西部策略曹柳龙反弹 无AI不牛市

各位投资者朋友早上好，西部策略首席曹柳龙和大家汇报一下我们最新的策略周观点，没有A难道就没有牛市了吗？并不是的，我们叫核心结论。本轮牛市它是人民币升值，跨境资本回流所驱动的，所以即便AI调整，趁机消费也能接棒牛市。结构上来看，谷歌的robotics 2为代表的物理AI有望提振全球算率总需求，但物理AI的使用场景主要集中在中国的工业生产端，所以未来AI领域中国高性价密模型以及国产算力可能会更加受益。建议关注中国整个泛消费链条，包括地产，包括白酒。同时建议关注中国的AI I算力链以及恒生港股互联网，这个就是我们的核心结论。然后我们接下来结合PPT做为一个非常简单的展开汇报。七月份虽然市场是调整的，但股市赚钱效应其实并不差。我们可以看到虽然二季度市场大涨，但是A红吸了其他行业的资金，导致市场赚钱效应在二季度反而是回落的。七月科技波动率放大，或者说七月科技就调整了，但资金回流到消费等价值蓝筹上面。所以虽然股市是调整的，但是我们可以看数据，就第二个图里面的红色的线条，七月市场的赚钱效应它反而是放大的。所以我们认为当前牛市的本质是人民币升值驱动跨境资本回流。那么当前即便AI行情调整，那么消费它也能够接报牛市，杠领接棒当前的牛市，这是第一点。也就是说这一轮牛市它并不是AI驱动的，它是资本回流所驱动的。第二点deep si 2.0时刻，我们认为AI有可能会进入碳基时代。我们先回顾一下所谓的deep seek 1.0时刻。Deep Seeck 1.0时刻是去年年初的时候，deep seek横空出世。当时它集资的成本效率冲击了全球算力需求预期。但后面随着去年下半年多模态和web coding，它带来了算力需求快速提升，拉动市场走出了当时的deep Seeck时刻，市场对算力需求再次明显的抬升，而现在我们遭遇的是dee p 2.0时刻，因为七月中旬k米K3的高性价比廉价的国产大模型，它冲击了全球高端算力的需求。像谷歌的robo为代表的这些物理AI有可能会再次带来全球算力总需求的一个快速提升。市场最终我们认为也可能会走出那个deep see当前的deep see 2.04个。但是当前我们认为AI I AI I行情它的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争转向物理世界的应用竞争。这也就意味着什么呢？这也就意味着一方面我们对于整个AI产业无需过度竞争，但另一方面我们需要重视的是AI和碳极的交互，它会越来越多，那也就意味着AI已经进入碳基时代。我们之前的报告里面说过，就是硅基的镜头是判基。硅基AI的算力需求最终它也要落到碳基的物理世界的这是第二点我们的判断。第三点的话就是我们认为在AI I的碳基时的国产算力和AI应用，它的优先序它或者说它可能会成为市场投资的主线。因为美国的模型它是高价高举高大的高架高性能。只有当美国的模型断代领先中国模型的时候，市场才可能会为北美的高价算力支付溢价。而当前中国高性能模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。我们认为后续物理AI是有望能够带来全球算力总需求明显扩张。但是物理AI的使用场景更多出现在中国的工业生产端。中国的企业是较难允许北美模型大规模流入生产流程的，那这也就意味着即便北美物理AI断代领先中国，那中国企业可能也不会为北美的高价算力去支付溢价的。因此AI I投资主线应该还是应该是从北美算计链条来切换到国产算力链以及AI I的应用端，这是第三点。第四点的话就是对于碳基这一块的话，我们之前有个判断就是消费扩难需政策窗口轻行打开。为什么？因为我们要有个前提，这个前提是中国式出口导向型的那个是工业型国家。中国是出口导向型的工业型国家，所以当外部环境恶化的时候，那中国会压低要素价格去保出口。而当外部环境改善的时候，国内政策可能就会转向扩内需，修复要素价格。今年5月份特朗普访华以后，中美确立了建设战略稳态关系，这也就意味着外部环境空前改善，所以国内的政策会转向扩内需。 比如说6月18号求是杂志明确提出要修复居民部门的资产负债表，7月13号当时扩内需15规划也出台了。那么本周的政治局会议，而上周的政治局会议，又将稳定房地产市场上升到了筑牢安全屏障的这样一个高度。所以我们认为随着外部环境改善，当前的政策的意图已经非常明确，就是托底房价，稳定房地产市场，进一步修复居民资产负债表，然后带来内需消费的扩张。所以政策的主线也已经转换到碳极端。因此我们认为我们建议行业配置重视三个方向，地产消费，尤其是地产和白酒，国产算力以及港股互联网、恒生科技。以上就是我这边周度最新观点的汇报。谢各位领导，然后最后祝各位投者朋友马岩继续投资金枝长虹，谢谢，汇报完毕。