中国OTA平台：端午节期间国内出行数据及跨境游客量韧性凸显

核心观点

• 国内旅游市场表现韧性：2026年端午节假期，中国国内旅游交通量和行业收入分别同比增长4.4%和4%，平均支出同比下降0.4%。尽管全国客运吞吐量同比下降0.9%，但考虑到假期期间的机票价格上涨和降雨天气，国内旅游收入和交通量表现依然强劲。
• 跨境旅游市场复苏：中国移民局数据显示，端午节假期跨境游客数量同比增长12.9%，中国公民数量同比增长5.5%，与假期前移民局的预测相符。尽管油价上涨对旅游业造成冲击，但跨境旅游市场表现依然强劲。
• OTA平台数据：去哪儿、同程旅行和飞猪等OTA平台数据显示，端午节假期期间，热门目的地包括主要城市和“隐藏的宝石”小镇，女性旅客和90后一代引领潮流，以跨省短途旅行为主。短途“微度假”依然受欢迎，尤其是在江苏、浙江和上海地区，人们越来越倾向于“隐藏的宝石”小镇和“乡村漂流”旅游，以获得放松的体验。飞猪数据显示，端午节假期期间，人均预订价值和酒店入住率显著上升，这得益于消费者对优质旅游的偏好，以及西北和东北地区夏季避暑和草原旅游需求的激增。

关键数据

• 国内旅游：2026年端午节假期，全国客运吞吐量647.9亿人次，同比下降0.9%；铁路、航空、公路和水路客运量分别同比增长2.9%、0.6%、-1.2%和-1.8%。
• 跨境旅游：2026年端午节假期，跨境游客数量同比增长12.9%；中国公民、港澳台居民和外国游客数量分别同比增长5.5%、18.4%和23.3%。

研究结论

• 维持对同程旅行和同程资产的“买入”评级。我们相信市盈率是评估同程资产价值的合适方法，可以捕捉其强劲的增长势头，并与我们对同程资产同行企业的估值方法一致。我们的目标价定为25港元，基于2026年非IFRS每股收益的14倍，较疫情前的历史平均市盈率21倍有所折让，因为其收入增长速度较慢。
• 维持对携程的“买入”评级。我们的目标价定为82美元，基于可比企业估值法。我们基于2026年预期市盈率20倍，对核心业务进行估值，并应用20%的溢价，因为携程具有结构性的海外扩张故事，相对于其他垂直领域的领导者。我们将目标市盈率应用于携程2026年预期调整后收益，排除股权投资的利润。我们基于上市公司的市值，将主要股权投资估值至约6美元/股。我们采用可比企业估值法，以更好地考虑投资的估值。