1月金融数据前瞻：预计新增贷款5.1-5.25万亿元，社融增速为8.3%

核心观点与关键数据

• 人民币贷款：预计1月新增人民币贷款5.1-5.25万亿元，增速回落至6.3%附近。
  • 对公端：企业活动同比走强，降息预期下，预计全年信贷投放前置，对公信贷增量高于平均。1月制造业PMI为49.3%，同比提升0.2个百分点，生产、新订单、新出口订单PMI均同比好转。高频数据显示企业活动强于去年同期。预计1月对公信贷增量略高于近年平均水平。
  • 居民端：受春节错位及商品房交易量下滑影响，预计增量同比下滑。10大和30大城市商品房月均成交面积同比明显下滑，购房需求较弱。居民短贷和居民中长贷增量预计同比均下滑。
  • 票据：年初票据利率季节性提升，预计1月票据贴现规模环比回落较多。
• 社会融资：预计1月新增社融规模为7.41-7.57万亿元，存量增速维持在8.3%附近。
  • 表内新增信贷：测算社融口径新增信贷规模在5.23万亿元左右，同比基本持平。
  • 未贴现票据：预计环比提升。
  • 直接融资：地方政府债净融资规模同比提升较多，公司信用类债券同比小幅增加。
• 流动性：预计M1、M2增速将有所回升，分别为4.0%、8.7%，剪刀差维持稳定。
  • 基数效应：去年年初基数较低。
  • 理财规模：环比小幅下降，带动货币供给增速提升。
  • 政府债、信用债：净融资规模同比增加，拖累市场货币供给。

投资建议与风险提示

• 投资建议：
  1. 银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”，经济偏平淡期间银行股高股息具有吸引力。
  2. 两条投资主线：
     • 拥有区域优势、确定性强的城农商行，如江苏银行、齐鲁银行等。
     • 高股息稳健的逻辑，如大型银行（农行、建行、工行）及股份行（招商、兴业、中信）。
• 风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。