宏观利率周报：央行隔夜工具落地，债市震荡趋势不改

2026年07月07日 央行隔夜工具落地债市震荡趋势不改 宏观利率周报（20260622-20260703） 研报摘要 证券分析师 ⚫重点事件：（1）基本面。5月工业企业高增，K型分化特征延续。6月份制造业PMI重返扩张区间。（2）跨境资金政策。7月1日起《国务院关于对外投资的规定》将正式施行。股票类跨境TRS（总收益互换）业务踩刹车。《利用外资固稳促优行动方案》发布。（3）海外环境。美国6月非农数据远低于预期，美联储加息短期预期减弱。日元兑美元跌破162重要关口。Meta拟出售过剩AI算力资源。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@jrjzq.com.cn ⚫核心观点：5月工业企业利润高增，6月制造业PMI重回扩张区间，K型分化特征延续。基本面趋弱环境下，存量政策有望集中发力，政府债券发行或提速。美国就业显露疲态，增长依赖AI资本开支热潮持续性，叠加油价回落，美联储加息预期有所回撤。国内方面，跨境资金流动规则逐步完善；央行隔夜工具落地，冗余流动性回收告一段落，货币政策合理宽松预期不改。但总的来看，经济基本面已相对平稳的度过油价供给冲击。长端收益率上有顶下有底，三季度或延续震荡趋势。 ⚫行情回顾：第一周央行延续前两周趋势，继续持续投放流动性。银行间隔夜和7天资金利率出现分化，7天利率上行，隔夜利率下行。流动性预期改善下，收益率曲线陡峭化趋势明显，1年期中债国债收益率显著下行4.25BP，而10年期收益率依然在1.73%附近波动。国债期货价格小幅回升，30年期合约上涨0.15%，收于114.04；10年和5年期合约分别上涨0.12%和0.09%。TL、TF和T合约正基差继续小幅收窄。第二周，跨季后资金紧张缓解，央行连续5日净回笼，制造业PMI重回扩张区间，收益率曲线整体上移，陡峭化趋势延续。国债期货价格回调，TL合约正基差继续小幅收窄，TF和T合约正基差扩大。 ⚫风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 目录 一、本周利率行情回顾............................................................................................4二、每日行情回顾....................................................................................................4三、重点事件............................................................................................................5四、市场展望............................................................................................................6五、风险提示............................................................................................................6 图表目录 图1：国债收益率走势（%）.....................................................................................................7图2：中债国债收益率曲线结构（%）.....................................................................................7图3：政府债券与城投债收益率周涨跌幅（BP）....................................................................7图4：活跃券收益率曲线结构（BP；%）.................................................................................7图5：股债行情走势....................................................................................................................7图6：国债期货基差走势............................................................................................................7图7：本周新发政府债券（亿元）............................................................................................8图8：本月新发政府债券（亿元）............................................................................................8图9：国债发行净融资进度........................................................................................................8图10：地方一般债发行进度......................................................................................................8图11：地方专项债发行进度......................................................................................................8图12：地方再融资债发行扣减地方债偿还（亿元）..............................................................8图13：7天逆回购、银行间质押利率及1年存单利率（%）................................................9图14：银行间隔夜及7天质押利率（%）...............................................................................9图15：Shibor与人民币中间价（%；汇率次轴）....................................................................9图16：中债国债期限利差趋势（%）.......................................................................................9图17：国开债隐含税率（%）...................................................................................................9图18：国债期货与股指期货价格（2025年末=1）.................................................................9图19：人民币相对美元汇率逆周期力度................................................................................10图20：主要国家汇率涨跌幅....................................................................................................10图21：香港汇率与Hibor利率（%）......................................................................................10图22：中美利差与美元指数（%；点）.................................................................................10图23：全球主要股指及商品价格周涨跌幅（%）.................................................................10图24：VIX..................................................................................................................................10图25：猪肉平均批发价（元/公斤）......................................................................................11图26：蔬菜批发价格指数（2015=100）................................................................................11图27：布伦特原油（美元/桶）..............................................................................................11图28：焦煤（元/吨）..............................................................................................................11图29：螺纹钢（元/吨）..........................................................................................................11图30：阴极铜（元/吨）..........................................................................................................11图31：粗钢产量（万吨/天）..................................................................................................12图32：高炉开工率（%）.........................................................................................................12图33：进出口运价指数............................................................................................................12图3