宏观利率周报（20260601-20260605）：央行连续五日净回笼，债市存在小幅调整压力

2026年06月10日 央行连续五日净回笼债市存在小幅调整压力 宏观利率周报（20260601-20260605） 研报摘要 证券分析师 ⚫重点事件：（1）政策面，根据财联社报道多地银行适当加大信贷投放力度。房地产贷款集中管理制度放松。（2）央行操作。5月央行净回笼流动性3809亿元。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@jrjzq.com.cn ⚫核心观点。目前国内基本面K型分化，全球AI产业链贸易增长坚挺，5月韩国出口增速53.2%，越南出口增速18.52%。而与债券融资更为相关的国内传统经济融资需求仍偏弱，基本面对债市相对友好。近期资金面收紧并非货币政策转向，依然建议关注冗余流动性回收过程中的利率曲线变化。 ⚫行情回顾：6月第一周央行连续五日净回笼，周中连续两日零投放，6月初资金利率上行超季节性，债市短期或存小幅调整压力，1.70%依然是10y国债的强阻力位。5月PMI回落至荣枯线，流动性宽松的趋势未改，但冗余流动性持续回笼和信贷发力的短期影响仍值得关注。当周国债期货价格小幅上涨，30年期合约上涨0.04%，收于113.96；10年期合约上涨0.05%，5年期合约持平上周。TL、TF和T合约正基差均小幅收窄。 ⚫风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 目录 一、本周利率行情回顾............................................................................................4二、每日行情回顾....................................................................................................4三、重点事件............................................................................................................5四、市场展望............................................................................................................5五、风险提示............................................................................................................5 图表目录 图1：国债收益率走势（%）.....................................................................................................6图2：中债国债收益率曲线结构（%）.....................................................................................6图3：政府债券与城投债收益率周涨跌幅（BP）....................................................................6图4：活跃券收益率曲线结构（BP；%）.................................................................................6图5：股债行情走势....................................................................................................................6图6：国债期货基差走势............................................................................................................6图7：本周新发政府债券（亿元）............................................................................................7图8：本月新发政府债券（亿元）............................................................................................7图9：国债发行净融资进度........................................................................................................7图10：地方一般债发行进度......................................................................................................7图11：地方专项债发行进度......................................................................................................7图12：地方再融资债发行扣减地方债偿还（亿元）..............................................................7图13：7天逆回购、银行间质押利率及1年存单利率（%）................................................8图14：银行间隔夜及7天质押利率（%）...............................................................................8图15：Shibor与人民币中间价（%；汇率次轴）....................................................................8图16：中债国债期限利差趋势（%）.......................................................................................8图17：国开债隐含税率（%）...................................................................................................8图18：国债期货与股指期货价格（2025年末=1）.................................................................8图19：人民币相对美元汇率逆周期力度..................................................................................9图20：主要国家汇率涨跌幅......................................................................................................9图21：香港汇率与Hibor利率（%）........................................................................................9图22：中美利差与美元指数（%；点）...................................................................................9图23：全球主要股指及商品价格周涨跌幅（%）...................................................................9图24：VIX....................................................................................................................................9图25：猪肉平均批发价（元/公斤）......................................................................................10图26：蔬菜批发价格指数（2015=100）................................................................................10图27：布伦特原油（美元/桶）..............................................................................................10图28：焦煤（元/吨）..............................................................................................................10图29：螺纹钢（元/吨）..........................................................................................................10图30：阴极铜（元/吨）..........................................................................................................10图31：粗钢产量（万吨/天）..................................................................................................11图32：高炉开工率（%）.........................................................................................................11图33：进出口运价指数............................................................................................................11图34：江浙涤纶长丝下游织机开工率（%）.........................................................................11图35：30大中城市商品房成交面积（万平方米）...............................................................11图36：百城土地成交面积（万平方米）........................................................................