11月金融数据前瞻：预计新增贷款3000-6500亿，社融增速维持8.5%

研报总结

人民币贷款

• 预测: 11月新增人民币贷款规模预计在3000-4500亿元之间，同比少增1300-2800亿元，对应月末人民币贷款增速回落至6.4%附近。
• 对公端: 企业活动较弱，制造业PMI连续8个月低于“荣枯线”，高频数据显示水泥、石油沥青、螺纹钢、高炉开工率均同比走弱，预计对公短贷、对公中长贷增量平淡。
• 居民端: 受政策周期及商品房交易量下滑影响，居民短贷和居民中长贷增量预计同比下滑。
• 票据: 11月票据转贴现利率回升，预计票据贴现规模环比回落。

社会融资

• 预测: 11月新增社融规模预计为2.16-2.32万亿元，同比少增0.01-0.17万亿元，存量增速维持在8.5%附近。
• 表内新增信贷: 扣除非银及境外贷款后，社融口径新增信贷规模约5000亿元，同比小幅少增。
• 未贴现票据: 票据贴现规模环比提升。
• 直接融资: 地方政府债净融资规模同比减少，公司信用类债券净融资规模同比增加。

流动性

• 预测: M1、M2增速回落但仍保持相对高位，预计11月末M1、M2增速分别回落至6.0%、8.1%，剪刀差小幅走扩。
• 原因: 政府债、信用债净融资规模同比增多拖累M1、M2增速，4Q24同比基数恢复正常带动M1回落。

投资建议

• 银行股逻辑: 从“顺周期”到“弱周期”，经济偏平淡期间银行股高股息具有吸引力。
• 投资主线:
  • 区域优势、确定性强的城农商行：江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商等。
  • 高股息稳健的大型银行：六大行（农行、建行、工行）及股份行中的招商、兴业、中信等。

风险提示

• 经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。