地平线机器人(9660.HK)5月自动驾驶SoC同比增长35% 前视芯片同比下降11%

Date2026年7月6日 Buy评分亚洲 中国 公司 地平线机器人 路透社 9660.HK 彭博 9660 HK 汽车消费与汽车技术 估值与风险 自动驾驶SoC芯片同比增长35%；前置摄像头芯片同比下降11% +852-220-35496王斌研究员 预计到2026年5月，高级自动驾驶系统（2级及以上/3级）的市场渗透率将达到47.3%。 魏黄 研究助理 +852-2203-7057 根据NE Times的统计数据，2026年5月，中国整体自动驾驶系统级芯片（SoC）的出货量同比增长10%，环比增长26%，达到约76万套。将中国5月的整体SoC出货量（76万套）除以其零售销量（147万套），得出渗透率为51.8%（同比增长14个百分点，环比增长6.8个百分点）。我们将此视为衡量高级自动驾驶系统（L2+/L3带领航辅助驾驶[NOA]）渗透率的代理指标。在1月至4月期间，该代理指标的渗透率平均比实际高级自动驾驶系统的渗透率高4.5个百分点。假设5月的差距保持不变，那么5月隐含的L2+/L3渗透率将为47.3%（同比增长19.1个百分点，环比增长6.8个百分点）。 地平线机器人汽车级SoC出货量同比增长35% 前八名厂商占据了该月约98%的市场份额，具体如下：英伟达的交付量同比下降19%，至313,125台（市场份额41.2%）；华为的销量同比增长73%，至122,557台（市场份额16.1%）；特斯拉的交付量同比增长22%，至95,446台（市场份额12.6%）；大疆的销量同比增长35%，至91,640台（市场份额12.1%）。高通的交付量同比增长261%，至59,338台（市场份额7.8%）；蔚来销量同比增长57%，至24,356台（市场份额3.2%）；德州仪器交付量同比下降53%，至18,014台（市场份额2.4%）；小鹏交付16,937台（市场份额2.2%）。 我们注意到，地平线机器人（Horizon Robotics）的自动驾驶SoC出货量同比（YoY）增长35%，环比（MoM）增长12%，达到91,640台，在中国自动驾驶SoC制造商中排名第四（仅次于英伟达、华为和特斯拉）。地平线机器人2026年5月的交付量为324,344台（同比YoY增长28%），这意味着其市场份额达到11.4%（同比YoY提升1.9个百分点）。 地平线机器人ADAS前置摄像头芯片5月份同比销量下降11% 据《NE时报》统计，2026年5月，中国整体高级驾驶辅助系统（ADAS）前视摄像头芯片出货量同比下滑31%，降至约50.1万片，前五大厂商市场份额占当月总量的约97%。具体来看，Mobileye出货量同比下滑36%，为204,907片（市场份额40.9%），位居首位；其次是瑞萨半导体，出货量同比下滑44%，为151,143片（市场份额30.2%）。同时，地平线机器人出货量同比下滑11%，为63,821片（市场份额12.7%），而艾为电子的出货量... 同比增长178%至38,260台（市场份额7.6%），而AMD的出货量同比下降13%至30,062台（市场份额6.0%）。 我们注意到，浩瀚智能（Horizon Robotics）的ADAS前视摄像头芯片出货量同比（YoY）下降11%，至63,821个，在中国ADAS前视摄像头芯片制造商中排名第三（仅次于Mobileye和瑞萨）。浩瀚智能2026年5月的交付量为312,410个（同比YoY下降35%），市场份额为11.4%（同比YoY下降1.6个百分点）。 介绍HSD 2.0，采用先进的双引擎自动驾驶架构 地平线机器人发布了其第二代“地平线超级驾驶（HSD V2.0）”全场景自动驾驶系统，标志着从单阶段、端到端模块化设计向精密的“世界模型+强化学习”双引擎框架的重大架构转变。这一创新架构旨在实现驾驶能力的全面提升。“HSD V2.0”利用“世界模型”，通过在真实世界专家驾驶员数据上进行训练，获得时空理解能力以模拟复杂的长尾场景。关键在于，该世界模型能够动态预测未来交通状态，使系统能够执行防御性驾驶和导航操作，这些操作与专业人类驾驶员的行为高度相似。此外，HSDV2.0通过持续的工装链改进，优化了地平线机器人“旅程6P”芯片的计算效率。 与其全球模型相辅相成，Horizon Superdrive（HSD）V2.0集成了一个强化学习模型，确保持续的自我迭代与进化，从而在包括一般驾驶、停车、安全以及处理不可预测的长尾场景等关键领域推动持续的能力提升。这种双引擎方法为智能驾驶系统建立了一条可持续且自我进化的技术演进路径，承诺随着时间的推移不断提升自主功能。一项关键进展在于将占用网络（OCC）应用于主动安全功能，例如自动紧急制动（AEB）、自动紧急转向（AES）和加速踏板防误操作（AMAP）。这意味着车辆的主动安全系统已从传统的“白名单”物体识别升级为“占用网络”，显著增强了其检测和应对意外及不规则障碍物的能力，从而提高了整体车辆安全性。 附录 1 重要披露 价格截至上一交易时段末，除非另有说明，均来源于路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息来源于德意志银行、相关公司及其他来源。 涉及除本研究报告主要对象之外的其他证券的建议或估计的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面：https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures。除了在本报告内，重要的风险和利益冲突披露信息也可在 https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer 查阅。投资者被强烈建议在投资前审阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师（们）的个人观点。