当前A股处于结构牛,AI基建和PPI链条领涨,但CPI链条仍在调整,微观结构拥挤。核心原因是实体部门资产负债表收缩,PPI涨价难以传导至CPI。全面牛市触发条件在于2026年下半年房价触底回升,修复资产负债表,推动PPI涨价传导至CPI,实现科技与顺周期共振。房价触底判断基于30大中城市商品房销售面积同比转正历史领先指标,且中国房价调整时间短于日本(泡沫小、资产生息能力强、调整期约5年)。房价触底后地产股弹性巨大,当前PB低至0.4倍,修复至0.8倍叠加杠杆效应,理想涨幅可达300%。行业配置关注四张看涨期权:能源链条(油价高位)、农业板块(白糖和粮食)、中国核心资产(首推地产股,其次白酒股)