2026年6月社融前瞻：预计社融增速7.5%

2026-07-06 倪军,张晓晖,李文滔广发研究落枫

买入

季末冲量力度减弱：预计6月信贷季末冲量力度同比减弱，区域分化可能加剧。
票据利率下行：6月末1M票据利率大幅下行，反映银行配置票据意愿偏强，实体信贷需求偏弱。
贷款增量预测：6月社融口径人民币贷款单月增量预计2.23万亿元，同比少增0.13万亿元；票据融资增量预计0.13万亿元，同比多增0.54万亿元；扣除票据融资后，投向实体的人民币贷款增量预计2.09万亿元，同比少增0.68万亿元。
居民端与对公贷款：居民端预计仍偏弱，对公贷款可能仍是主要支撑；6月制造业PMI环比回升，对公短贷预计同比多增，但信用债对信贷的替代作用持续，预计对公中长期贷款仍同比少增。
结构性改善：可期待出口外向型经济区域的结构性改善，如科技、化工、有色、纺服等产业修复带动的区域需求可能先于全国恢复。
MPA考核影响：季末银行MPA考核下，预计6月非社融口径人民币贷款季节性减少1000亿元，同比少降200亿元。
全口径贷款增量：预计6月全口径人民币贷款增量约2.13万亿元，同比少增0.11万亿元。

美国通胀推升美元指数：6月美国通胀超预期上行推升美元指数，人民币承压，跨境回流对流动性的补充可能阶段性放缓。
FOMC会议决议：6月FOMC会议决议显示美联储偏鹰，美元指数大幅上升2.28%并突破100以上，人民币兑美元小幅走弱，预计6月结汇率降至60%、售汇率预计小幅升至60%。
跨境回流影响：预计跨境回流对M2的拉动率环比5月下降21bp至0.62%。
M2与M1增速：预计6月M2增速环比回落0.4个百分点至8.2%左右，M1增速环比下行0.9个百分点至4.6%左右。
后续展望：
- 财政角度：下半年政府债供给放量，狭义流动性可能仍会阶段性偏紧。
- 跨境流动性：国内高端制造、出口产业链产业竞争力持续巩固，货物贸易高顺差格局具备持续性，服务贸易项下逆差持续收敛，预计跨境回流仍处于加速期，外汇占款投放及净结汇对流动性的补充效应预计将持续显现。