此外，签署人首席分析师（们）就本报告中提供的具体建议或观点并未且不会获得任何报酬。王斌。 2026年7月6日 智己机器人 公司评级与分散度 上表展示了德意志银行在我们覆盖公司中的公司研究评级分布情况。我们还呈现了在过去12个月内，德意志银行曾提供投行业务以及/或MiFID投资与辅助服务的公司百分比。请参见下方的评级键及定义。 注意 - 百分比已四舍五入，可能不等于100%。 覆盖范围内的所有有评级公司的整体评级分布情况。 与德意志银行的投资银行业务关系：在过去12个月内，德意志银行为每个“买入”、“持有”和“卖出”类别中评级为覆盖范围内的公司所提供的投资银行业务服务比例。 与MiFID服务相关：在过去12个月内，德意志银行已提供MiFID投资及辅助服务，且评级属于每个“买入”、“持有”和“卖出”类别中的受覆盖公司所占的百分比。 买入/持有/卖出百分比：这些百分比反映了基于我们对12个月总股东回报（TSR）的展望，每个类别中分配了相应评级公司的比例。 评分定义： 买入：基于对TSR当前12个月的展望，我们建议投资者买入该股票。 基于对TSR未来12个月的当前展望，我们建议投资者卖出该股票。 持有：我们对该股票未来12个月的走势持中立看法，基于此时间范围，我们不推荐买入或卖出。 TSR：总股东回报。当前股价与预期目标股价之间的百分比变化，加上预期股息收益率。 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 补充信息 本报告中的信息与观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售而使用德意志银行的业务，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的某项证券而使用德意志银行的业务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会参考本报告，在决定是否以主经纪商身份进行交易时考虑该报告。德意志银行还可能以其自有账户或与客户名义，以与本研究报告观点不一致的方式进行交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行及其附属公司还可能持有其研究覆盖的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其附属公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商业务的收入。 意见、估计和预测构成作者截至本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有变更恕不另行通知。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易想法，这些想法可能与德意志银行现有的长期评级不一致。部分股票交易想法会列在研究网站（https://research.db.com/Research/）上的“催化剂调用”（Catalyst Calls）栏目中，并可在通用覆盖列表以及被覆盖公司的页面中找到。“催化剂调用”代表分析师对股票在至少两周且不超过三个月的时间范围内表现优于或弱于市场和/或特定板块抱有高度信念。除“催化剂调用”外，分析师还可能偶尔与我们的客户、德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些策略或想法涉及可能对报告中讨论的证券的短期或中期市场价格产生影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报预期方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和通用及公司特定经济前景的变化频率使得难以按既定时间间隔更新研究。更新完全由覆盖分析师或研究部管理层自行决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。本报告不构成购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须自行做出知情的投资决策。金融工具的价格和可用性如有变更恕不另行通知，投资交易可能因价格波动及其他因素导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过往业绩不一定预示未来结果。除非另有说明，业绩计算不包括交易成本。除非另有说明，价格数据截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。数据还来源于德意志银行、被覆盖公司及其他方。在准备本材料过程中可能使用人工智能工具，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料相关的编辑校对。 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常解释了与投资承诺支付固定或浮动利率工具相关的多数风险。对于做多固定利率工具（因此收取这些现金流）的投资者而言，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。特定现金流的期限越长，贴现因子的变动幅度越大，损失就越高。通胀、财政融资需求以及外汇贬值率的向上意外，是接收方最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变更）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币兑换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题，也是重要的风险因素。通过将合同现金流与