银行4月金融数据前瞻：预计社融同比小幅少增

发布时间：2026-05-08 4 月金融数据前瞻（2026.04.09-2026.05.07） 行业投资评级 强于大市 |维持 预计社融同比小幅少增 l投资要点： （1）预计 4 月新增信贷整体低于预期：预计 4 月新增人民币贷款（信贷口径）约 500-1000 亿元，相较上年同比少增。4 月冲票明显，预计新增实体人民币贷款（社融口径）约 0-500 亿元。 收盘点位3979.4352 周最高4670.3152 周最低3861.61 （2）信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑：4 月企业经营状况指数再度下行、高频经济活动指数持平上月、维持高位。综合 4 月作为信贷传统小月、3 月银行“开门红”收官“透支”部分信贷需求，并结合票据利率走势来看，预计 4 月对公贷款投放强度同比偏弱，但对公贷款或仍为 4 月信贷投放主要支撑；考虑当前居民收入与就业预期暂未出现实质性改善。综合来看，本月居民短期贷款整体或继续处于承压状态；从房地产市场表现来看，根据克而瑞监测数据，2026 年 4月全国重点 50 城市新建商品住宅成交面积环比小幅下降 7%、同比减少 2%，全国重点 20 城市二手房成交面积环比微跌 1%，同比增长 17%，春节后房地产销售的传统旺季仍在延续。从汽车消费上看，根据乘联分会数据，4 月份全月乘用车终端销量预计 142 万辆、环比小幅回落13.8%，整体符合季节性销售规律。整体来看，地产销售火热推动下，预计 4 月中长期消费贷款或边际小幅改善。 研究所 分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com （3）预计 4 月新增社融约 1.14 万亿元：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在 0-500 亿元，同比小幅少增；预计未贴现票据减少 2500 亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约 13100亿元；IPO 和再融资合计约 700 亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅负增，合计约-200 亿元，其他项基本持平历史数据。 近期研究报告 《预计社融同比少增》 - 2026.04.09 l投资建议： 从披露财务报告看，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域地方城农商银行规模增速维持高位。 投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望持续超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。三是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行。 l风险提示： 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。 目录 1预计 4 月新增信贷整体低于预期...............................................................41.1总量读数上信贷或整体偏弱...............................................................41.2信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑.....................................................62预计 4 月新增社融约 1.14 万亿元..............................................................73投资建议...................................................................................84风险提示...................................................................................9 图表目录 图表 1： PMI 主要分项情况.................................................................4图表 2： 不同类型企业 PMI.................................................................4图表 3： 1M 票据利率走势..................................................................5图表 4： 6M 票据-6M NCD...................................................................5图表 5： 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数.......................................6图表 6： 居民信心指数 .................................................................... 7图表 7： 信贷规模增量及增速 .............................................................. 8图表 8： 社融规模增量及增速 .............................................................. 8 1预计 4 月新增信贷整体低于预期 1.1总量读数上信贷或整体偏弱 预计 4 月新增人民币贷款（信贷口径）约 500-1000 亿元，相较上年同比少增。4 月冲票明显，预计新增实体人民币贷款（社融口径）约 0-500 亿元。 4 月 PMI 读数微幅下行。4 月官方制造业 PMI 景气指数在上月强势修复后，微幅下行录得 50.30%，连续第二个月位于扩张区间。其中新订单、生产、新出口指数分别为 50.60%、51.50%、50.30%，分别下行 1.0pct、上行 0.1pct 和 1.2pct。新订单指数下降、新出口指数上升，尽管需求端动能边际上有所收敛，但地缘政治事件扰动对我国出口影响较小，并对于制造业景气程度总体平稳运行起到一定支撑作用。 4 月中小型企业 PMI 读数表现明显修复。中小型企业复工复产快速修复至荣枯线以上。本月各类企业 PMI 读数差距较小，大中小型企业分别下行 1.4pct、上行 1.5pct 和 0.8pct 至 50.20%、50.50%、50.10%，大量中小型企业、民营企业经营活力改善明显。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 银行信贷投放方面，考虑到银行一季度“开门红”对于信贷需求的一定透支，4 月份银行信贷投放强度或偏向回落。票据和存单读数上，4 月初票据利率出现 小幅下行后，在 1.10%左右长期保持。进入 4 月下旬，票据利率转向快速下行，并在月末一度录得 0.01%的极低水平。4 月最后一个交易日，1M、6M 票据利率分别收于 0.50%、0.72%，显著低于此前两年同期水平。月末票据利率快速下行显示票据市场存在明显的冲票据行为、信贷投放或存在压力；同业存单来看，本月发行利率整体稳定下行。6M 票据-6M NCD 利差来看，由于本月票据利率下行幅度大于存单，相较前两年同期位置处于明显低位。临近月末票据利率反弹后与前两年差距有所收窄。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 1.2信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑 预计对公贷款低于预期但仍是信贷投放主要支撑。4 月企业经营状况指数再度下行、高频经济活动指数持平上月、维持高位。综合 4 月作为信贷传统小月、3 月银行“开门红”收官“透支”部分信贷需求，并结合票据利率走势来看，预计 4 月对公贷款投放强度同比偏弱，但对公贷款或仍为 4 月信贷投放主要支撑。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 预计居民短期贷款整体偏弱。考虑到 2025 年 4 月开始多家银行消费贷款年化利率统一上调至不低于 3%，2026 年 4 月开始历史高基数影响将基本消化。而根据国家统计局公布的消费者信心指数中收入与就业分项来看，两者最新一期数据均出现边际转弱现象，显示当前居民收入与就业预期暂未出现实质性改善。综合来看，本月居民短期贷款整体或继续处于承压状态。 预计居民中长期贷款阶段性边际小幅改善。从房地产市场表现来看，根据克而瑞监测数据，2026 年 4 月全国重点 50 城市新建商品住宅成交面积环比小幅下降 7%、同比减少 2%，全国重点 20 城市二手房成交面积环比微跌 1%，同比增长17%，春节后房地产销售的传统旺季仍在延续。从汽车消费上看，根据乘联分会数据，4 月份全月乘用车终端销量预计 142 万辆、环比小幅回落 13.8%，整体符合季节性销售规律。整体来看，地产销售火热推动下，预计 4 月中长期消费贷款或边际小幅改善。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2预计 4 月新增社融约 1.14 万亿元 预计 4 月新增社会融资规模约 1.14 万亿元，同比少增约 200 亿元。 新增社融人民币贷款同比少增。参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款约 0-500 亿元，同比小幅少增。 未贴现票据减少 2500 亿元左右。从票据利率走势看，4 月票据市场贴现发生额增速高于承兑，贴现承兑比达到 89%创历史新高，票据市场总体呈供小于求的状态。预计未贴现票据减少 2500 亿元左右。 政府债券和企业债券合计净融资约 13100 亿元。同花顺数据显示，4 月国债合计净融资规模约 5400 亿，地方债净融资约 3600 亿元。4 月公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净融资约 4100 亿。 IPO 和再融资合计约 700 亿元。4 月国内 IPO 规模约 200 亿元，定增配股等融资约 500 亿，与上月基本持平。 信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅负增，合计约-200 亿元。其他项基本持平历史数据。 资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：上月数据为预测 资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：上月数据为预测 3投资建议 从披露财务报告看，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域地方城农商银行规模增速维持高位。 投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望持续超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。三是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行。 4风险提示 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告