——2026金融期货半年报：分化格局延续，结构行情深化

分化格局延续，结构行情深化 研究咨询部 ——2026金融期货半年报 核心观点 公司资质 国内经济呈现“外强内弱、新强旧弱”的鲜明特征：外需与科技制造链条支撑制造业PMI重回扩张区间，出口持续超预期高增，高端制造投资保持韧性；但传统内需修复偏慢，消费、地产、传统基建持续承压，物价、社融、投资均呈现结构性分化，内生增长动能仍待加强。 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字{2014}1号 研究员 海外方面，6月美联储议息会议整体基调较预期更偏鹰，但这种“鹰派”更多或体现在通胀立场与沟通框架，而非短期政策路径收紧，年内维持利率不变仍是基准情形。 张志恒从业证号：F03102085投资咨询编号：Z0021210 股指期货下半年或仍以结构性行情为主，外需与科技周期决定中小盘的行情高度，稳增长政策力度决定大盘的修复弹性。在“外强内弱、新强旧弱”的基本面格局未根本扭转前，全面风格切换难以出现，更多是边际变化带来的阶段性再平衡。 国债期货下半年或仍维持震荡慢牛的运行格局，内需偏弱与货币宽松稳住了行情的底部，而财政供给节奏与海外扰动决定了行情的波动幅度。长端品种的配置价值与交易弹性仍优于短端。 风险提示：美联储利率预期、科技板块叙事持续性、地缘扰动 目录 一、2026年行情回顾......................................................................................................................................................................3 （一）股指期货...............................................................................................................................................................................3（二）国债期货...............................................................................................................................................................................4二、中国经济运行分析.................................................................................................................................................................6（一）PMI........................................................................................................................................................................................6（二）通胀........................................................................................................................................................................................8（三）进出口.................................................................................................................................................................................10（四）社融......................................................................................................................................................................................12（五）社会消费品零售..............................................................................................................................................................15（六）固定资产投资...................................................................................................................................................................17三、美国经济运行分析...............................................................................................................................................................19（一）CPI......................................................................................................................................................................................19（二）美国非农就业...................................................................................................................................................................21四、后市展望.................................................................................................................................................................................24（一）股指期货............................................................................................................................................................................24（二）国债期货............................................................................................................................................................................24风险提示............................................................................................................................................................................................26免责声明............................................................................................................................................................................................26 一、2026年行情回顾 （一）股指期货 截至7月2日收盘，上证指数年初至今涨幅1.88%，上证50主连年初至今跌幅-4.47%，沪深300主连年初至今涨幅3.46%，中证500主连年初至今涨幅15.9%，中证1000主连年初至今涨幅12.56%。 指数走势分化加剧，本质是经济K型分化、产业周期错位在指数层面的直接映射。当前稳增长并非全面大水漫灌，而是定向支持新质生产力、专精特新、科技自立自强，地产、城投仍坚守化债底线。政策红利集中流向中小盘科技制造赛道，直接利好IC、IM成分股；而IH重仓的金融地产、传统消费缺乏增量政策催化，估值与盈利均无向上动力。 数据来源：iFinD、长江期货 指数基本面端，产业周期错位是分化的核心根源，成分结构差异直接决定收益差距。中小盘品种是贯穿上半年的行情主线，中证500、中证1000成分集中于电子、机械设备、电力设备等高端制造与科技成长赛道，深度受益于全球AI资本开支高增、半导体景气上行、出口链持续高增的红利，相关成分股盈利预期持续上修，推动估值与业绩双击。相较之下，大盘品种受传统权重拖累显著，上证50金融地产权重较高，叠加消费龙头表现疲软，在内需修复偏慢、地产仍处出清周期的背景下，核心权重盈利缺乏向上弹性，指数持续承压；沪深300虽科技占比提升，但金融消费权重仍偏高，走势被传统板块持 续拉扯，表现介于两者之间。 资金与交易结构端，资金分层与套保力量差异进一步放大分化幅度。资金层面，中小盘品种定价权以内资为主，公募成长基金、量化资金、产业资本持续向科技成长赛道集中，形成正向资金反馈，推升IC、IM上涨弹性；而IH、IF核心持仓以外资与机构配置盘为主，受美联储降息窗口后移、美元流动性扰动影响，外资流入节奏偏缓，增量资金不足制约大盘指数向上空间。基差与套保层面，市场整体维持贴水格局，且贴水幅度与市值规模显著负相关：中证1000、中证500贴水幅度最深，反映中小盘品种空头套保需求旺盛，对冲力量集中；上证50贴水最浅，部分时段阶段性升水，反映大盘品种套保压力相对有限。年初中小盘贴水曾随行情走强快速收窄，二季度后随指数高位震荡、对冲需求增强再度走扩，基差结构的变化与行情节奏高度联动。 整体来看，上半年股指期货呈现鲜明的“周期错位、结构主导，内部分化远大于整体波动”的运行格局。科技周期与外需韧性是中小盘行情的核心支撑，而传统内需的修复力度决定了大盘指数的向上弹性。当前分化本质是经济转型期产业升级的必然映射，只要“外强内弱、新强旧弱”的基本面格局未发生根本扭转，结构性分化就难以全面收敛。后续需重点关注全球科技景气持续性与国内稳增长政策发力节奏，若内需改善与传统板块修复超预期，大小盘风格的极端分化有望迎来阶段性收敛。 （二）国债