矿紧宏观利多共存 沪铜高位宽幅震荡

核心逻辑

宏观层面，美伊谈判进展及通胀回落预期缓和了宏观压力，美联储9月加息概率下降；美国精炼铜232关税决策窗口期延长，COMEX-LME价差持续高企，市场预期驱动的囤货逻辑支撑铜价。供给端，全球铜矿短缺加剧，智利、印尼及刚果(金)Kamoa矿山减产导致2026年前4个月全球铜矿产量同比下滑1.4%；精炼铜产量同比增长约4%，但剔除中国和刚果(金)后其余地区产量同比下滑0.6%，矿端紧缩逐步向冶炼端传导。成本方面，散单TC跌至-127.4美元/干吨，硫酸价格走高利好炼企盈利，国内炼企生产积极性提升，短期精铜供应难见收紧。需求端呈现分化，新能源电池排产稳步抬升，电网投资保持30%以上增速，但铜管受地产低迷及空调排产大幅下调拖累。库存方面，COMEX铜库存同比暴增214%至66.9万吨，反映美国囤货持续；LME和上期所库存分别去化16%和28%至31.9万吨和6.85万吨。

后市展望

宏观转暖与矿端紧缺为铜价提供底部支撑，但下游淡季需求疲软、终端消费分化加剧，叠加关税政策落地前市场预期已较充分定价，铜价短期或维持高位宽幅震荡。若9月关税最终落地不及预期，囤货逻辑崩塌可能引发价格剧烈回调。

关键数据

• 沪铜期货主力合约：收涨0.13%至102960.0元
• 沪铜期货资金流向：整体流出1.36亿元
• 全球铜矿产量(2026年前4个月)：同比下滑1.4%
• 全球精炼铜产量：同比增长约4%
• 剔除中国和刚果(金)后精炼铜产量：同比下滑0.6%
• 散单TC：-127.4美元/干吨
• 国内炼企盈利：1700~3200元/吨
• COMEX铜库存：66.9万吨，同比暴增214%
• LME铜库存：31.9万吨，月环比去化16%
• 上期所铜库存：6.85万吨，月环比去化28%

风险点

全球金融市场稳定性、美联储货币政策、矿山扰动、地缘政治、关税问题及COMEX铜库存高企。