日本电气设备和半导体：2026年4-6月业绩预览

日本电气设备与半导体 2026年4月至6月业绩预告 AC+81-3-6776-4642takero.fujiwara@citi.com藤原高良 中信的观点 我们预计4月至6月整体行业盈利将保持强劲。对于本季度的盈利季，鉴于内存价格持续上涨，我们对铠侠控股持看涨态度；对三菱电机寄望于工厂自动化系统复苏；对日立则看好4月至6月盈利增长可能带来的重新评级。鉴于个人电脑和智能手机利润大幅下滑，我们对夏普持看跌态度。此外，尽管我们对社彩科技、松下控股和富士电机给予“买入”评级，但我们认为盈利预期可能弱于市场普遍预期，且股价可能在财报发布时承压走弱。 +81-3-6776-4641masahiro.shibano@citi.com柴野正弘 盈利——我们预计4月至6月期间，整体行业的盈利将保持强劲（工业和消费电子同比增长18%）。在工业电子领域，我们认为电气设备和工厂自动化设备可能有助于利润增长。在消费电子领域，我们预计空调的国内需求提前释放将带来显著利好。在半导体领域，我们预期在内存价格持续上涨的背景下，铠侠的利润增长将得以延续。 偏好排序——铠侠（Kioxia）是我们目前的首选，优于四月至六月盈利季节。我们预计其估值将因内存价格上涨和长期协议带来的盈利稳定而提升。在工业和消费电子领域，我们给予“买入”评级的股票偏好排序为：三菱电机、日立、卡西欧计算机、松下和富士电机。 指引 — 我们预计大多数公司将会维持或仅对全年 FY3/27 指引进行微小修订。我们也不预期 H1 指引会有大幅修订。随着日元贬值，许多公司假设汇率为 ¥150/$。然而，我们认为假设日元走强（如 Socionext 的 ¥130/$ 和松下 Panasonic 的 ¥140/$）的公司具有上行潜力。夏普受日元走弱影响不利，在当前 ¥162/$ 的水平下，我们认为全年负面的营业外收支（OP）影响可能约为 ¥14 亿。 公司行动——在4月至6月的财报季，我们认为三菱电机可能会宣布与鸿海精密工业在汽车设备业务领域达成合资协议。除此之外，我们预计不会公布任何并购声明或其他行动。我们看好三菱电机进行股票回购的潜力（我们假设其在2027财年进行1500亿日元的股票回购）。日立和卡西欧目前正在进行股票回购。富士电机在财年伊始宣布了股票回购，并于5月完成了此次回购。 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（TTY：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）内容归属于另一位加粗列出的、负责认证该内容的AC分析师，（b）仅针对特定发行人的观点，且归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证该发行人的AC分析师。每位分析师均对报告其中负责的部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所提及的每个发行人和证券的个人观点，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层决定，并基于为花旗全球市场公司（以下简称“公司”）及其附属机构的投资者客户提供的旨在带来益处的活动和服务。补偿与具体交易或建议无关。分析师和公司所有员工一样，都会获得受公司整体盈利能力影响的补偿，该盈利能力包括投资银行、销售与交易等业务。主要交易收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排企业访问活动。机构客户以及所涉公司的管理团队。通常，公司管理层更有可能...分析师对公司持乐观看法时参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以交易主方的身份向客户提供买入或卖出服务。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本花旗研究报告产品（“该产品”）相关联的公司的重要披露（包括历史披露的副本），请联系花旗研究，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures估值和风险评估可在...找到。 (https://www.citivelocity.com/cv2关于该主题公司最新研究报告/备忘录。根据市场滥用条例过去12个月内所有花旗研究建议的历史记录可通过花旗速度获取。) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将根据要求提供。 花旗研究 股票评级分布 花旗研究：基础研究投资评级指南 花旗研究股票推荐包含投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级同时考虑价格波动和基本面标准。股票要么没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票（2），如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资论点。投资评级由上述范围在覆盖启动时、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限权限约束）确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空评级：花旗研究部门也可能发布催化剂观察或多空评级（STV Upside/Downside call），以表明分析师预期在 特定30或90天期间内，由于一个或多个具体的短期催化剂或事件对公司或市场产生影响，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受影响时，将发布催化剂观察；当信心水平为中等时，则为STV评级。催化剂观察或STV多空评级将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（以收盘价计算）超出评级方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或多空评级。催化剂观察/STV多空评级可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV看涨评级对应买入建议，而催化剂观察/STV看跌评级对应卖出建议。未分配至催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌评级的股票被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空评级，存在催化剂及关联股价变动未能如预期实现的风险。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公 司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册或获得研究分析师资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人士（但受雇于会员组织的附属机构），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 各司法管辖区规定，若一项建议与作者在过去12个月内发布的、关于同一金融工具或发行人的任何先前建议不同，则必须标明所做更改以及该先前建议的日期。关于基本覆盖，请参考 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures.本披露附录中的价格图表或评级变更历史记录，或发行人披露摘要中的 信息来源于该机构认为可靠的资料，我们对其准确性不作保证，且可能存在不完整和精简的情况。但请注意，该机构已采取一切合理措施，以确定产品“重要披露”部分所披露信息的准确性和完整性。该机构的研究部门已从本产品中提及的（相关）公司获得协助，包括但不限于与（相关）公司管理层进行讨论。该机构政策禁止研究分析师向（相关）公司发送研究报告草稿。然而，应假定产品作者在发布前已与（相关）公司进行讨论，以确保事实准确性。关于ESG（环境、社会、治理）因素的声明和观点通常基于受影响公司发布公开声明或其它公开新闻，作者可能未独立核实。ESG因素是投资者在做出投资决策时可以选择考察的一个因素。所有意见、预测和估算均构成作者在产品发布日期时的判断，这些内容以及产品中包含的任何其他信息，均可能未经通知而更改。金融工具的价格和可用性也可能未经通知而更改。尽管该机构其他部门可能就本产品中讨论的公司提供建议，但在该角色下获得的信息不用于产品准备。尽管花旗研究不设定预定的发布频率，但如果产品是基础股票或信用研究报告，花旗研究的意图是提供对所覆盖发行人的研究覆盖，包括响应影响发行人的新闻。对于非基础研究报告，花旗研究可能不会定期更新报告中包含的观点、建议和事实。尽管花旗研究维持对发行人的覆盖、就发行人提供建议或讨论发行人，但由于法律或政策原因，花旗研究可能被定期限制引用某些发行人。如果已发布的交易想法的某个组成部分受到限制，该交易想法将从产品中包含的任何公开交易想法列表中移除。在限制解除后，如果分析师继续支持它，该交易想法将重新列入公开交易想法列表，或者它将被正式关闭。花旗研究可能向不同类别的客户（例如，基于长期或短期投资视野）提供不同的研究产品和服务，这可能导致不同的结论或建议，这些结论或建议可能与替代研究产品中的建议相反，前提是每一项都与各自产品的评级系统一致。 投资非美国证券，包括美国存托凭证（ADR），可能涉及特定风险。非美国发行人的证券可能无法...已注册，亦不受美国证券交易委员会的申报要求所约束。可能会有关于外国证券的信息有限。外国公司通常不受统一的审计和报告约束。一些外国公司的美国证券的标准、惯例和要求可能较低。其流动性及其价格波动性可能高于美国可比