11月金融数据点评：社融增速有所企稳，货币政策维持适度宽松

宏观点评报告：11月金融数据点评

核心结论

• 贷款增速继续下滑，受住户贷款拖累。11月新增贷款3900亿元，低于去年同期5800亿元，同比增长6.4%，增速较上月下降0.1个百分点。其中，住户贷款减少2063亿元，较去年同期增量大幅下滑；企事业单位贷款增加6100亿元，高于去年同期2500亿元。近期房地产市场下滑，拖累居民部门信贷扩张。
• 社融增速企稳。11月新增社融约2.5万亿元，高于去年同期约2.3万亿元水平。存量社融同比增长8.5%，持平于上月。对实体经济发放的人民币贷款、新增政府债券净融资低于去年同期，但企业债券净融资高于去年同期。政府债券置换存量隐性债务降低了贷款规模，社融数据更能反映整体信贷需求情况。
• 政府发债节奏加快，财政存款增速回落。11月政府债券净融资约1.2万亿元，低于去年同期，但环比明显改善，较10月回升。11月财政存款减少500亿元，财政存款同比增长5.6%，较上月回落。反映11月财政赤字扩张力度有所回升。
• M1和M2增速回落。11月M2同比增长8%，较上月回落0.2个百分点；M1同比增长4.9%，较上月回落1.3个百分点。货币增速略有放缓。
• 继续实施适度宽松的货币政策。预计2026年公开市场7天逆回购操作利率下调10个bp左右。

关键数据

• 11月新增贷款：3900亿元（低于去年同期5800亿元），同比增长6.4%（较上月下降0.1个百分点）
• 住户贷款：减少2063亿元（较去年同期增量2700亿元大幅下滑）
• 企事业单位贷款：增加6100亿元（高于去年同期2500亿元）
• 11月新增社融：约2.5万亿元（高于去年同期约2.3万亿元）
• 存量社融同比增长：8.5%（持平于上月）
• 11月政府债券净融资：约1.2万亿元（低于去年同期，但环比改善）
• 11月财政存款：减少500亿元，同比增长5.6%（较上月回落）
• 11月M2同比增长：8%（较上月回落0.2个百分点）
• 11月M1同比增长：4.9%（较上月回落1.3个百分点）

风险提示

• 地缘政治风险
• 房地产市场下滑
• 国内政策力度不足