中信新材料莲花控股观点更新

⭕莲花控股以味精、调味品等食品制造为基本盘，通过投资驱动向AI算力租赁和先进封装材料投资延伸，并投资新凯来。2025年公司收入34.5亿元，同比+30.5%；归母净利润3.09亿元，同比+52.6%。公司调味品主业在行业景气度低迷时期依旧保持高景气，主要系新型调味大单品销量增长、电商等toC渠道开拓以及管理模式的提升。主业乐观看今年4亿利润25x，百亿市值。 ⭕公司23年通过旗下莲花紫星切入算力租赁赛道，去年实现1.2亿元收入、46.07%毛利率。目前公司已经具备nv和国产卡在内5000p算力规模。2025年设备出租率约86.5%，投入产能使用率约90%基本满租，核心绑定大厂和政府平台公司。2026年1-4月合计回款1773万元。前两年减值和财务成本拖累利润，目前景气度下年化有望实现2.5亿利润，30x至少看75亿市值。 ⭕公司借鉴日本味之素经验积极向电子绝缘积层胶膜扩展，通过公开摘牌的方式取得深圳纽菲斯46%的股权。纽菲斯是国内少数量产ABF类胶膜的企业，拥有深圳和昆山双生产基地，年产2万吨ABF膜大项目已立项，满产后可支撑约1.2亿片高端载板。其客户已包括全球前五大PCB厂商，如欣兴、华通。考虑到ABF膜市场需求强劲+味之素垄断+成本占GPU比重低，近期味之素已通知载板厂价格拟上涨30%，在这一背景下国产化替代趋势有望进一步强化。而公司是国内少数推进ABF/NBF膜量产的稀缺标的，导入进度有望加速。 ⭕我们认为当前市场对于公司在ABF等新材料领域的认知并不充分。AI需求正在重塑先进封装产业周期，ABF/NBF膜等上游关键材料仍存在国产替代和潜在供需紧张机会。在这一领域，纽菲斯是国内少数推进ABF/NBF膜量产的稀缺企业，持续看好其在国产替代背景下加速客户验证和量产突破，并为莲花控股打开新的成长空间。