宏观资产负债表：月初央行连续净回笼

华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-07 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观半年报20210628：关注美元反弹的风险——宏观半年度更新 2021-06-28 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：商业银行债券投资行为分析 2021-06-20 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注美元流动性带来的短期波动 2021-06-15 月初央行连续净回笼 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】9月6日央行开展100亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，保持不变。当日有500亿元逆回购到期，实现净回笼400亿元。 【财政】9月6日国债期货各品种主力合约全线下跌。十年期主力合约跌0.1%；五年期主力合约跌0.05%；二年期主力合约跌0.03%。主要利率债收益率全线上行，10年期国开活跃券21国开05收益率上行0.05bp报3.228%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行0.54bp报2.9216%，10年期国债活跃券21附息国债09收益率上行0.9bp报2.834%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行0.65bp报2.6575%。 【金融】9月6日货币市场利率全线上涨，银行间资金面有所收敛，但银行间流动性总量依旧无忧。银存间同业拆借1天期品种报2.1325%，涨18个基点；7天期报2.2201%，涨12.88个基点；14天期报2.1216%，涨2.44个基点；1个月期报2.47%，涨0.46个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1140%，涨18.19个基点；7天期报2.1385%，涨9.07个基点；14天期报2.1244%，涨7.86个基点；1个月期报2.3018%，涨5.45个基点。 【企业】9月6日信用债收益率小幅上行，全天成交超1400亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1088只，总成交金额986.01亿元。其中410只信用债上涨，104只信用债持平，507只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1805只，总成交金额达1450.39亿元。 【居民】9月6日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-19%，商品房成交面积较前一日-21%；二线城市商品房成交套数较前一日-27%，商品房成交面积较前一日-30%；三线城市商品房成交套数较前一日13%，商品房成交面积较前一日-12%。 近期关注点：市场出现类滞胀，关注跨周期调节政策 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-07 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.000.00-0.040.050.010.16-0.020.17-0.040.03-0.310.00Δ5天(BP)0.00-0.41-0.14-0.10-0.04-1.27-1.17-0.070.21-0.02-3.020.11Δ10天(BP)0.000.01-0.39-0.010.18-0.89-0.84-0.040.120.27-1.23-0.0309-060.00-0.30-0.71-0.39-1.29-0.51-0.230.42-0.820.08-1.77-0.7409-030.00-0.30-0.67-0.44-1.30-0.67-0.220.25-0.780.05-1.47-0.7509-020.00-0.30-0.64-0.39-1.30-0.87-0.150.23-0.760.06-0.40-0.8009-010.00-0.31-0.57-0.40-1.26-0.32-0.290.22-0.940.03-0.64-0.8008-310.000.11-0.57-0.22-1.180.270.72-0.02-1.030.02-0.66-0.8108-300.000.11-0.57-0.29-1.240.760.940.49-1.040.101.24-0.8608-270.000.11-0.41-0.30-1.380.620.660.26-1.040.12-0.27-0.8308-260.000.11-0.53-0.30-1.340.470.250.08-0.820.00-1.13-0.8008-250.000.11-0.53-0.28-1.440.160.28-0.03-0.68-0.10-1.29-0.7908-240.00-0.31-0.46-0.32-1.40-0.250.230.36-0.85-0.09-0.01-0.8208-230.00-0.31-0.32-0.38-1.460.370.600.46-0.95-0.19-0.54-0.7108-200.00-0.31-0.30-0.41-1.49-0.05-0.010.50-1.00-0.22-0.71-0.7408-190.00-0.31-0.42-0.36-1.47-0.24-0.030.45-1.11-0.21-0.33-0.6408-180.00-0.31-0.37-0.28-1.48-0.38-0.230.39-1.06-0.32-1.15-0.6108-170.00-0.32-0.50-0.39-1.52-0.59-0.010.31-0.97-0.34-1.53-0.6208-160.00-0.33-0.55-0.17-1.570.120.200.29-1.05-0.36-1.38-0.6208-130.00-0.34-0.47-0.25-1.520.01-0.070.49-1.02-0.350.27-0.6108-120.00-0.35-0.52-0.27-1.51-0.31-0.350.55-1.20-0.37-0.60-0.6608-110.00-0.36-0.45-0.14-1.56-0.32-0.070.46-1.35-0.11-0.74-0.64央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天与14天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-07 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.436.446.456.466.476.486.496.506.5107/0707/1407/2107/2808/0408/1108/1808/2509/01中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.0-0.04-0.020.000.020.040.060.080.106个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-09-06 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.03-0.02-0.010.000.010.020.030.040.050.060.070.080.096个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-09-06 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/07地方债发行量地方债7日发行量 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-07 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） -8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） -0.800-0.700-0.600-0.500-0.400-0.300-0.200-0.1000.0000.100FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天 -0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.2票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-07 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.52.6-0.50-0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.20GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2021-09-06 1.01.21.41.61.82.02.22.42.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0R-001R-002R-003R-004R-007R-014R-028R-091R-1821天5天20天2021-09-06 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 12： R-DR收益率(%，右轴)及变动(%) 图 13： 非银金融A股市盈率/市净率走势变动（%） -0.16-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.00-2.0-1.5-1.0-0.