》 2023-08-04 《【华创固收】聚焦母婴生态化，完善门店和仓网体系——孩王转债上市定价分析》 2023-08-04 华创证券研究所 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、7月经济数据预测：温和修复，信贷或再回落 .............................................................. 4 （一）通胀：7月CPI同比或下行至-0.5%附近，PPI同比降幅或收窄至-4.1%附近 4 （二）工业：工业增速或在4.7%左右 ............................................................................ 6 （三）投资：固投增速或在4.2%左右 ............................................................................ 6 （四）社零：社零增速或升至4.5%-5.0%左右 .............................................................. 7 （五）金融数据：低基数效应，社融、信贷增速或有小幅回升 ................................. 8 二、风险提示 ........................................................................................................................... 10 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 7月主要经济数据预测 .............................................................................................. 4 图表 2 供大于求格局边际缓和，7月猪价触底反弹 .......................................................... 4 图表 3 7月蔬菜、水果价格下降 .......................................................................................... 4 图表 4 7月国内油价或支撑CPI非食品项上行 .................................................................. 5 图表 5 7月中采服务业PMI销售价格边际上升 ................................................................. 5 图表 6 PPI环比与PMI价格分项相关性较强 ..................................................................... 5 图表 7 PPI预测值准确率较高，7月或上行至-4.1% .......................................................... 5 图表 8 7月工业同比增速或小幅抬升，生产动能或持平6月表现 .................................. 6 图表 9 7月主要工业品开工率环比多数上行（%） ........................................................... 6 图表 10 制造业投资基本面改善有限，但低基数或支撑增速上行（亿元，%） ............ 6 图表 11 7月窄口径基建累计增速或升至7.5%左右（亿元，%） .................................... 6 图表 12 7月土地购置费增速预计保持负增长（%） ......................................................... 7 图表 13 7月房地产投资增速（亿元，%） ......................................................................... 7 图表 14 7月汽车消费淡季，汽车零售销量同比-5% .......................................................... 7 图表 15 7月餐饮收入或持平6月（%） ............................................................................. 7 图表 16 7月票据利率震荡下行，信贷需求维持相对偏弱 ................................................ 8 图表 17 7月居民中长期信贷或处于季节性偏弱水平 ........................................................ 8 图表 18 7月居民中长期信贷或随地产销售延续弱势 ........................................................ 8 图表 19 预计7月份新增社融或在1.2万亿左右 ................................................................ 9 图表 20 预计7月份新增信贷或在9000亿左右 ................................................................. 9 图表 21 7月政府债券融资仍偏弱于去年同期 .................................................................... 9 图表 22 预计7月份M2同比或在11.2%附近..................................................................... 9 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、7月经济数据预测：温和修复，信贷或再回落 7月经济数据受到去年低基数的支撑，读数或不弱；环比而言，基本面温和修复，工业生产或继续偏强。经济数据方面，投资增速有望回升，主要来自低基数下的基建、制造业投资增速上行，而房地产投资拖累大概率进一步扩大，销售数据或明显走弱。宏观发力预期下，7月工业生产保持回稳态势；消费增速有望反弹，但汽车消费或边际转弱。通胀方面，预计7月CPI同比或下行至-0.5%附近，PPI同比或在-4.1%左右；金融数据方面，预计7月新增信贷或在9000亿元，新增社融或在1.2万亿附近，M2增速或小幅回落至11.2%。 图表 1 7月主要经济数据预测 主要经济指标 5月实际值 6月实际值 7月预测值 CPI（当月同比，%） 0.2 0.0 -0.5 PPI（当月同比，%） -4.6 -5.4 -4.1 工业增加值（当月同比，%） 3.5 4.4 4.7 固定资产投资（累计同比，%） 4.0 3.8 4.2 社会零售总额（当月同比，%） 12.7 3.1 4.5-5.0 新增信贷（当月新增，亿） 13600 30500 9000 社融（当月新增，亿） 15556 42241 12000 M2（同比，%） 11.6 11.3 11.2 资料来源：Wind，华创证券预测 （一）通胀：7月CPI同比或下行至-0.5%附近，PPI同比降幅或收窄至-4.1%附近 CPI方面，农产品供应充足拖累食品项，油价上涨、服务消费需求边际改善拉动非食品项，二者相互对冲，预计高基数推动7月CPI同比下行至-