12月金融数据前瞻：预计新增贷款8000-9000亿，社融增速为8.3%

核心观点与关键数据

• 人民币贷款：预计12月新增人民币贷款8000-9000亿元，增速回落至6.3%附近。
  • 对公端：增量整体略平淡，预计中长贷表现同比好转。制造业PMI为50.1%，生产、新订单、新出口订单分别同比-0.4、-0.2、+0.7个百分点。高频数据显示企业活动仍相对较弱。预计对公短贷受季节性因素仍承压，中长贷受政策性工具及“推动投资止跌企稳”政策影响同比好转，但低于近三年平均值。
  • 居民端：受政策周期及商品房交易量下滑影响，预计增量下滑。10大和30大城市商品房11月月平均成交面积较去年同期下降明显。居民短贷受“国补”额度用完及社零增速走低影响预计增量较低。居民中长贷受购房需求下滑影响预计同比延续下滑。
  • 票据：12月3M、6M票据转贴现利率回升，预计票据贴现规模环比回落。
• 社会融资：预计12月新增社融规模1.9-2.1万亿元，存量增速在8.3%附近。
  • 表内新增信贷：测算人民币新增贷款扣除非银及境外贷款后，社融口径新增信贷规模在8000亿元左右，同比基本持平。
  • 未贴现票据：预计票据贴现规模环比提升。
  • 直接融资：地方政府债净融资5002亿元，同比下降；公司信用类债券净融资2353亿元，同比提升。
• 流动性：预计M1、M2增速回落但仍保持相对高位，剪刀差小幅走扩。
  • M1、M2增速：政府债、信用债净融资同比减少近1万亿元支撑M1、M2增速稳定；季末理财、资管资金回流及一般存款规模上升推动M2增速走高。但制造业、房地产及投资持续低迷，整体货币供应增速仍将下滑。预计12月末M1、M2增速分别回落至4.5%、7.8%，剪刀差走扩至3.3%。

研究结论与投资建议

• 投资建议：
  1. 银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”转向“弱周期”。经济平淡期间，银行股高股息具有吸引力。推荐两条选股逻辑。
  2. 银行股投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行（如江苏银行、齐鲁银行等）；二是高股息稳健逻辑，推荐大型银行（如农行、建行、工行）及股份行（如招商、兴业、中信）。
• 风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。